022 能源开采行业拐点右侧重视煤炭价格和中报20260713

一、核心要点

• 能源开采行业煤炭板块已处于投资拐点右侧，6月30日前国家队资金减持带来压力，此后行情转向右侧，当前可关注煤炭价格、中报、科技筹码回流三大催化因素。
• 煤炭板块估值、股息率具备吸引力，中国神华等龙头此前因政策性资金减持出现下跌，当前资金压力已缓解，应回归基本面判断。

二、煤炭基本面分析

• 供给端：5月22日山西矿难后煤炭开工率持续下行，山西、内蒙、陕西三大产煤大省因安全生产检查、追责推进，开工率难恢复，供给呈收缩态势，虽有部分煤矿复产但开工率仍低于此前水平，且对黑煤打击力度加大。
• 需求端：6月中下旬后气温略有下降，电厂日耗横盘，但7月起气温将上行，加上厄尔尼诺效应，煤炭需求后续将持续走高，存在夏季保供时供给端或难全力落实保供、引发供需失衡推高价格的风险。
• 价格端：当前动力煤平仓价、CPDD价处于横盘，随着日耗上行，煤炭价格已触底，拐点右侧上行概率大，2021年供需错配致煤价暴涨的历史或重演。

三、中报业绩判断

• 煤炭上半年均价762元，同比涨超10%，二季度均价815元，环比涨约15%，业绩低点出现在2025年，2026年起同比上行，2026年二季度为近两年单季度业绩最优水平。
• 煤炭企业估值约八九倍，中国神华股息率超5%，具备估值和红利吸引力，中报行情值得期待。

四、油价相关判断

• 6月油价因美伊谈判顺利从90多美元跌至70美元，对煤价曾有偏空影响，后续美伊谈判告吹、矛盾激化，油价触底反弹，中枢油价将抬升，全球能源危机警报未解除，能源价格联动支撑煤价。

五、投资线索与标的

• 两条投资主线：弹性主线可关注动力煤的兖州煤业、焦煤的潞安集团等；稳健红利主线可关注中国神华，此外新星冀中能源（辛集能源）过了资本开支期，分红比例提升后估值仅九倍，上涨空间大。

六、风险与关注

• 夏季保供时供给端或因安全优先难以全力落实保供，引发供需失衡推高煤价的风险；煤矿复产后续开工率恢复情况、煤炭需求实际走势存在不确定性。

七、结论 当前煤炭板块已到布局时间点，回调为重新布局机会，板块呈螺旋式上升，投资者可关注煤炭板块投资机会，后续可就相关问题线下交流。