煤炭开采行业周报：需求拉动价格转强，关注中报行情

本周行情回顾： 中信煤炭指数3418.84点，涨6.22%，跑赢沪深300指数4.59pct，位列中信板块涨跌幅榜第2位。 重点领域分析： 动力煤：进入旺季兑现期，煤价企稳转强。本周煤价企稳回升，截至本周五，港口Q5500动力末煤主流报价1280~1300元/吨，周环比上涨60~80元/吨。产地方面，本周少数煤矿缺票停产，整体供应小幅收紧； 大部分煤矿保长协煤供应，市场外销量有限，因强预期逐步兑现，煤主产地销售情况有所转好，整体煤价以稳为主，部分煤矿开始试探性提涨。港口方面，大秦线保持满发状态下，调入量维持高位。因主雨带的北抬，南方部分地区迎来高温天气，但电厂存煤水平处于较高位臵，采购以长协为主，调出量出现小幅下降。整体来看，调出不及调入，北港库存持续累库。下游方面，随着全国范围内主雨带的北抬，南方部分地区进入高温范围，加之湿度较大，整体闷热感明显，空调用电量增加下，叠加国内疫情防控形势持续向好，我国经济总体恢复有所加快，复产复工持续推进，沿海八省终端日耗延续上行趋势，日耗已实现同比转正，电厂库存持续去库。整体而言，需求是当前煤价的核心矛盾，迎峰度夏已至，民用负荷快速提升，叠加各地复工复产提速，整体需求快速攀升，沿海电厂日耗更是同比转正，在此背景下煤价后半周涨幅扩大。考虑到后期国内供应稳定、进口煤后期面临较大减量以及库存“虚胖”（低卡煤较多）的背景下，煤价仍将延续上行通道。 焦煤：情绪转弱，关注地产链条传导。因部分焦钢企业仍有限产预期，叠加期货盘面大跌，市场涨价声音减弱，成交价较前两日出现小幅回落，部分煤矿高价资源有继续补跌现象。截至本周五，京唐港山西主焦报收3050元/吨，周环比下降100元/吨。本周，因临汾修路等问题拉运困难，区域内部分煤矿库存快速累积而被迫减产现象，影响整体开工出现回落。进口蒙煤方面，因蒙古疫情好转，通关车次开始回升，据sxcoal数据，本周（6.27-6.30）甘其毛都口岸通关4天，日均通关504车，周环比日均增加49车，蒙5原煤主流报价1950-2000元/吨。另外，策克口岸本周通关车数明显增加，汾渭统计本周（6.27-6.30）策克口岸通关4天，日均通关92车，较上周同期日均增加15车。需求端，钢厂利润倒挂严重，部分钢厂现金流周转出现困难，钢厂减产预期较强，对原料煤采购积极性降低；山西地区部分钢厂对焦炭价格提降，焦炭市场看降情绪仍存，对原料煤采购仍多维持谨慎态度，焦钢双方以消耗库存为主。后市来看，天气影响下钢材成交较差，短期双焦需求承压，价格或有继续下行风险。当前下游需求虽有回落，但仍处高位（铁水产量236万吨左右），焦煤供需处于供需平衡略偏紧状态。但钢厂多以陷入亏损状态，预计后期钢厂减产现象逐步增加，铁水产量将持续回落，焦煤现实需求呈逐步转弱态势，供需矛盾趋于缓和。焦煤核心矛盾在于“钢材需求&钢厂利润”，未来重点关注能否出现以下传到路径：地产销售回暖带动拿地、新开工→钢材需求明显改善→钢价上涨→钢厂利润扩张→主动补库带动焦煤价格上涨。 焦炭：焦炭市场弱稳运行，焦钢博弈加剧。本周，山西地区山西建邦、晋钢、建龙等钢厂对焦炭采购价格下调200元/吨，焦炭市场弱稳运行。供应端，焦企普遍陷入亏损，部分焦企被动限产，多数限产幅度在20-30%，个别限产幅度高达50%，影响焦企上周开工整体下滑明显；因焦企出货受阻，厂内库存均有不同程度累积。需求端，钢材价格开始逐渐企稳并小幅反弹，但钢厂利润亏损仍旧严重，加之钢材需求不佳，钢厂停炉检修的情况增多，部分钢厂采购节奏放缓，对原料采购以按需为主。综合来看，羸弱的钢材市场基本面不支持钢企长期的高开工，强预期并未兑现，焦钢博弈下，焦炭价格或将阶段性见顶，后期重点关注钢材终端需求及钢厂焦炭库存等。 投资策略。本周随着气温攀升以及复工复产稳步推进，下游需求改善明显，沿海电厂日耗更是同比转正。 考虑到后期国内供应稳定、进口煤后期面临较大减量以及库存“虚胖”（低卡煤较多）的背景下，煤价仍将延续上行通道。海外方面，中美摩擦、俄乌战争、新冠疫情带来的影响极其深远，原有的国际秩序不断被打破，逆全球化不断演进，供应链印发冲击，造成全球范围内或发生能源危机，全球能源商品价格将长期维持高位。当前，半年报预告窗口期已至，煤价高位下，煤炭板块业绩确定性较强，而估值处于历史底部，考虑到煤企高利润有望长期持续、高现金流背景下不断提高分红比例，煤炭板块正在迎来业绩&估值的戴维斯双击。坚守核心资产，看好高长协占比、高分红煤企的估值修复，重点推荐：中国神华、中煤能源、陕西煤业、平煤股份。煤价上行周期中，看好高弹性品种，推荐：山煤国际、兰花科创，兖矿能源。 焦煤首推平煤股份、山西焦煤。 风险提示：国内产量释放超预期，下游需求不及预期，上网电价大幅下调。 重点标的 股票代码 1.本周核心观点 1.1.动力煤：进入旺季兑现期，煤价企稳转强 1.1.1.产地：供应小幅收紧，价格企稳回升 本周，煤矿供应小幅收紧，部分煤矿开始试探性提涨。产量方面，本周少数煤矿缺票停产，整体供应小幅收紧；据sxcoal数据，截至6月29日,“三西”地区煤矿产能利用率环比减少0.7pct，其中山西环比减少0.2个pct；陕西环比增加0.1个pct，内蒙古环比减少1.4个pct。销售方面，大部分煤矿保长协煤供应，市场外销量有限，因强预期逐步兑现，煤主产地销售情况有所转好，整体煤价以稳为主，部分煤矿开始试探性提涨。截至7月1日， 大同南郊Q5500报910元/吨，周环比持平，同比偏高18元/吨； 陕西榆林Q5500报930元/吨，周环比持平，同比偏低1元/吨； 稳经济一揽子政策措施加快落地生效，复工复产提速，迎峰度夏将至，需求复苏有望兑现。国务院印发《扎实稳住经济的一揽子政策措施》后，各省积极响应、出台相关政策措施，统筹发展和安全，努力实现全年经济社会发展预期目标，宏观层面政策刺激力度加大；统计局最新数据显示，6月我国制造业采购经理指数、非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数均升至扩张区间，经济展露全面复苏态势。同时，国内疫情防控形势持续向好，上海及周边区域开始解封，复工复产提速，叠加迎峰度夏降至，需求有望逐步回暖。此外，我国仍将立足以煤为主的基本国情，传统能源不会过快退出，在新增产能及存量挖潜空间有限的背景下，煤价中枢有望抬升，有助于煤炭企业业绩的稳定释放。 图表1：“晋陕蒙”主产区Q5500坑口价（元/吨） 图表2：陕西、内蒙动力煤价格指数（点） 1.1.2.港口：采购以长协为主，北港持续累库 本周，大秦线保持满发状态下，调入量维持高位。因主雨带的北抬，南方部分地区迎来高温天气，但电厂存煤水平处于较高位臵，采购以长协为主，调出量出现小幅下降。整体来看，调出不及调入，北港库存持续累库。 环渤海港口方面：本周（6.25~7.1）环渤海9港日均调入188万吨，周环比减少7万吨；日均发运180万吨，周环比减少3万吨。截至7月1日，环渤海9港库存合计2580万吨，周环比增加99万吨，较去年同期偏高407万吨，较2020年同期偏高571万吨； 下游港口方面：截至6月24日，长江口库存合计568万吨，周环比增加20万吨，同比偏高116万吨；截至7月1日，广州港库存合计254万吨，周环比增加0万吨，同比偏高34万吨。 图表3：环渤海9港库存（万吨） 图表4：环渤海9港日均调入量（周均）（万吨） 图表5：环渤海9港日均调出量（周均）（万吨） 图表6：江内港口库存（周频）（万吨） 图表7：广州港库存（万吨） 图表8：全国73港动力煤库存（万吨） 1.1.3.海运：运力需求进一步改善，沿海运价持续上涨 本周（6.25~7.1），环渤海9港锚地船舶数量日均105艘，周环比持平。因船东看好后市需求，挺价情绪较浓，沿海煤炭运价持续上涨。 图表9：环渤海9港锚地船舶数（周均）（艘） 图表10：国内海运费（万吨） 1.1.4.电厂：终端日耗同比转正，库存持续去化 高温天气持续，复产复工持续推进，终端日耗实现同比转正。本周，随着全国范围内主雨带的北抬，南方部分地区进入高温范围，加之湿度较大，整体闷热感明显，空调用电量增加下，叠加国内疫情防控形势持续向好，我国经济总体恢复有所加快，复产复工持续推进，共同推动电厂日耗继续攀升。总体来看，沿海八省终端日耗延续上行趋势，日耗已实现同比转正，电厂库存持续去库。 中长期来看，我国已经7年未提“以经济建设为中心”，在稳增长背景下，需求无需过度担忧。且我国双碳政策正由能耗“双控”向碳排放总量和强度“双控”转变，原料用能也不纳入能源消费总量控制，河南省已率先出台相应方案，此举利好煤炭终端需求。 图表11：沿海8省电厂日耗（万吨） 图表12：沿海8省电厂库存（万吨） 1.1.5.进口：海外市场小幅回落，国内外倒挂幅度有所收窄 近期海外市场表现较为平淡，外矿印尼7月份的货基本上卖完，贸易商情绪不高，中标价格普遍下移。进口商表示，外贸市场虽然给国际贸易商的机会不多，随着国内迎峰度夏开始，市场参与者仍看好后市需求，受国内价格上涨影响，国内外倒挂幅度有所收窄。 截至6月30日， 印尼煤-3800cal（FOB）价格报收87.2美元/吨，周环比下降2美元/吨； 印尼煤-4600cal（FOB）价格报收135.75美元/吨，周环比下降1美元/吨。 图表13：印尼煤炭出口离岸价（美元/吨） 图表14：内贸煤价差（元/吨） 1.1.6.价格：需求快速攀升，煤价止跌上涨 本周煤价企稳回升，截至本周五，港口Q5500动力末煤主流报价1280~1300元/吨，周环比上涨60~80元/吨。产地方面，本周少数煤矿缺票停产，整体供应小幅收紧；大部分煤矿保长协煤供应，市场外销量有限，因强预期逐步兑现，煤主产地销售情况有所转好，整体煤价以稳为主，部分煤矿开始试探性提涨。港口方面，大秦线保持满发状态下，调入量维持高位。因主雨带的北抬，南方部分地区迎来高温天气，但电厂存煤水平处于较高位臵，采购以长协为主，调出量出现小幅下降。整体来看，调出不及调入，北港库存持续累库。下游方面，随着全国范围内主雨带的北抬，南方部分地区进入高温范围，加之湿度较大，整体闷热感明显，空调用电量增加下，叠加国内疫情防控形势持续向好，我国经济总体恢复有所加快，复产复工持续推进，沿海八省终端日耗延续上行趋势，日耗已实现同比转正，电厂库存持续去库。整体而言，需求是当前煤价的核心矛盾，迎峰度夏已至，民用负荷快速提升，叠加各地复工复产提速，整体需求快速攀升，沿海电厂日耗更是同比转正，在此背景下煤价后半周涨幅扩大。考虑到后期国内供应稳定、进口煤后期面临较大减量以及库存“虚胖”（低卡煤较多）的背景下，煤价仍将延续上行通道。 长期而言，“十四五”期间，煤炭在我国能源体系中的主体地位和压舱石作用不会改变，在国内供应增量有限（固定资产投资难以支撑产量大幅释放+“3060”背景下各主体新建意愿较弱）、进口煤管控常态化的背景下，行业供需总体平稳，集中度有望进一步提高，在煤炭供给侧结构性改革持续深化的背景下，煤炭行业高质量发展可期。 图表15：秦皇岛Q5500煤价（元/吨） 图表16：动力煤基差（元/吨） 1.2.焦煤：情绪转弱，关注地产链条传导 1.2.1.产地：供应小幅回落，价格持续走弱 焦煤市场供应小幅回落。本周，因临汾修路等问题拉运困难，区域内部分煤矿库存快速累积而被迫减产现象，影响整体开工出现回落；汾渭统计本周样本煤矿原煤产量周环比下降12.5万吨至916.9万吨，产能利用率周环比下降1.2%至91.1%。 情绪转弱，炼焦煤价格小幅回落。因部分焦钢企业仍有限产预期，叠加期货盘面大跌，市场涨价声音减弱，成交价较前两日出现小幅回落，部分煤矿高价资源有继续补跌现象，市场参与者多以观望为主。截至7月1日， 吕梁主焦报2600元/吨，周环比下降200元/吨，同比偏高850元/吨； 乌海主焦报2450元/吨，周环比下降50元/吨，同比偏高600元/吨； 柳林低硫主焦报2900元/吨，周环比下降10