煤炭开采行业周报：日耗快速攀升，动煤有望止跌转涨，关注中报行情

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 行业周报 2022年06月26日 煤炭开采 日耗快速攀升，动煤有望止跌转涨，关注中报行情 本周行情回顾： 中信煤炭指数3218.49 点，跌5.79%，跑输沪深300指数7.78pct，位列中信板块涨跌幅榜第30位。 重点领域分析： 动力煤：日耗快速攀升，煤价有望止跌转涨。本周煤价继续下行，后半周降幅逐步收窄，截至本周五，港口Q5500动力末煤主流报价1220-1240元/吨，周环比下降60-80元/吨。产地方面，大部分煤矿维持生产正常，部分煤厂因安全检查、检修等因素影响开始停产，整体供应维持稳定。受港口下跌影响，近期市场观望增多，煤矿拉煤车数量减少，降价煤矿增多，普遍降幅在30元/吨左右，但由于坑口价格降幅低于港口，导致发运利润收窄，后续发运量或面临一定幅度下滑，对港口煤价形成支撑。港口方面，1）曹妃甸港库存处于高位，相关部门要求加大疏港力度+2）天津港7月1日后将禁止煤炭下水业务+3）北方高温环渤海港口存煤有自然风险，蒙煤出货比较集中，上述现象导致供应骤然增多，煤价出现回落。下游方面，受高温天气影响，电厂日耗快速攀升，同比降幅已由前期-10%收窄至-5%以内，沿海、内陆库存更是双双开始去化，高卡煤采购需求有望得到明显释放。整体而言，需求是当前煤价的核心矛盾，迎峰度夏将至，各地复工复产提速，需求快速恢复。且后期在国内供应稳定、进口煤后期面临较大减量以及库存“虚胖”（低卡煤较多）的背景下，煤价有望止跌，并开启旺季上涨通道。 焦煤：情绪转弱，关注地产链条传导。因焦炭价格快速下跌，焦企对原料煤多暂缓采购，焦煤市场转弱，煤矿普遍出货困难，部分煤矿有滞销现象，本周煤矿库存多有累积，各煤种价格均有下调，降幅在150-400元/吨。截至本周五，京唐港山西主焦报收3150元/吨，周环比下降150元/吨。本周，煤矿整体开工小幅上升，部分煤矿产量小幅增长。进口蒙煤方面，因前蒙古疫情好转，通关车次开始回升，据sxcoal数据，本周（6.20-6.23）甘其毛都口岸通关4天，日均通关455车，周环比日均增加62车，受市场情绪转弱影响，口岸蒙煤成交冷清，蒙5原煤主流报价下降至1900-2000元/吨。另外，策克口岸本周通关车数略有减少，汾渭统计本周（6.20-6.23）策克口岸通关4天，日均通关77车，较上周同期日均减少4车。需求端，焦炭第二轮提降范围扩大，且钢厂利润持续亏损，焦钢企业限产幅度有所增加，对原料煤需求进一步减少，部分焦钢企业暂停对原料煤进行采购，以消耗库存为主。后市来看，天气影响下钢材成交较差，短期双焦需求承压，价格或有继续下行风险，短期阶段顶部或现。当前下游需求仍在高位（铁水产量240万吨左右），焦煤供需处于偏紧状态。但钢材现实需求明显不及预期，钢厂多以陷入亏损状态，预计后期钢厂减产现象逐步增加，铁水产量见顶回落，焦煤现实需求呈逐步转弱态势，供需矛盾趋于缓和。焦煤核心矛盾为“钢材需求&钢厂利润”，未来重点关注能否出现以下传导路径：地产销售回暖带动拿地、新开工→钢材需求明显改善→钢价上涨→钢厂利润扩张→主动补库带动焦煤价格上涨。 焦炭：第二轮提降范围扩大，焦钢博弈加剧。本周，焦炭市场偏弱运行，首轮提降落地，降幅300元/吨，目前部分钢厂联合对焦炭提降200元/吨，开启焦炭第二轮提降。供应端，焦炭落实首轮提降后，焦企利润进一步压缩，影响焦企整体生产积极性不佳，近期多有加大限产的现象出现；因焦企出货受阻，库存反弹上涨，但目前暂无库存压力。需求端，随着成材消费季节性淡季的深入，钢材终端需求没有起色，成材累库现象无法缓解，钢厂亏损严重，导致本周新增检修高炉增多，部分钢厂采购节奏明显放缓，对原料采购以按需为主。综合来看，羸弱的钢材市场基本面不支持钢企长期的高开工，强预期并未兑现，焦钢博弈下，焦炭价格或将阶段性见顶，后期重点关注钢材终端需求及钢厂焦炭库存等。 投资策略。本周板块延续调整，主因国内煤价及海外油价出现明显回调。但随着气温攀升以及复工复产稳步推进，需求环比改善明显，电厂日耗快速攀升，沿海、内陆库存更是双双去化。后期在进口煤后期面临较大减量以及库存“虚胖”（低卡煤较多）的背景下，煤价有望止跌并开启旺季上涨通道。海外方面，中美摩擦、俄乌战争、新冠疫情带来的影响极其深远，原有的国际秩序不断被打破，逆全球化不断演进，供应链印发冲击，造成全球范围内或发生能源危机，全球能源商品价格将长期维持高位。当前，半年报预告窗口期已至，煤价高位下，煤炭板块业绩确定性较强，而估值处于历史底部，考虑到煤企高利润有望长期持续、高现金流背景下不断提高分红比例，煤炭板块正在迎来业绩&估值的戴维斯双击。坚守核心资产，看好高长协占比、高分红煤企的估值修复，重点推荐：中国神华、中煤能源、陕西煤业、平煤股份。煤价上行周期中，看好高弹性品种，推荐：山煤国际、兰花科创，兖矿能源。焦煤首推平煤股份、山西焦煤。 风险提示：国内产量释放超预期，下游需求不及预期，上网电价大幅下调。 增持（维持） 行业走势 作者 分析师 张津铭 执业证书编号：S0680520070001 邮箱：zhangjinming@gszq.com 分析师 王琪 执业证书编号：S0680521030003 邮箱：wangqi3538@gszq.com 研究助理 江悦馨 执业证书编号：S0680120070060 邮箱：jiangyuexin@gszq.com 相关研究 1、《煤炭开采：动强焦弱，需求是当前阶段核心矛盾》2022-06-19 2、《煤炭开采：继续冲锋，加大配臵力度》2022-06-12 3、《煤炭开采：价格全面上行，冲锋号角吹响》2022-06-05 重点标的 股票 股票 投资 EPS （元） P E 代码 名称 评级 2021A 2022E 2023E 2024E 2021A 2022E 2023E 2024E 600188.SH 兖矿能源 买入 3.29 5.68 6.11 6.54 10.80 6.26 5.82 5.43 601088.SH 中国神华 买入 2.53 3.71 4.03 4.15 12.33 8.41 7.74 7.52 600348.SH 华阳股份 买入 1.47 2.86 3.36 3.70 8.58 4.41 3.75 3.41 002128.SZ 电投能源 买入 1.85 3.02 3.46 3.63 7.35 4.50 3.93 3.74 601225.SH 陕西煤业 买入 2.18 2.37 2.73 2.82 9.09 8.36 7.26 7.03 600985.SH 淮北矿业 买入 1.93 2.96 3.26 3.47 7.13 4.65 4.22 3.97 601001.SH 晋控煤业 买入 2.78 3.05 3.21 3.45 5.55 5.06 4.81 4.48 601666.SH 平煤股份 增持 1.26 3.09 3.43 3.64 10.10 4.12 3.71 3.50 资料来源：Wind，国盛证券研究所 2022年06月26日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 1.本周核心观点 ...................................................................................................................................................... 4 1.1.动力煤：日耗快速攀升，煤价有望止跌转涨.................................................................................................. 4 1.1.1.产地：供应维持高位，价格普降 ......................................................................................................... 4 1.1.2.港口：调出量回升，累库速度放缓 ..................................................................................................... 4 1.1.3.海运：运力需求攀升，沿海运价小幅反弹 ........................................................................................... 6 1.1.4.电厂：日耗快速上行，库存去化 ......................................................................................................... 6 1.1.5.进口：海外市场表现平淡，国内外倒挂稍有扩大 ................................................................................. 6 1.1.6.价格：煤价短期承压，静待需求复苏 .................................................................................................. 7 1.2.焦煤：情绪转弱，关注地产链条传导............................................................................................................ 8 1.2.1.产地：供应平稳，需求疲软，价格走弱 ............................................................................................... 8 1.2.2.库存：下游情绪走弱，采购节奏暂缓 .................................................................................................. 8 1.2.3.价格：下游情绪走弱，焦煤偏弱运行 .................................................................................................. 9 1.3.焦炭：第二轮提降范围扩大，焦钢博弈加剧................................................................................................ 10 1.3.1.供需：焦钢开工率下降，供需双降 ................................................................................................... 10 1.3.2.库存：钢厂采购需求走弱，焦企累库 ................................................................................................ 11 1.3.3.利润：第一轮提降落地，焦企亏损加剧 ...........................