煤炭开采行业：动力煤价偏强运行，双焦补库需求转弱

申港证券股份有限公司证券研究报告 敬请参阅最后一页免责声明 证券研究报告 行业研究 行业研究周报 动力煤价偏强运行 双焦补库需求转弱 ——煤炭开采 投资摘要： 市场回顾： 截至1月28日收盘，煤炭板块周下跌8.5%，沪深300指数下跌4.51%，煤炭板块涨幅落后沪深300指数3.99pct。从板块排名来看，煤炭板块周涨幅在申万31个板块中位列第29位，年初至今涨幅为-4.21%，在申万31个板块中位列第5位。 每周一谈： 港口库存下降，动力煤价偏强运行：节前煤炭保供政策延续，电厂日耗高位运行，下游集中补库推升煤价上行，春节期间部分煤矿放假，供给略有回落，同时非电厂需求转淡，动力煤价格偏强运行，截至1月30日秦皇岛港口煤价（Q5500）周涨10元/吨至1010元/吨；受制于电厂高库存、印尼出口逐步恢复以及节后供给回升，预计煤价后续上涨幅度有限，随着煤炭定价机制改革的推进，煤价波动区间有望收窄，并逐步向长协价靠拢，近期煤炭企业陆续发布业绩大幅预增公告，继续关注近期下游补库的持续性以及业绩大增背景下行业估值的修复趋势； 钢厂补库告一段落，双焦价格持稳：节前最后一周全国高炉开工率显著回落，节日期间检修增多影响焦炭需求，同时钢厂焦炭库存显著提升，补库告一段落，唐山二级冶金焦到厂价持平于3200元/吨；山东、山西安全检查趋严，焦煤价格受主产地安检行动影响持续偏强运行，京唐港山西产主焦煤价格稳定在2830元/吨；后续钢铁行业持续行政限产的可能性逐步下降，中长期双焦需求无忧，但短期受采暖季限产以及钢厂利润回落影响，双焦价格或平稳运行； 市场影响：短期动力煤价高位运行，煤炭企业业绩预增以及转型预期有望推动板块迎来价值重估；受采暖季限产以及春节检修影响，钢厂产量略有下滑，煤焦价格涨势趋缓； 投资策略：重点推荐受益长协煤价中枢上行、现金流充裕、分红率高的陕西煤业、兖矿能源，长期关注受益于焦煤价增与国改深化的山西焦煤。 风险提示：政策力度超预期，需求不及预期，电力政策变动。 行业重点公司跟踪 证券 EPS(元) PE 投资 评级 简称 2020 2021E 2022E 2020 2021E 2022E 陕西煤业 1.54 2 2.1 6.28 6.28 5.98 增持 兖矿能源 1.3 3.48 3.67 6.87 6.64 6.3 增持 山西焦煤 0.48 1.15 1.39 11.81 7.03 6 增持 资料来源：公司财报、申港证券研究所 评级 增持（维持） 2022年02月06日 曹旭特 分析师 SAC执业证书编号：S1660519040001 高亢 研究助理 SAC执业证书编号：S1660121010010 行业基本资料 股票家数 37 行业平均市盈率 8.96 市场平均市盈率 13.06 行业表现走势图 资料来源：Wind，申港证券研究所 相关报告 1、《煤炭开采行业研究周报：动力煤价持续走强 双焦涨势趋缓》2022-01-23 2、《煤炭开采行业研究周报：动力煤价短期走强 双焦需求改善》2022-01-16 3、《煤炭开采行业研究周报：动力煤价走强 双焦需求转好》2022-01-09 煤炭开采行业研究周报 敬请参阅最后一页免责声明 2 / 5 证券研究报告 1. 每周一谈：动力煤价偏强运行 双焦补库需求转弱 1.1 港口库存下降，动力煤价走强 数据：根据wind，截至1月31日，北方港口煤炭库存周同比+5.14%（-4.77pct），环比-7.21%（-1.47pct），截至2月6日，秦皇岛港煤炭库存为450万吨，同比-11.07%（-6.52pct）； 点评：节前煤炭保供政策延续，电厂日耗高位运行，下游集中补库推升煤价上行，春节期间部分煤矿放假，供给略有回落，同时非电厂需求转淡，动力煤价格偏强运行，截至1月30日秦皇岛港口煤价（Q5500）周涨10元/吨至1010元/吨；受制于电厂高库存、印尼出口逐步恢复以及节后供给回升，预计煤价后续上涨幅度有限，随着煤炭定价机制改革的推进，煤价波动区间有望收窄，并逐步向长协价靠拢，近期煤炭企业陆续发布业绩大幅预增公告，继续关注近期下游补库的持续性以及业绩大增背景下行业估值的修复趋势； 图1：动力煤港口现货与活跃合约期货价格（元/吨） 图2：年度长协价（CCTD秦皇岛动力煤Q5500，元/吨） 资料来源：Wind，申港证券研究所 资料来源：Wind，申港证券研究所 图3：北方港口煤炭库存合计（万吨） 图4：原煤月度产量与当月同比数据（至12月，万吨） 资料来源：Wind，申港证券研究所 资料来源：Wind，申港证券研究所 1.2 钢厂补库告一段落，双焦价格持稳 数据：根据我的钢铁网，截至1月28日当周全国247家高炉开工率为74.8%，环比回落1.39pct；唐山地区高炉开工率为50.79%，环比回落3.97pct；截至1月21日，螺纹、热卷现货即期吨钢毛利回落至600元/吨下方； 点评：节前最后一周全国高炉开工率显著回落，节日期间检修增多影响焦炭需求，01,0002,0003,0002021-012021-072022-01市场价:动力煤(Q5500,山西产):秦皇岛期货收盘价(活跃合约):动力煤50055060065070075080001月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月2018年2019年2020年2021年2022年1,0001,5002,0002,5003,0000103050708102020年2021年2022年-10-5051015010,00020,00030,00040,00050,0002019-112020-072021-032021-09原煤产量:当月值原煤产量:当月同比 qOrRrRtR7NaO7NnPqQpNsQlOoOnPiNmMpQ7NoOuNNZoPqOvPnMnM煤炭开采行业研究周报 敬请参阅最后一页免责声明 3 / 5 证券研究报告 同时钢厂焦炭库存显著提升，补库告一段落，唐山二级冶金焦到厂价持平于3200元/吨；山东、山西安全检查趋严，焦煤价格受主产地安检行动影响持续偏强运行，京唐港山西产主焦煤价格稳定在2830元/吨；后续钢铁行业持续行政限产的可能性逐步下降，中长期双焦需求无忧，但短期受采暖季限产以及钢厂利润回落因素影响，双焦价格或平稳运行； 图5：唐山高炉开工率（%） 图6：国内独立焦化厂（100家）焦炉生产率（%） 资料来源：Wind，申港证券研究所 资料来源：Wind，申港证券研究所 2. 本周投资策略及重点推荐 短期动力煤价高位运行，煤炭企业业绩预增以及转型预期有望推动板块迎来价值重估；短期受采暖季限产以及春节检修影响，钢厂产量略有下滑，煤焦涨势趋缓；重点推荐受益长协煤价中枢上行、现金流充裕、分红率高的陕西煤业、兖矿能源，长期关注受益于焦煤价增与国改深化的山西焦煤； 3. 风险提示 政策力度超预期，需求不及预期，电力政策变动。 0204060801002019-012020-012021-012022-01556065707580852020-01-032020-07-032021-01-032021-07-032022-01-03 煤炭开采行业研究周报 敬请参阅最后一页免责声明 4 / 5 证券研究报告 分析师承诺 负责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师，在此申明，本报告的观点、逻辑和论据均为分析师本人独立研究成果，引用的相关信息和文字均已注明出处，不受任何第三方的影响和授意。本报告依据公开的信息来源，力求清晰、准确地反映分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。 风险提示 本证券研究报告所载的信息、观点、结论等内容仅供投资者决策参考。在任何情况下，本公司证券研究报告均不构成对任何机构和个人的投资建议，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。市场有风险，投资者在决定投资前，务必要审慎。投资者应自主作出投资决策，自行承担投资风险。 煤炭开采行业研究周报 敬请参阅最后一页免责声明 5 / 5 证券研究报告 免责声明 本报告由申港证券股份有限公司研究所撰写，申港证券股份有限公司（简称“本公司”）是具有合法证券投资咨询业务资格的机构。本报告中所引用信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 本研究报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见或推测不一致的报告。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下作出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。本报告版权仅为我公司所有，未经许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为申港证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 本报告的风险等级定级为R3仅供符合本公司投资者适当性管理要求的客户使用，本公司不会因接收人收到本报告而视其为当然客户。未经授权私自刊载研究报告的机构以及其阅读和使用者应慎重使用报告、防止被误导，本公司不承担由于非授权机构私自刊发和非授权客户使用该报告所产生的相关风险和责任。 行业评级体系 申港证券行业评级体系：增持、中性、减持 增持 报告日后的6个月内，相对强于市场基准指数收益率5％以上 中性 报告日后的6个月内，相对于市场基准指数收益率介于-5％～+5％之间 减持 报告日后的6个月内，相对弱于市场基准指数收益率5％以上 市场基准指数为沪深300指数 申港证券公司评级体系：买入、增持、中性、减持 买入 报告日后的6个月内，相对强于市场基准指数收益率15％以上 增持 报告日后的6个月内，相对强于市场基准指数收益率5％～15％之间 中性 报告日后的6个月内，相对于市场基准指数收益率介于-5％～+5％之间 减持 报告日后的6个月内，相对弱于市场基准指数收益率5％以上