珀莱雅 26H1 Q2收入转正 彩妆搭建3个盈利品牌矩阵

✨一、H1收入持平，合并后表观利润高增 1⭕、H1收入53.8亿元/+0.2%，归母净利11.7亿元/+46.3%，扣非归母6.6亿元/-13.8%； #利润分化 主要系取得花知晓控制权、原持有38.45%股权重估确认约4.45亿元一次性、非现金收益。 #毛利率74.3%/+0.9pct，毛销差21.19%/-2.6pct； #净利率 归母21.7%/+6.8pct，扣非12.4%/-2.0pct； #销售费率53.1%/+3.5pct；管理费率4.4%/+1.1pct；研发费率1.9%/+0.1pct；经营现金流9.5亿元/-26.5%，毛利改善被费用扩张对冲。 2⭕、Q2收入转正，扣非降幅扩大，主营利润仍承压 #Q1收入、归母、扣非归母分别同比-2.3%/-6.1%/-10.0%； #Q2收入30.7亿元/+2.2%，归母8.0亿元/+96.3%，扣非归母3.2亿元/-17.5%；环比分别+33.1%/+118.5%/-5.3%。 #1）Q2毛利率74.2%，同比+0.3pct、环比-0.4pct；毛销差21%，同比-1.8pct，环比-4.4pct #2） 归母净利率26.1%，同比+12.5pct、环比+10.2pct； #3） 扣非归母净利率10.5%，同比-2.5pct、环比-4.3pct； #4）销售费率54.9%，同比+2.2pct、环比+4.0pct。 ✨三、成长品牌矩阵接棒基本对冲核心品牌下滑，但仍处于高投放期 #1）珀莱雅 收入36.9亿元/-7.2%，占比68.8%；彩棠5.5亿元/-21.9%，占比10.3%，合计减少约4.4亿元；OR、原色波塔、惊时分别收入4.8/3.1/0.8亿元，同比+70.8%/+222.2%/+103.5%，合计增加约4.6亿元，原色波塔上半年实现盈利（25年微亏） #2）花知晓 收入12.8亿元，上半年净利润2.07亿元，2Q增加新品在海外市场拓展费用； #3）珀莱雅/彩棠复购率维持 珀莱雅天猫40%+/抖音35%+，彩棠天猫25%+/抖音23%+（小幅提升3pct），OR天猫25%/20%+； #4）客单价均在抖音平台承压 珀莱雅天猫提升500+元（vs去年同期480+元）/抖音承压380（vs 450+元）；彩棠天猫300+/抖音210+（vs 260元） ✨四、线上直营贡献增量，渠道向直营集中，但抖音增长或伴随较高投流成本 #1） 线上直营收入40.4亿元/+3.5%，占比75.3%；线上分销10.5亿元/-13.2%，占比19.5%；线下收入2.8亿元/+13.3%，占比5.2%。 #2） 珀莱雅天猫/抖音/京东占比分为30%+/30%+/10%，ROI天猫3.2+（维持）/抖音2.4左右（vs去年同期2.5） #3） 珀莱雅、彩棠抖音自播占比提升：自播/达播/其他：珀莱雅58%/32%/10%自播占比提升3pct彩棠34%/55%/11%（自播提升14pct/达播-10pct）； ✨五、综合判断：收入拐点初现，利润拐点未现，分红比例保持较高水平 【积极】 #1）Q2收入转正、成长品牌接棒及毛利率提升。 #2） 预计26H1现金分红约5亿元，占H1归母净利约40%，叠加上半年约1亿元股份回购，现金分红及回购合计约6亿元，占归母净利约51%，股息率2%。 【承压】 #1） 核心品牌下滑，费用率小幅抬升，扣非利润及经营现金流下降； #2） 花知晓中长期可贡献并表增量，但花知晓自身26Q2收入约6.0亿元、净利润约0.5亿元，环比分别-10.5%/-66.1%，仍处于高投放阶段。 【看点】今日红宝石系列重磅升级双环肽pro+燕窝酸+院线双蛋白；26年指引海外收入+30%，与ulta beauty等渠道合作 详细情况联系团队：华福商社姚婧/李文佳17717842668