赛腾股份点评H1归母 47.8 Q2单

🔥事件：公司发布《查找图书(查找图书)年半年度报告》。H1营收15.30亿〖同比+11.43%〗，归母净利1.81亿〖同比+47.79%〗。单看H1，市场此前对主板公司“无业绩预告、利润增速不超过50%”的预期基本被验证；但拆季度看，真正的超预期来自Q2——Q2归母净利润约9000万，较2025Q2约5400万增长约66%，较Q1进一步加速。 ☀️
我们分析如下： 🥇表面+47.8%，实际Q2利润已经加速 H1利润+47.79%看似卡在50%以内，但Q1归母约9100万、同比约+33%，倒推出Q2约9000万、同比约+66%。也就是说，赛腾并非简单维持30%~40%的增长，而是出现了“Q1→Q2”利润增速明显抬升。#真正的超预期不是H1数字、而是Q2单季盈利能力的加速。 🥈收入增速仅+11%，利润却+47.8%，经营杠杆开始释放 H1营业成本8.37亿，同比仅+9.82%，低于营收增速；费用等成本4.48亿，同比反而下降2.53%。收入增长不算特别高，但利润弹性显著高于收入弹性，#说明产品结构、规模效应及费用控制正在共同推动净利率改善。对于设备公司而言，这种“收入温和增长、利润快速释放”的阶段往往比单纯收入高增长更值得关注。 🥉中报只是验证订单节奏，Q3才是核心验证期 市场此前已经提前交易#HBM、苹果折叠屏及高端设备需求，因此中报并不需要证明“有没有故事”，只需要证明订单是否开始兑现。Q2利润+66%已经给出积极信号。若Q3继续维持50%~60%以上利润增速，市场将进一步确认26H2进入利润加速周期，届时估值锚也 会从26年切向27年。 🚀投资建议：此前市场最大的担忧是主板无预告导致H1利润不会明显超过50%，这一点确实没有被打破；但Q2单季约9000万、同比约66%，反而证明利润加速正在发生。中报看Q2，三季报看趋势，真正的主战场仍在26H2。 ⚠️
风险提示：HBM及折叠屏相关订单兑现低于预期；客户资本开支及设备采购节奏放缓；单季订单确认存在波动；应收账款及存货增长超预期。#文字观点#