2026Q2消费品业务提速增长，盈利能力进一步优化

2026Q2消费品业务提速增长，盈利能力进一步优化 2026H1公司收入同比+4%/归母净利润同比+4%。1）2026H1公司收入为54.9亿 买入（维持） 元，同比+4%；归母净利润为5.1亿元，同比+4%；扣非归母净利润为4.6亿元，同比持平。2）盈利质量：毛利率同比+0.7pct至49.0%，销售/管理/财务费用率同比分别+0.4/-0.4/+1.4pct至24.1%/7.8%/1.2%，财务费用率增加主要系汇兑损失增加；计提资产减值损失0.37亿元（上一年同期为0.32亿元）；综合以上，2026H1净利率同比+0.2pct至9.9%。3）2026H1公司拟分红现金金额合计2.87亿元，股利支付率56%。 2026Q2公司收入同比+4%/归母净利润同比+8%。1）2026Q2公司收入为28.1亿元，同比+4%；归母净利润为2.6亿元，同比+8%；扣非归母净利润为2.4亿元，同比+4%。2）盈利质量：毛利率同比+0.9pct至49.1%，销售/管理/财务费用率同比分别+0.2/-0.5/+1.5pct至25.2%/7.7%/1.1%；综合以上，净利率同比+0.3pct至9.8%。 消费品：盈利质量进一步优化，Q2收入提速增长7%。消费品业务持续推进新品选代、折扣管控、降本增效，2026H1收入达到28.4亿元，同比+4%（其中Q1、Q2分别同比+0%/+7%），毛利率同比+0.2pct至58.9%，营业利润率+0.2pct至14.2%。1）分产品来看：2026H1核心爆品干湿棉柔巾/卫生巾/婴童服饰/成人服饰品类收入分别同比+10%/-10%/+12%/+11%，其中棉柔巾Q1同比持平左右、Q2快速同增19%，卫生巾在高基数下销售表现有压力、但Q2降幅较Q1已有收窄。2）分渠道来看：2026H1线上/线下门店/商超渠道收入分别为17.8/7.2/2.8亿元，同比+4%/持平/+12%，其中线上收入Q2同比增速提升至双位数。2026H1末全域会员近7500万人，较年初增长7%，品牌影响力持续提升。 医用耗材：业务规模稳健增长，营业利润率短期受汇率影响。医用耗材业务2026H1收入达到25.9亿元，同比+3%（（其中Q1、Q2分别同比+5%/+1%），毛利率同比+1.3pct至38.7%，营业利润率-1.5pct至7.1%（（毛毛利率势背离主主要系人币升升值影影响）。1）分地区来看：海外市场销售去年同期基数较高，国内医院渠道稳步拓展，2026H1境外/国内医院业务收入同比分别+3%/+6%，中长期持续打造全球一站式医用耗材平台。2）分产品来看：医疗业务持续挖掘优质品类，2026H1高端敷料/手术室耗材收入分别同比+3%/+8%。 作者 分析师杨莹执业证书编号：S0680520070003邮箱：yangying1@gszq.com 分析师侯子夜执业证书编号：S0680523080004邮箱：houziye@gszq.com 存货周转表现正常，现金流管理后续有望改善。库存方面，2026H1末存货同比+9.3%至21.3亿元，存货周转天数同比+4.8天至133.3天，应收账款周转天数同比-1.7天至35.5天。现金流方面，2026H1经营性现金流量净额3.1亿元（（约为同期归母净利润的0.6倍）。 分析师王佳伟执业证书编号：S0680524060004邮箱：wangjiawei@gszq.com 投资建议。公司医疗毛消费板块协同发展，我们判断2026年以来两大业务运营表现健康，考虑行业环境变化，我们综合估计2026年公司收入及归母净利润均有望同比实现稳健增长，略调整盈利预测，预计2026~2028年归母净利润分别9.56/10.82/12.17亿元，对应2026年PE为17倍，维持“买入”评级。 相关研究 1、《稳健医疗（300888.SZ）：2026Q1经营表现稳健，期待消费品业务后续提速》2026-05-012、《稳健医疗（300888.SZ）：2025Q3利润提速增长，经营质量优秀》2025-10-283、《稳健医疗（300888.SZ）：2025H1业绩取得不凡表现，经营质量卓越》2025-08-23 风险提示：下游消费需求波动；国内市场竞争加剧风险；品类及门店扩张风险；海外业务不及预期。 财务报表和主要财务比率 免责声明 国盛证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该影信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出毛本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品影各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券股份有限公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会毛本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 国盛证券研究所 北京地址：北京市丰台区丽泽路22号院新华社国家金融信息大厦西塔B座38层邮编：100077邮箱：gsresearch@gszq.com 上海地址：上海市浦东新区南洋泾路555号陆家嘴金融街区22栋邮编：200120电话：021-38124100邮箱：gsresearch@gszq.com 南昌地址：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编：330038传真：0791-86281485邮箱：gsresearch@gszq.com 深圳邮编：518033邮箱：gsresearch@gszq.com