有色金属：海外季报：太阳诱电 2026Q2 电容业务营收同比增长 14.7%至 690 亿日元，电容订单额环比增长 41%，电容 BB ratio 进一步升至 1.72

►生产经营情况 1）电容业务 2026Q2，公司电容业务实现营业收入690亿日元（4.35亿美元），同比增长14.7%、环比增长7.9%，收入占比由上年同期的71.0%提升至73.5%，继续构成公司核心收入来源。 电容收入增长主要受信息设备、通信设备以及IT基础设施和工业设备需求提升推动，其中AI服务器等高附加值应用需求扩张成为重要增长动力。公司将继续扩大多层陶瓷电容产能，并提升高端、高可靠性产品占比。 2）电感业务 2026Q2，公司电感业务实现营业收入159亿日元（1.00亿美元），同比增长7.4%、环比增长1.5%，收入占比为17.0%。 电感收入增长主要受通信设备、汽车以及IT基础设施和工业设备需求提升推动。公司将继续强化电感业务，将其培育为多层陶瓷电容之外的第二大业务支柱。 相关研究： 1.《2026Q1，Centrus总收入同比增长5%至7670亿美元，净利润同比下降63%至1000万美元》2026.5.72.《能源金属周报|锡供给端对锡价仍有支撑，需持 3）其他业务 自2026Q2起，公司将原“集成模块及器件”业务并入其他业务，并对上年同期数据进行重分类。 续跟踪佤邦政策变动》2024.10.133.《能源金属周报|锡矿端延续偏紧预期叠加近期沪 2026Q2，公司其他业务实现营业收入89亿日元（5630万美元），同比下降8.5%、环比下降6.3%，收入占比由上年同期的11.5%降至9.5%，主要由于通信器件销售下降。 锡持续去库或支撑锡价》2024.09.29 4）应用结构、订单及供需情况2026Q2，公司IT基础设施/工业设备、汽车、通信设备、 信息设备和消费类产品收入占比分别为27%、28%、20%、18%和7%；其中IT基础设施/工业设备与汽车两大重点市场合计占55%。IT基础设施/工业设备增长主要由AI服务器用电容推动，而汽车业务受到中国市场需求偏弱影响。 订单端明显加速，2026Q2电容订单额环比增长41%，订单余额环比增长78%；全公司BB ratio升至1.58，电容BBratio进一步升至1.72。电容订单增长覆盖多个应用，尤其集中在AI服务器等IT基础设施/工业设备，以及内存模组等信息设备。 供给与价格方面，二季度更高销量带来的产能利用率效应对营业利润形成约1134万美元的环比正贡献；但物流中断等运营限制导致库存未能按原计划增加。与此同时，同型号产品的降价幅度较上一季度明显收窄，公司还对部分产品（主要为经销商渠道产品）实施了价格调整。 ►财务业绩情况 1）营业收入 2026Q2，公司实现营业收入939亿日元（5.91亿美元），同比增长10.7%、环比增长5.3%。公司官方口径显示，收入与利润同比增长主要来自IT基础设施/工业设备销售增加以及汇率影响；从环比看，电容和电感销售增长是主要推动因素。 2026Q2，公司平均汇率为1美元兑158.8日元，上年同期为146.18日元，日元同比贬值8.6%，对以日元计价的营业收入和利润形成正面贡献。 2）毛利润 2026Q2，公司实现毛利润214亿日元（1.35亿美元），同比增长17.7%、环比增长10.8%；毛利率为22.8%，同比提升1.4个百分点、环比提升1.1个百分点，主要受销售规模增长、产品结构改善及汇率影响推动。 3）营业利润 2026Q2，公司实现营业利润48亿日元（3034万美元），同比增长53.3%、环比增长38.6%；营业利润率为5.1%，同比提升1.4个百分点、环比提升1.2个百分点。 营业利润增长主要得益于IT基础设施和工业设备相关产品销量提升、产能利用率改善以及日元贬值，收入增长对固定成本及费用上涨形成有效覆盖。 4）经常利润 2026Q2，公司实现经常利润43亿日元（2685万美元），同比增长1560.4%、环比下降1.5%。同比大幅增长主要由于上年同期确认约30亿日元（1877万美元）汇兑损失，而本季度确认约3亿日元（169万美元）汇兑收益；环比小幅下降主要受到汇兑收益减少、利息费用及租赁合同损失影响。 5）归母净利润 2026Q2，公司归属于母公司股东的净利润为25亿日元（1577万美元），环比增长14.9%，上年同期为净亏损9亿日元（552万美元），同比实现扭亏；基本每股收益为19.82日元（0.125美元），上年同期为每股亏损7.02日元（0.044美元）。 净利润改善主要受营业利润增长及汇兑损益改善推动，部分被固定资产处置损失及所得税费用抵消。 6）研发、资本开支及折旧 2026Q2，公司研发费用34.01亿日元（2142万美元），同比下降5.1%、环比下降9.7%；资本开支70.83亿日元（4460 万美元），同比下降35.2%、环比下降18.8%；折旧费用119.14亿日元（7503万美元），同比增长4.2%、环比下降9.3%。 7）资产负债情况 截至2026年6月30日，公司总资产为6169亿日元（37.94亿美元），较2026年3月末增长0.2%；净资产为3683亿日元（22.65亿美元），较2026年3月末增长6.9%；公司负债总额为2486亿日元（15.29亿美元），较2026年3月末下降8.3%，主要由于部分附认股权可转换债券完成转股以及长期借款减少。 8）股权及可转换债券 2026Q2，公司部分2030年到期欧元日元计价附认股权可转换债券完成转股，推动股本及资本公积分别增加115亿日元（7256万美元）。 2026年7月，公司另有面值93亿日元（5838万美元）的可转换债券完成转股，新发行约214万股普通股，股本及资本公积分别增加约47亿日元（2963万美元）。 ►展望 基于2026Q2业绩、后续需求预测及汇率变化，公司上调截至2027年3月财年的全年业绩指引。 公司预计2027财年营业收入为4240亿日元（26.55亿美元），同比增长19.3%，较此前3840亿日元（24.05亿美元）的预测上调10.4%；营业利润预计为450亿日元（2.82亿美元），同比增长125.0%，较此前300亿日元（1.88亿美元）的预测上调50.0%。 公司预计全年经常利润为420亿日元（2.63亿美元），同比增长74.1%，较此前270亿日元（1.69亿美元）的预测上调55.6%；归属于母公司股东的净利润预计为290亿日元（1.82亿美元），同比增长95.9%，较此前180亿日元（1.13亿美元）的预测上调61.1%。全年营业利润率预计为10.6%，较上一财年的5.6%提升5.0个百分点。 全年指引采用1美元兑159.70日元的平均汇率假设；其中2026年7月以后期间采用1美元兑160日元。公司披露，美元兑日元每变动1日元，预计对全年营业收入影响约1190万美元、对营业利润影响约564万美元。 1）指引上调的核心原因 营业利润指引相较此前预测增加约9393万美元：其中价格因素改善约+3757万美元、产能利用率/销量及产品组合约+2317万美元、固定成本增加约-2129万美元、汇率约+5448万美元，降本因素相较原预测基本不变。由此看，指引上修既包含真实经营改善，也受到日元贬值明显放大。 2）分产品全年收入预测 2027财年电容收入预计约19.82亿美元，同比增长25.7%，较此前预测上调12.2%；电感收入预计约4.48亿美 元，同比增长11.2%，较此前预测上调10.0%；其他业务收入预计约2.25亿美元，同比下降8.3%，较此前预测下调2.7%。电容上调主要由AI服务器等IT基础设施/工业设备拉动，电感上调主要来自信息设备。 3）下一季度指引 公司预计2026Q3营业收入环比增长15%—19%，其中电容环比增长16%—20%、电感环比增长17%—21%、其他业务环比增长3%—7%。电容预计由AI服务器等IT基础设施/工业设备及信息设备需求共同推动；电感则受智能手机季节性需求及内存模组等信息设备需求带动。 公司将继续提高汽车、IT基础设施及工业设备等重点市场收入占比，扩大高端、高可靠性MLCC产能，并强化电感业务。从当前订单和指引看，AI服务器相关高端MLCC仍是未来几个季度最重要的增长与利润弹性来源。 风险提示 1）下游需求增速不及预期；2）全球在产矿山产量超预期；3）全球新建及复产项目进度超预期；4）地缘政治风险。 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 行业评级标准 华西证券研究所： 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 华西证券免责声明 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。 本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者需自行关注相应更新或修改。 在任何情况下，本报告仅提供给签约客户参考使用，任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在任何情况下，本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标、财务状况或需求，不能作为客户进行客户买卖、认购证券或者其他金融工具的保证或邀请。在任何情况下，本公司、本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任。投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为，与本公司、本公司员工及其他关联方无关。 本公司建立起信息隔离墙制度、跨墙制度来规范管理跨部门、跨关联机构之间的信息流动。务请投资者注意，在法律许可的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的前提下，本公司的董事、高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为华西证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。