消费电子迎创新成长周期，新赛道多元布局打开成长空间

蓝思科技（300433.SZ）消费电子 2026年08月24日 证券研究报告/公司点评报告 评级：买入（维持） 分析师：王芳执业证书编号：S0740521120002Email：wangfang02@zts.com.cn分析师：杨旭执业证书编号：S0740521120001Email：yangxu01@zts.com.cn分析师：洪嘉琳执业证书编号：S0740524090003Email：hongjl@zts.com.cn 报告摘要 事件：公司发布26年中报：1）26H1：营收288.66亿元，yoy-12.4%；归母5.77亿元，yoy-49.5%；扣非2.78 亿元，yoy-70.5%；毛利率16.4%，yoy+2.2pct。26H1汇兑损失约4.92亿元，主因人民币升值所致。2）26Q2：营收147.27亿元，yoy-7.4%，qoq+4.2%；归母7.26亿元，yoy+1.8%， 总股本(百万股)5,278.74流通股本(百万股)5,271.30市价(元)37.95市值(百万元)200,328.22流通市值(百万元)200,045.65 qoq+8.76亿元；扣非4.52亿元，yoy-19.5%，qoq+6.27亿元；毛利率18.2%，yoy+2.5pct，qoq+3.7pct。 消费电子环比改善，汽车&AI眼镜&机器人贡献增长。1）26H1智能手机与电脑营收223.82亿元，yoy-17.7%，毛利率16.2%，yoy+3.0%， 营收下滑主要系安卓组装业务收入减少，其中，26Q2公司通过拓展新客户及导入运动相机等高端产品组装业务，以高附加值产品放量对冲低附加值业务收缩，推动营收环比增长，毛利率升至17.9%，yoy+3.8pct。2）26H1智能汽车与座舱营收33.72亿元，yoy+6.6%，毛利率12.5%，yoy+2.7%，公司多项车载定点项目完成产能爬坡并实现批量交付，夹胶车窗玻璃亦成功量产出货，墨西哥工厂关停对盈利提升有正向贡献。3）26H1智能头显与智能穿戴营收17.77亿元，yoy+8.0%，毛利率12.7%，yoy-10.6%，26H1AI眼镜整机组装快速放量，相关零部件出货规模持续提升。4）26H1其他智能终端营收5.34亿元，yoy+46.9%，毛利率7.5%，yoy-0.6%，机器人灵巧手、关节模组等核心零部件及整机组装批量交付贡献增量。 北美大客户硬件创新周期，折叠屏+20周年新品有望带来弹性增长。1）折叠屏：26H2北美大客户有望发布首款折叠屏，公司供应UTG+玻璃支架+PET 贴膜+前后盖3D玻璃等核心部件，价值量较直板机大幅提升，有望深度受益大客户折叠屏出货增长。2）直板机：27年20周年高端版新机有望升级前后盖3D玻璃+钛合金中框+3D打印，公司已完成前瞻技术开发和产能储备，有望充分受益新机创新升级。 相关报告 1、《蓝思科技：汇兑压制短期盈利，看好下半年手机&机器人&服务器业务共振》2026-04-27 2、《蓝思科技：消费电子基本面强支撑，机器人&服务器共振有望带动业绩释放》2026-04-033、《AI硬件+商业航天，平台型龙头开启新征程》2026-03-04 玻璃基板/商业航天/服务器/HDD等深度布局，构建多维成长潜力。1）玻璃基板：公司联合北美及韩国芯片头部客户开发验证玻璃芯载板，进展顺利， 同步推进3万平TGV专用厂房建设。26年7月公司与英特尔签署MOU，首条中试线预计26年内落地并启动小批量，27年有望批量出货。2）商业航天：UTG已通过多轮可靠性验证，搭载相关太阳翼方案的卫星已发射并开展太空在轨验证，顺利进入客户认证周期。3）服务器结构件：26H1公司松山湖园区建成3.6万个AI服务器结构件及5万套液冷产能，预计26Q4开始贡献营收。26年6月公司收购同昇光电布局空芯光纤，预计26年底50万芯公里产能建成，有望27年初逐步放量。4）HDD：已开展HDD玻璃盘客户验证，实现小批量出货。 投资建议：根据公司最新业绩，我们适当调整盈利预测，预计26-28年公司归母净利润43/70/90亿元（对应26-28年前值48/68/86亿元），对应46/28/22倍PE，维持“买 入”评级。 风险提示事件：下游需求不及预期；汇率变动风险；研报使用信息更新不及时风险。 重要声明 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 中泰证券股份有限公司事先未经本公司书面授权行任何形式的翻版、发布、复制、转载、刊登、篡改，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。