大客户创新大年开启价值量拐点，新兴赛道多点布局打开长期成长空间

大客户创新大年开启价值量拐点，新兴赛道多点布局打开长期成长空间 2026年06月26日 证券分析师陈海进执业证书：S0600525020001chenhj@dwzq.com.cn证券分析师周尔双 执业证书：S0600515110002021-60199784zhouersh@dwzq.com.cn证券分析师钱尧天执业证书：S0600524120015qianyt@dwzq.com.cn 买入（首次） 深耕AI端侧应用20年，大客户创新大年与新兴赛道共振公司以消费电子精密制造起家，历经20余年深耕构筑平台型制造能 力，形成从防护玻璃、金属结构件到整机组装的全链条垂直整合布局。苹果折叠屏iPhone有望于2026年正式推出，作为苹果消费电子核心供应商，公司将充分受益于新品带来的单机价值量提升。同时，公司持续向人形机器人、AI眼镜、AI服务器液冷、商业航天等新兴领域延伸，多赛道协同打开中长期成长空间。 市场数据 智能手机与电脑业务为核心基本盘，AI端侧景气改善带来业绩修复智能手机与电脑类业务2025年实现收入611.8亿元，占总营收比重达 82%，是公司最核心的收入来源。公司深度绑定苹果供应链，产品覆盖防护玻璃、金属中框、触控模组、蓝宝石镜片等核心零部件。 收盘价(元)55.72一年最低/最高价21.43/58.50市净率(倍)5.39流通A股市值(百万元)276,911.68总市值(百万元)294,131.44 彭博社预计苹果折叠屏于2026年正式推出，折叠屏设备对精密玻璃、铰链结构件、触控模组的要求均大幅高于传统直板机，单机价值量有望较传统机型实现可观提升。公司已具备航天级UTG材料量产能力，并在3D曲面玻璃、超薄盖板玻璃领域持续深耕，技术壁垒深厚，有望充分分享折叠屏放量带来的价值量增长红利。深度绑定特斯拉供应链，人形机器人批量交付打开第二成长曲线 基础数据 AI智能化驱动背景下，人形机器人作为最佳硬件载体，未来成长空间 每股净资产(元,LF)10.35资产负债率(%,LF)33.90总股本(百万股)5,278.74流通A股(百万股)4,969.70 广阔。公司把握人形机器人产业发展机遇，积极拓展机器人领域版图，国内方面深度绑定智元，并与优必选，灵心巧手，越疆机器人等企业合作开发机器人产品。海外方面公司已进入特斯拉Optimus供应链体系，在灵巧手、行星滚柱丝杠、六维力矩传感器等关键模组上实现量产能力储备。拟并购元拾打通AI服务器液冷产业链，有望深度受益算力基建扩张 为满足AI算力需求，服务器性能跃升直接导致芯片功耗与机柜功率 密度急剧攀升，液冷成为服务器标准解决方案。2026年公司拟收购元拾科技，从而获取英伟达机架产品、液冷模组的RVL/AVL认证，形成完整的二次侧散热解决方案，精准切入英伟达下一代Rubin GPU集成化需求。UTG材料前瞻布局，覆盖商业航天全链条 公司航天级UTG超薄柔性玻璃是柔性太阳翼封装的核心材料，同步 布局太空轻量化机柜、TGV玻璃基板等产品，平台型制造能力赋予公司持续切入高附加值新赛道的能力。盈利预测与投资评级：考虑到折叠屏iPhone量产带动公司单机价值量 提 升 及 新 兴 赛 道 快 速 放 量，2026E-2028E归 母 净 利 润 分 别 为43.3/65.7/82.0亿元，当前股价对应动态PE分别为68/45/36x，首次覆盖，给予"买入"评级。 风险提示：宏观经济波动风险；折叠屏渗透不及预期风险；客户集中风险。 内容目录 1.1.消费电子构建核心能力，多领域拓展持续推进.....................................................................41.2.股权结构稳定集中，实际控制人持股比例较高.....................................................................41.3.产品结构多元，智能手机与电脑业务为核心.........................................................................51.4.营收与利润稳步增长，净利率水平趋于稳定.........................................................................6 2. AI端侧业务：折叠屏开启苹果大年，公司核心受益......................................................................7 2.1.产品矩阵完善，AI端侧业务筑底回升...................................................................................82.2.后5G时代AI端侧承压，苹果展现行业龙头韧性.............................................................102.3.苹果折叠屏技术机遇：蓝思科技有望深度受益...................................................................11 3.人形机器人、液冷、太空算力打造新增长极................................................................................13 3.1.人形机器人：聚焦人形机器人核心环节...............................................................................143.2.液冷：适配服务器功率密度飙升，公司并购打通液冷产业链...........................................173.3.太空算力：中美欧算力中心规划宏大，公司业务布局多样...............................................19 5.风险提示............................................................................................................................................24 图表目录 图1：蓝思科技发展历程.......................................................................................................................4图2：蓝思科技股权结构（截至2025年年度报告）.........................................................................5图3：蓝思科技产品矩阵图...................................................................................................................5图4：2016-2025公司营业收入（亿元）............................................................................................6图5：2016-2025公司归母净利润（亿元）........................................................................................6图6：2021至2025公司毛利率和销售净利率（%）........................................................................7图7：2021至2025公司期间费用率（%）........................................................................................7图8：2023-2025公司分业务毛利率（%）.........................................................................................7图9：2023-2025公司分业务收入结构（%）.....................................................................................7图10：蓝思科技产品矩阵图.................................................................................................................8图11：蓝思科技消费电子分业务收入（亿元）及YoY增速（%）................................................9图12：全球消费电子精密结构件及模组综合解决方案市场竞争格局（2024年）........................9图13：2016-2025全球智能手机出货量（亿部）............................................................................10图14：2016-2025苹果手机出货量（亿部）....................................................................................10图15：全球消费电子出货量分析（百万个）...................................................................................11图16：蓝思科技港股上市所得款项用途计划...................................................................................12图17：公司工业园区情况...................................................................................................................13图18：2022-2024公司总产能与整体利用率....................................................................................13图19：工业机器人、服务机器人、人形机器人对比.......................................................................14图20：从LLM到VLM，AI对现实世界感知不断丰富.................................................................15图21：目前人形机器人产品众多.....................................................................