大规模投入短期压制利润，多点布局打开长期成长空间

公司2025年业绩受大规模投入影响短期承压，但新能源化与全球化布局打开长期成长空间。

核心观点与关键数据：

1. 业绩表现： 2025年营收22.5亿元（同比+13.5%），归母净利润1.0亿元（同比-35.8%）；2026Q1营收5.4亿元（同比+3.7%，环比-12.5%），归母净利润0.2亿元（同比-59.3%，环比+189.6%）。毛利率/净利率分别同比-4.2pct/-3.8pct。
2. 业绩下滑原因： 行业竞争加剧导致产品价格下降；固定资产大规模投入产生较大折旧摊销（1.4亿元，同比+31.2%）；研发投入加大（1.58亿元，同比+37.4%）。
3. 新能源业务： 2025年收入5.6亿元（同比+20%），切入头部新势力车企供应链，长沙350万台新能源电子泵项目稳步推进（预计2027年释放产能）。
4. 全球化布局： 泰国工厂聚焦泵类与粉末冶金业务出海，配套东南亚及欧美客户。
5. 泵类产品： 柴油机油泵、汽油机油泵、变速箱泵销量稳健，拓展新能源汽车、热管理（备用电源、服务器液冷、液压悬架）等新应用领域。
6. 新兴业务： 执行器及零部件业务营收0.4亿元；子公司美湖传动布局减速器（年产5万套），美湖重庆规划建设执行器产能（10万套）；粉末冶金零部件拓展至飞行汽车油泵（PEEK材料齿轮小批量供货）。

研究结论： 公司泵类主业扎实，新能源零部件业务持续放量，并积极拓展热管理、具身智能等新领域。预计2026-2028年归母净利润分别为1.9/2.3/2.7亿元，对应PE分别为69/56/47x，维持“买入”评级。

风险提示： 行业需求不及预期、新技术新产品替代、新业务拓展不及预期、原材料成本上升、汇率波动。