浙商新兴产业AI产业链电话会议第2期液冷零部件分析
发布时间：2026-08-23 一、AI总结内容 一、核心要点 1. 液冷板块当前处于从主题投资转向业绩兑现的景气投资阶段，英伟达Rubin、谷歌TPU V8芯片将于三四季度起逐步出货，将带动上游T1、T2环节公司业绩释放。 2. 市场对液冷板块的旧有认知偏差为：认为进入公司多、竞争格局差，实际需按T1、T2环节区分，此前研究颗粒度较粗，本轮需校准认知。 二、液冷产业链环节分析 1. T1环节：核心份额集中在台资企业（包括ABC、马斯特、双鸿、凯达等），国内公司（英维克、通飞等）目前非首推，核心需在英伟达供应链突破以实现业绩兑现。 2. T2环节：受益于下游芯片放量，业绩兑现速度更快，国内相关公司（金富科技、无氧自控）为当前力推标的，其余公司需等待三四季度验证订单、合同负债等边际变化。三、力推标的的核心逻辑 1. 标的切入赛道：金富科技通过收购卓辉切入不锈钢波纹管赛道，无氧自控收购科思雨切入该赛道，赛道净利率较高（标的自身净利率达30%-40%）。 2. 竞争格局与壁垒：不锈钢波纹管替代橡胶软管为大势所趋，短期壁垒为定制化中空成型设备、半年至一年的客户验证周期，中长期为客户绑定壁垒，当前竞争格局较好，大幅限制新进入者。3. 业绩预测：金富科技明年预计贡献净利润约8亿（含主业），无氧自控明年预计贡献净利润约6亿，当前估值安全边际高，业绩确定性较强。 二、音频原文（转写） 大家好，欢迎参加浙商新兴产业ai产业链系列电话会议第二期液冷零部件t2先行系统集成t1在后目前所有参会者均处于静音状态下面开始播报声明声明播报完毕后，主持人可直接发言浙商证券研究所，提醒您一本次电话会议仅面向浙商证券研究所签约的机构投资者以及受邀客户第三方嘉宾发言内容仅代表其个人观点所有信息或所表述的意见均不构成对具体证券在具体价位具体时点具体市场表现的判断或投资建议。 二嘉宾所述信息或所表述的意见均不构成浙商证券研究所研究观点。如果嘉宾发布的观点和浙商研究所发布的观点有分歧或不一致，这也仅作为一种不同的研究视角供投资者参考。三依照监管要求和保密原则，未经合法授权，严禁录音记录。转发感谢您的理解和配合。 若本次交流内容不慎流出或涉嫌违反上述情形的，我们将保留追究法律责任的权利。再次感谢您对浙商证券的理解和配合。谢谢呃，各位投资者大家晚上好，我是智商研究所新兴产业团队的呃首席吴婷婷呃，那今天晚上呢，我们主要跟大家分享就是异能板块。呃，那首先呢，就是我们近期呢，嗯，就是在3d有路演。 嗯，跟嗯，很多投资者去交流了整个业能板块，那目前就是我们交流下来的这个感。时候呢，其实呃就是艺人板块，在呃，呃就是各个各个ai细分领域就是从二季度呃就是都有了一个集体的非常亮眼的表现之后，然后后续从6月中下旬开始调整，包括到8月。就开始进行了反弹之后呢？嗯，其实我们觉得液冷可能之前在这个二季度的时候，在大家各个ai细分领域都有表现机会的时候，可能液冷的板块的话不是属于很多投资者会把 它作为一个优先配置的一个板块。 呃，那呃就很多投资者跟我们提到，比如说他会呃先去买光类似于呃，这样就是排序比较靠前的，呃就是资金容量比较大的一些这个板块，那其实伊朗的话可能会相对来说比较靠后，但现在进入到呃，就是三季度之后。然后呃在这一轮的话呢，我们觉得这个关注度还是比前一轮是要更高的那一方面的话呢？是就是呃呃英伟达的这个rubin，还有呃谷歌的tpu里面的v8的芯片就是从三四季度，尤其是八9月份开始陆续要出货了嘛，然后那呃这一块的话其实就是对应到上游的话，无论是t one或者是t two的话，其实都有一些公司的话，呃就是有可能会去这个释放业绩，那么这一轮的话其实比上一轮二季度的话，整个业轮板块可能偏向于主题投资的一个阶段的话，呃是要就是逻辑更好一点，呃，包括就是呃，现在这个位置的话，各个ai板块细分领域的话就是呃，很多时候就是价格变了，然后预期也变了，那整体看来的话，可能业轮板块会是就是走入这样呃，一个业绩兑现的呃，一个这个阶段的话，那可能就是投资逻辑，呃，大家会觉得可能比上一轮这个更好，所以就是说关注度也会就是更高起来。 嗯那我们近期交流的话还有这个第二个感受啊，就是嗯，因为在前一轮的时候就是ai里面，各个新闻领域就是有机会的板块实在太多了，大家可能对这个叶冷板块的话研究相对来说的颗粒度没有那么显，所以可能对呃呃，很就是有一部分投资者对液冷板块。比如说他可能不是特别看好的话，他的固有印象就是觉得伊兰板块里面就是呃各环节吧，看起来就是做的公司比较多，然后担心竞争格局会比较差，然后尤其是会，呃就是威胁到后面的这个盈利能力嘛，那其实这一块的话呢，就是我觉得就是因为上一轮大家可能研究的没有那么细致，所以就是比较笼统的去看，然后可能以为就是进入的公司比较多，就会觉得对就是经营格局，这一块的话就是呃认为默认为就会比较差，这是上一轮那这一轮的话，我觉得大家可能会愿意花更多时间去来研究一轮这个板块。 更加去进行1个这个细节的跟踪，那呃，我觉得就是大家可以对这个夜冷各个部件，呃，我觉得可以有一个再认知吧，就是相对上人这种有偏差的这个认知可以做到一个相对来说就是校准一下自己的这个认知，因为我本身就是有个观点，就是我觉得呃，无论是我之之前看的机器人板块，还是现在异能板块，这两个板块的商业模式是非常像的。嗯，那这两个板块在前几年偏向主席投资的时候都是呃，有一个非常呃的呃，类似的一个现象就是呃说自己呃就是呃，要做的公司是非常多的。 就是自己愿意做的公司，愿意通过呃去收购一级的标的，或者是自己本身签到医院相关业务基线相关业务的。这个公司是很多的，但是跟这个公司能做相关的这个零部件，呃，然后以及呃这个公司最后能拿到核心终端，客户就是对应的这个和呃份额，然后然后能够体现在这个业绩上，我觉得这是三码事件，因为大家往往在主题投资阶段的话，只看到第一呃第一步的公司会非常的多，就是呃愿意做的公司是非常多的，导致大家以为这个金融格局会非常的这个恶化。 但其实就是我觉得真正能走到第二步的公司是非常少的，就是说能做的公司。那只有小部分公司的话能够在第三步脱颖而出，那这种标的的话一般就是产业趋势票是值得大家去呃就是中长期去跟踪的，因为它会呃，随着整个下游的放量会逐步的就是也会这个释放业绩，然后市值的话也会慢慢变大，那因为就是相当于之前的这个基线板块，大家可以充分的看到包括呃，一些零部件环节，像电杠这些环节就是一开始说要做的公司也有什么几千呃几百上千家这种的，但是你看大浪淘沙就是这几年过后呢，尤其是今年大家去看特斯拉链就是真正这几个环节，就是能呃就是说现在能确定嗯，拿到份额的这个公司的话就是不要说呃一一只手能数得过来，可能也没有这么多啊，所以呃，我觉得大家还是要去对各个核心的环节，去认真研究一下这个环节，它真实的这个卡 点和壁垒在哪儿。 嗯，而且有的时候不是说这个环节，比如说说是他市场规模大，或者是说他盈利水平高，就一定有其他公司，他愿意参与进来，因为大家就是在实验里面的话，都是从一个综合的。呃经营的角度去这个考虑的不是说呃只看一些单一的，这个指标的维度就可能会参与进来就是做相关的内容，然后以及就是他们是否就是呃能够呃嗯，就是符合这个短产业端的一个真实的一个物理规律，大家是否真的能做这个事情，我觉得就是就相当于我们说这个第二步，嗯，大家还是要去认真研究，然后核心筛选一下，那最后筛选出来就是第三步这些呃，这个产业趋势票，我觉得就是可能中长期的话都会有比较大的这个然后也是非常适合，就是换到投资者去就是选股的啊，这种产业趋势票啊嗯，那这个是我们可能近期跟投资者交流下的这个反馈啊，呃，那第二个的话就是我们整体讲一下液冷板块，它的这个这个投资逻辑啊，嗯，那首先的话就是其实液冷板块的话呢。 在去年大概五到8月以及今年的二季度的话是有两波，呃还是有比较明显的这个板块的这个行情的呃，我们可以理解为就是前2年的话还是这个主题投资为主，那到呃，现在就是三季度开始，我们也看到叶冷板块的话，有了一波的这个反弹，然后嗯，并且有一些个股还是走出了比较强的这个股价的走走势的。呃，那么对于这一轮的话，我们觉得还是就是这个板块的话，从主题投资走走向这个呃业兑现的这个景气图投资的一个这个阶段了，那我们觉得就是随着下游刚才说的像伊维达的乳饼和谷歌tpuv8的话，要逐步这个放量了，包括明年的话，会有比较大的这个增量的话。 你对应到上游去找一些业人板块t one或者twe的公司，然后能进行这个放量的这个公司。嗯，兑现到业绩上呢，我觉得肯定是我们做这个投资的一个这个首选啊，嗯，那另外的话，整体讲一下就是液冷板块的tone和twe的情况啊呃t l one的话就是嗯其实现在的话，无论是嗯，就是针对他们对接的终端是下游的。Gpu厂上还是面厂商的话，其实现在嗯就是贴办大部分的份额的话，其实集中在台资这边啊，像这个abc然后马斯特呃双红啊，凯达啊，就是主要这核心四架然后还有像其他一些odm公司工业肺炎，嗯，还有像苇地这种就是呃，可能就是一些cdu呃这一块的一个核心供应商，另外的话像那个美姿的保德啊，这些呃也都是贴腕的一个这个叫呃构成，但总的来说的话，还与台资的核心附加的话，呃有比较大的这个份额有尤其是app和最快master那其实嗯，像我们国内的这个大家也知道也有一些t2万的公司像英维克通飞啊森林啊，包括领域制造收入的这个利敏达这几家就大家还是把它作为这个t2万的一个角色的定位。 嗯，但是t2班的话，我觉得目前的话可能就是这些公司，现在呃就是我，我呃觉得不是我们现在首推的首选是因为嗯，第一是在二季度的时候，那这些公司大家也都知道，就是确实他们的治理上相对来说比较好，又是做整个业全产业链的一个产品的这个供应。嗯，那可能大家就是在二季度的时候，在他们国家最高点的时候，就是把他的这个整体的一个预期打的是相对来说比较充分的，那现在他们面临的一个核心的问题是呃能否在核心终端客户那边实现业绩的一个兑现？ 那尤其是在英伟达链等等核心的这个兑现，那有一些公司的话其实是在谷歌那边是有进展的，是可以拿到一定份额的，然后甚至是订在订单和业绩上是有兑现的。但是嗯这一部分的话，其实之前二季度的话其实也是把预期打进去了，那现在的话主要就是在英伟达这边，因为它相对来说供应链的这个开放程度。度还是比较低的，那么嗯，在这一块的话呢，还是要去我们国内的这些贴腕的话，去要去切这个台资铁腕的份额的话，其实我觉得这个是一个可能时间维度比较长的一个事情，那对应到这个他们的份额和这个业绩上的话就会呃时间维度也是比较长的。 嗯，所以我觉得铁尔万的话，现在可能就是如果板块白塔的话，他们会一起跟涨，但是如果想要走出自己独立的这个阿尔法的话，那可能还是需要在这个客户端啊，尤其是印港，这边有这个核心的突破。嗯，那我嗯，这个是我们对于铁尔万这块的一个观点。那t l two的话，那我们觉得他是非常受益于下下游，现在就因为达和谷歌他们这块这个后续的这个放量，然后能够最快兑现到业绩上的，因为无论他们对接的这个铁万是谁之后确实是这些t l two的公司，呃就是能够最快这个呃就是受益，能够体现在业绩上。 那其实我们前几周的话也在广深组织了液冷产业链的这个调研呢，主要去公开经营的调研的话是对接的，这个嗯嗯，相对来说就是t o two和代表就是代工业的公司会来说比较多一点，那我们觉得嗯，就是我们沟通下来的一个感受是呃，这些带供链的公司的话跟我们讲的很多的这个假设就是呃，这个指引我觉得相对来说还是偏乐观的，那其实有不少公司都给了我们讲了两个强假设第一个墙假设是嗯，这些嗯公司觉得自己对接的贴腕，呃可以拿到终端至少50的份额，第二个墙假设是这个公司觉得他可以拿到下游终端，呃就是呃，下游就是t对接t2万呃至少50的份额，那所以就是我觉得呃这些公司肯定就是加起来的，份额的话是是远远超过1的呃，那会出现这样的一个问题嗯，那所以我觉得这这个板块的话其确实需要跟非常需要这个产业端进行这个交叉验证，所以我们后来也是呃跟这个产业端有进行去找一些各种渠道去进行验证。 嗯，那其实最后我们觉得呃就是有明显能验证到的，就是我们嗯