中泰交运快递革故鼎新专题会：快递中报盈利高增 行业格局优化

一、AI总结内容 一、核心行业情况 1. 2026年7月快递行业业务量同比增4.1%，单票收入同比增3.8%；8月10-16日揽收量37.51亿件，同比增6.47%，延续稳中向好态势2. 行业进入高质量发展阶段，以价换量策略失效，核心竞争转向服务质量与运营效率 二、头部企业中报与7月经营数据 1. 中通：上半年毛利增23.7%、归母净利增31.5%；7月业务量同比降3.8%，单票收入同比增6.6%；上半年单票盈利0.34元，同比增0.04元；下调2026年业务量指引至同比增6%-10% 2. 圆通：上半年规模净利增73.44%，Q2净利同比增84.6%；7月业务量同比增12.1%；单票成本同比降0.12元，核心成本降本源于精细化管理与AI应用，Q2单票规模净利同比增0.09元 3. 极兔：上半年规模净利增189.5%，经调整净利增124.3%；海外市场包裹量占比提升，东南亚市占率达38.1%，其他市场增120%；全球化布局支撑高成长三、投资策略建议 1. 关注中通、圆通，其规模效应、AI应用与核心成本优化优势显著，是中长期稳健配置标的2. 关注盈利弹性较大的申通、韵达，以及全球化布局受益于海外电商增长的极兔四、风险与关注 1. 快递行业竞争仍存波动，需持续跟踪量价表现与企业业绩释放情况 二、音频原文（转写） 大家好，欢迎参加中泰交运快递革，故鼎新迈向1个精致年代中报陆续疲鲁盈利，同比高增。目前所有参会者均处于静音状态下面开始播报声明。本次电话会议服务于中泰证券正式签约，客户为非公开交流活动，未经中泰证券授权，请勿对外传播。本次会议的内容包括但不限于视频音频文字记录内容等信息，感谢您的理解与配合中泰证券对违反上述要求的行为，保留追究法律责任的权利市场。 有风险投资需谨慎本会议信息仅供参考，不代表任何投资建议本公司不对任何人因使用本会议中的信息所引致的任何损失负担任何责任。嗯，好的，各位线上的这个投资者大家晚上好，欢迎大家来到由中泰交运组织的一个固定金迈向一个竞争年代为主题的，这个周度的快递板块的一个电话会哈啊，然后上周的话呢，呃，也就这周的话呢，这个快递公司陆续的开始发布这个中期的一个业绩。哈所以我们本期会议的话呢，呃，除了先给大家更新1下整个行业的一个情况之外的话，我们会重点讲一下，就是在本周发布这个中报的几家快递公司的一个呃整体的一个经营情况。 对然后首先的话，我们还是来看一下行业整体的一个呃，这个量价更新的一个情况，然后整个行业份行业的数据的话，其实上周有也汇报过啊，就是整个七月份的情况上来看的话，整个行业的这个业务量同比大概是增长了百分之四点一，然后从单票收入的角度上来说的话，呃同比依然是增长的话，增幅大概百分之三点八，然后环比的话呢，呃略有下降，大概是下降了一点八个百分点左右。呃，那么考虑到整个7月份，其实也是相当于 这个快递板块的一个季节性的淡季了哈，所以我们觉得环比的这个呃小幅的下降，也还就是还是在正常的这种季节性变换里面。 然后这周的话呢？几家这个快递公司的话也披露了自己的一个七月份的数据。呃那整体上来看的话，呃，虽然呃还是就是说从量价的这种同比变化上来看啊，还是有一些这个分化啊，但大体上的趋势的话可能跟前面的这个一个月或者两个月是差不多的一个情况然嗯，你像顺丰的话，7月份整个的这个业务量大概是同比下降了3.8%，然后单票收入的话，大概是同比增长了6.6%，然后环比的话大概是增长了0.3%啊，依然是走的，这个就是高优的这样的一个策略哈，所以我们可以看到这个呃价格段是有修复的啊，相应的，因为去年呃公司在做激活经营的时候，这个整体的业务量其实是一个比较高的基数啊，所以呃这个业务量这块在7月份还是有一个同比的小幅的下降啊，然后圆通的话，它7月份整个业务量的同比增速是这个12.1%，然后单票收入的话同比是大概下降了0.9%，同比基本上是一个呃持平的这样的一个状态啊，那整个这个增速的表现还是比较亮眼的依然是高出行业，呃这个几个百分点的这样的一个增速啊，对然后申通的话呢，月的业务量增速大概19.3%，那也是已披露的几家快递公司，里面同比增幅最高的，当然这里面有一部分是受益于它这个合计合计这个合并口径的一个变化，哈因为我们知道它是去年11乐器把这个单票纳入到了合并范围内嘛，所以今年其实在呃这个11月份之前都会有这个口径上的这样的一个影响，呃，然后单呃申通的单票收入的话同比是增长了4.6%对，然后这里面当然也有呃一个口径上的影响，然后呃增幅的话可能相较于之前来看的话有些降低，但是我们觉得这里面也有一些结构上的变化。 那比如说，呃，如果它的这个电相件的快递占比，呃是要更因为它的增速可能是要高于这个单鸟的嘛，那它的占比越来越高的情况下，对于整体的这个单票收入，从结构上来说也会有点影响。然后环比的话大概下降2.4%，然后韵达的话呢7月的这个业务量的增速是同比增长了0.52%，也是这个由负转正了。然后单票收入的同比增幅是12.0%是也是这个几个快递公司里面同比增幅最高的一个，然后环比的话大概是有1.4%的。 真的。那这个韵达这块的话，我们觉得呃，这里面也有受益于他自身的对自身的一个产品，包括业务结构的一个调优的这样的一个影响啊，因为前面他还呃，整体还是从一个呃同比负增长到逐渐转正的这样的1个状态啊，包括他自己也在去发力做一些这个。啊，散单啊，什么的这种高价值业务的呃这种这种业务，呃那品类的这个结构上的变化加上自身对于呃这个业务端的1些调整所，所以我们看到他单票收入，这的改善还是比较呃明显的，那后面我们其实可以去持续关注一下他的这个业务量增速，这能不能进一步的这样的一个好转。 那这是整个7月份的一个情况，然后从周度的高频数据上来看的话，八月十号到十六号这一周，那么整个行业的这个邮政快递的揽收量，呃，大概是三十七点五一亿件，同比大概是增长了百分之六点四七，然后累计的投递量大概是三十六点九四亿件，同比是增长了大概呃百分之五点二一。啊，这个增幅呃还是还是保持了一个呃，这个稳中稍微有升的这样的一个同比的增幅吧，从投资的角度上来说那这是整个行业的一个呃量价有呃和这个高频数据的一个情况，然后接下来我们重点去呃，聊一下这个这周发布的这个几个中期业绩的几家快递公司的经营情况啊。 首先我们来看一下这个中通。嗯，那从整体的盈利的角度上来看的话呢，今年的上半年中通呃实现的这个毛利的话是69.7亿元，同比是增长了23.7%。然后归母激励的话大概是51.7亿元，同比是增长了31.5%。然后金条的净利的话是呃54.6亿元，同比是增长了26.7%，呃，那这里面单独去看q2的话。 公司的这个毛利大概是37.4呃3亿元，同比是增长了26.8%。然后规模净利的话是30.5亿元，同比是增长了呃，57.4%。呃，那这里面的这个规模净利的这个增幅和毛利之间增幅这个这个差距呢？当然，其中有一部分啊是受益于一个，就是公司的这个子公司里面有受到一些这个呃税费的一些优惠的政策，然后有一些所得税的退税。 呃，那所得税费用这块同比与去年的话是呃，大概是下降了，呃三个多亿对，所以这块对于整个规模净利的一个增幅的话，还是有一些这个帮助的。然后最终的这个经调整的经历的话大概是30.9亿元，同比是增长了50.3%，那从这个盈利的表现上来看，其实是可以称得上实现了一个同比的这样的一个高增哈。然后我们具体到他的呃快递业务的一个呃量价利的表现上来看的话。首先，从见量端来看，那整个今年的上半年中通的这个快递业务量是达到了呃201.54亿件，同比是增长了9.6%。 然后市占率的话大概大概是20%点，一，同比是提升了0.9个百分点。那单独去看q2的话，公司的这个快递业务量大概是104.86亿件啊同比是增长了6.5%，然后这里面呃散件的业务的这个增速啊，依然是持续高于传统的一个电商界，也就是说，从产品的结构的角度上来说，还在持续不断的优化。然后q2的这个市占率大概是19.9%啊，同比是提升了0.4个百分点啊，所以呃依然是然后这个市占率的话，预计依然还是保持在了一个行业第一的这样的一个位置上。 哈呃，然后另外的话呢，呃，公司也有这个公告，那主要是考虑到整个的这个市场形势其实还还是有些变化，然后包括说整个行业的包裹量，可能呈现出了一个这个广泛的这样的一个放缓的这个态势，所以公司也是调整了之前做出的一个年度业务量的指引。就是稍微下修了一下，那现在的话是预计26年全年的包裹量的同比增幅大概是6%到10%的这个呃期间啊呃，那我们觉得这个更多可能是公司基于整个行业变化的一个呃情势之下啊，做出了这样的一个呃，调整对然后从收入端来看的话啊，那整个上半年这个不含货贷业业务的这个单票收入大概是1.36元啊，同比大概是有呃12%，也就是大概0.15元的这样的一个提升，然后单独你去看q2的话，呃，这个不含货贷业务的单票收入大概是1.37元，同比大概是提增长了15.5%啊，就大概有0.18元的这样的一个提升，那这里面再去拆分去看的话，我们觉得同比提升的这部分绝大部分可能是就是公司这个结构上的呃，可就是产品结构上变化带来的一个影响啊。 具体来说的话就是一些高价值大客户业务的占比还在呃，持续的提升，尤其是一些平台的逆向的，这些业务的呃快速增长，这是是有带来收入结构的一个持续优化的。然后另外的话呢就是整个的，这个包裹的重量上也有一些变化啊，就是相对来说可能会变得更重一点的，这块对于收入端也会有一定的影响。但主要的原因可能还是在于呃前面强调的，这种就是呃高价值大客户的占比的一个提升呃，然后从成本端来看的话，那今年上半年公司不含这个呃货贷业务的单票成本大概是一点呃零2元，然后呃同比是大概有0.1元的。 一个呃提升，然后这里面就是呃单票的这个呃运输呃分拣物料还有其他成本，呃同比大概分别是这个下降00点03，然后下降00点01然后呃基本持平吧，然后和提升0.15元，所以可以看到哈公司单调成本这块的一个提升，其实主要是这个其他成本去呃带来的那这块相呼应的就是我们前面收入端提到的一个这个高价值大客户业务占比的一个提升，就他们俩其实是有一定的这个呃呼应的，然后呃具体到q2来看的话依然是这样的一个趋势，那呃整个q2公司不含货贷业务的单票成本大概是1.01元同比是有大概0.13元的提升，然后这里面来看的话，呃核心上涨的部分依然是这个。 呃，其他成本哈，那主要的原因就是因为你要向合作网点去支付的这个服务指客客户相关的一些呃取件啊，还有派送的这个成本在增加，所以单票的其他成本，这块是有些提升的，但我们刚才也说了它跟前面的单票收入的那个提升，那部分其实就有去呃对应的，所以这块的成本的一个提升并不意味着它的单票盈利就在下降。哈。然后，如果你单纯的去看，就是核心的一些，呃，这个成本就包括运输和分拣这两个部分来看的话，那尽管说，今年上半年油价有一些波动，但是呃中通，它通过自己的一个数字化运营，包括精细化的管理，其实是有时限就是包括干线运输和分拣中心运营在内的这个单票核心成本的一个持续优化的啊，那从q2上来说的话，单票的运输和分拣成本同比分别是各下降了，大概1分钱左右对呃，然后再昂纳结合到收入成本两端的这样的一个变化，然后最终从盈利的角度上来看的话，呃，那今年上半年中通这个不含货贷业务的单票盈利大概是0.34元，同比是呃提升了大概0.04元，然后单独q2的话，这个不含义货贷业务的单票。 毛利大概是0.35元，同比是提升了0.05元，那如果落到最终的这个单票规模净力上来看的话，呃整个上半年公司的这个单票规模净利大概是0.26元，同比是提升了0.04元，然后单独q2的话，单票规模净利，大概是0.29元，同比就是提升了零点呃零9元呃，所以你总结下来来看的话就是我们呃得到了几个核心的，就从上半年整体的这个经营情况上来看，得到了几个核心的结论，哈第一个的话就是公司的这个电量增速依然是领先于行业的啊，那在稳固行业领先的这个基础之上，又实现了市占率的进一步的这样的一个提升，这是第一个第二个的话呢，就是公司整个的这个呃产品结构是有在不断优化的，就是高价值的，他客户的业务占比在提升啊，所以带来了收入端的这样的一个收入结构的这