公司信息更新报告：2023Q2业绩高增，格局优化看好份额和盈利提升

家用电器/黑色家电 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 海信视像（600060.SH） 2023年07月18日 投资评级：买入（维持） 日期 2023/7/17 当前股价(元) 22.00 一年最高最低(元) 24.96/10.82 总市值(亿元) 287.68 流通市值(亿元) 283.60 总股本(亿股) 13.08 流通股本(亿股) 12.89 近3个月换手率(%) 50.61 股价走势图 数据来源：聚源 《2023Q1业绩表现亮眼，看好盈利能力持续提升—公司信息更新报告》-2023.5.5 《2022Q4业绩高增，看好高端化驱动份额持续提升—公司信息更新报告》-2023.1.12 《Q3业绩超预期，结构持续提升、国内外份额稳增—公司信息更新报告》-2022.11.2 2023Q2业绩高增，格局优化看好份额和盈利提升 ——公司信息更新报告 吕明（分析师） 周嘉乐（分析师） 陆帅坤（分析师） lvming@kysec.cn 证书编号：S0790520030002 zhoujiale@kysec.cn 证书编号：S0790522030002 lushuaikun@kysec.cn 证书编号：S0790523060001  2023Q2业绩延续高增，长期格局优化看好全球份额提升，维持“买入”评级 公司发布业绩预告，2023H1预计实现营收235.2~249.2亿元，同比+16.4~23.3%；归母净利润10.2~10.8亿元，同比+72.2%~82.1%；扣非归母净利润8.3～8.5亿元，同比+106.8%~111.6%。单季度来看预计2023Q2实现营收120.4~134.4亿元，同比+20%~34%；归母净利润4.0~4.6亿元，同比+36.2%~56.2%；扣非归母净利润3.5~3.7亿元，同比+95%~106%。考虑到境外收入规模增长以及黑电格局优化背景下境内盈利提升，我们上调盈利预测，预计2023-2025年归母净利润22.5/25.98/29.27亿元（2023-2025年原值为20.6/24.2/26.9亿元），对应EPS为1.72/1.99/2.24元，当前股价对应PE为13.2/11.5/10.2倍，维持“买入”评级。  海外份额提升带动境外收入规模增长，境内产品结构优化带动整体盈利向上 出货端，根据TrendForce，2023Q2全球电视出货量达4663万台（+2%），其中海信出货量达725万台（+33.3%），出货量份额提升至15.5%，与三星份额差距继续缩小。国内市场方面，根据群智咨询，预计2023Q2中国电视出货量860万台左右（+3.6%），增速环比Q1有所提升。零售端，国内市场根据奥维云网数据，2023M4-M6海 信销 售额 同 比 分别+11%/+19%/+18%， 均价 同 比分别+14%/+15%/+10%，受益于产品结构升级整体表现优于同行。2023H1内公司境外收入规模同比较大增长或主要系海外市场份额稳步提升，境内盈利能力提升一方面系产品结构升级，另一方面系竞争格局改善下零售市场恢复涨价。  面板及整机格局优化，产品结构升级背景下看好中国厂商份额以及盈利提升 成本侧，当前大陆面板厂已占据绝大部分TV面板市场，预计供给将得到有序控制，未来面板的周期性波动将一定程度减弱。需求侧，高画质、大屏化等需求提升带动国内彩电率先进入结构性升级，公司坚持高端化和大屏化战略并以海信和东芝两大品牌为核心，竞争力逐步提升。展望后续，考虑到面板价格周期性减弱以及产品结构性升级持续，公司智慧显示终端业务毛利率有望企稳回升。此外依托于中国优质面板厂供应商以及自身技术优势，海外市场份额有望逐步提升。  风险提示：面板价格上涨超预期；海外需求快速回落；库存增加超预期等。 财务摘要和估值指标 指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 46,801 45,738 52,307 57,362 62,514 YOY(%) 19.0 -2.3 14.4 9.7 9.0 归母净利润(百万元) 1,138 1,679 2,250 2,598 2,927 YOY(%) -4.8 47.6 34.0 15.5 12.7 毛利率(%) 15.8 18.2 18.8 19.0 19.1 净利率(%) 3.4 4.7 5.3 5.6 5.7 ROE(%) 8.8 10.8 12.3 12.4 12.3 EPS(摊薄/元) 0.87 1.28 1.72 1.99 2.24 P/E(倍) 26.2 17.7 13.2 11.5 10.2 P/B(倍) 1.9 1.7 1.5 1.3 1.2 数据来源：聚源、开源证券研究所 -50%0%50%100%150%2022-072022-112023-03海信视像沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 利润表(百万元) 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 流动资产 27980 29294 23961 23191 25704 营业收入 46801 45738 52307 57362 62514 现金 4055 3075 3517 4012 4203 营业成本 39429 37403 42473 46463 50574 应收票据及应收账款 9010 8067 0 0 0 营业税金及附加 175 219 195 214 233 其他应收款 53 51 68 62 79 营业费用 3536 3504 3923 4302 4689 预付账款 107 72 133 92 153 管理费用 654 710 837 889 938 存货 5135 4189 6399 5184 7424 研发费用 1851 2080 2354 2610 2844 其他流动资产 9619 13841 13844 13841 13845 财务费用 46 -45 84 -39 -75 非流动资产 5282 6465 7949 9243 10521 资产减值损失 -59 -58 -52 -57 -63 长期投资 367 1733 3156 4565 5981 其他收益 219 237 228 233 230 固定资产 1448 1324 1384 1358 1307 公允价值变动收益 47 18 32 25 29 无形资产 892 782 825 743 648 投资净收益 341 251 261 279 294 其他非流动资产 2575 2626 2584 2577 2585 资产处置收益 0 18 0 0 0 资产总计 33262 35760 31910 32434 36225 营业利润 1609 2340 2858 3345 3740 流动负债 14327 15156 8501 6087 6489 营业外收入 78 61 69 65 67 短期借款 1134 445 3601 445 897 营业外支出 31 54 32 31 32 应付票据及应付账款 8927 9662 0 0 0 利润总额 1655 2347 2896 3379 3775 其他流动负债 4266 5049 4900 5642 5592 所得税 60 195 97 190 198 非流动负债 755 704 711 698 685 净利润 1595 2151 2798 3189 3578 长期借款 7 0 7 -6 -19 少数股东损益 457 472 549 590 650 其他非流动负债 749 704 704 704 704 归属母公司净利润 1138 1679 2250 2598 2927 负债合计 15083 15860 9212 6785 7173 EBITDA 1949 2590 3206 3663 3976 少数股东权益 2093 2348 2897 3487 4138 EPS(元) 0.87 1.28 1.72 1.99 2.24 股本 1308 1308 1308 1308 1308 资本公积 2425 2514 2514 2514 2514 主要财务比率 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 留存收益 12610 13958 16616 19725 23168 成长能力 归属母公司股东权益 16086 17552 19801 22163 24914 营业收入(%) 19.0 -2.3 14.4 9.7 9.0 负债和股东权益 33262 35760 31910 32434 36225 营业利润(%) -1.3 45.5 22.2 17.0 11.8 归属于母公司净利润(%) -4.8 47.6 34.0 15.5 12.7 获利能力 毛利率(%) 15.8 18.2 18.8 19.0 19.1 净利率(%) 3.4 4.7 5.3 5.6 5.7 现金流量表(百万元) 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E ROE(%) 8.8 10.8 12.3 12.4 12.3 经营活动现金流 663 5005 -1091 5119 1082 ROIC(%) 21.6 55.7 39.2 71.0 57.5 净利润 1595 2151 2798 3189 3578 偿债能力 折旧摊销 346 308 278 267 275 资产负债率(%) 45.3 44.4 28.9 20.9 19.8 财务费用 46 -45 84 -39 -75 净负债比率(%) -11.8 -11.7 1.4 -13.1 -10.7 投资损失 -341 -251 -261 -279 -294 流动比率 2.0 1.9 2.8 3.8 4.0 营运资金变动 -1034 2720 -3905 2064 -2310 速动比率 1.5 1.6 2.0 2.9 2.8 其他经营现金流 50 122 -85 -83 -91 营运能力 投资活动现金流 1729 -4581 -1468 -1257 -1230 总资产周转率 1.4 1.3 1.5 1.8 1.8 资本支出 304 265 339 151 137 应收账款周转率 12.3 11.8 0.0 0.0 0.0 长期投资 1634 -6839 -1422 -1410 -1416 应付账款周转率 7.4 6.7 15.2 0.0 0.0 其他投资现金流 399 2523 294 304 323 每股指标（元） 筹资活动现金流 -1444 -972 -155 -210 -114 每股收益(最新摊薄) 0.87 1.28 1.72 1.99 2.24 短期借款 -628 -689 3156 -3156 452 每股经营现金流(最新摊薄) 0.51 3.83 -0.83 3.91 0.83 长期借款 -500 -7 7 -13 -13 每股净资产(最新摊薄) 12.30 13.42 15.14 16.95 19.05 普通股增加 0 -1 0 0 0 估值比率 资本公积增加 -44 89 0 0 0 P/E 26.2 17.7 13.2 11.5 10.2 其他筹资现金流 -272 -365 -3318 2958 -553 P/B 1.9 1.7 1.5 1.3 1.2 现金净增加额 960 -539 -2714 3651 -