平安医药 九典制药2026半年报交流会

核心要点

• 业绩表现： 2026年上半年公司营收12.87亿元，同比降14.89%；归母净利1.6亿元，同比降45.21%。洛索洛芬集采降价75%是主要影响因素，但院外销量下滑抵消后整体销量仍增20%。二季度利润下滑幅度收窄，经营向好趋势显现。
• 业务板块：
  • 外用制剂： 收入5.1亿元，同比降38.99%。洛索洛芬收入3.49亿元，酮洛芬收入1.25亿元（增近40%），戴温灸膏贡献收入约3000万元。布局了洛索洛芬凝胶贴膏、酮洛芬凝胶贴膏、氟比洛芬凝胶贴膏、戴温灸膏、胶漆止痛凝胶贴膏五大重点产品。
  • 口服制剂： 收入4.78亿元，同比增16.43%。达格列净片增超50%，销售过千万品种达12个。
  • 原料药及原辅料： 收入2.9亿元，同比增13.88%。现有94个原料药、119个药用辅料备案登记。
• 品牌建设： 推出“九典镇痛先生”品牌符号，锚定镇痛贴剂专家定位，完成产品换新，线上线下统一宣传，布局搜索引擎及AI入口，孵化中青年医生IP，构建科普内容闭环提升获客效率。
• 投资线索：
  • 外用制剂全年营收目标：预计贴膏类收入超10亿元，同比下滑控制在1/3以内。明年随着氟比洛芬集采落地、Tag产品拓展、戴温灸膏放量，业绩将改善。
  • 渠道规划：院内、OTC、电商、诊疗四条渠道。计划打造类似云南白药、奇正藏药的贴膏知名品牌。
  • 核心产品规划：酮洛芬目标未来做到10亿元以上，有望取代洛索洛芬成为第一大品种；氟比洛芬依托集采巩固市场；戴温灸膏、胶漆止痛凝胶贴膏打造为增长极。
• 风险与关注：
  • 集采政策变动风险：氟比洛芬已纳入冀赣联盟集采续采范围，未来降价或影响其盈利能力；其他贴膏品种或面临集采。
  • 品牌建设投入及管理费用压力：无形资产摊销将持续影响短期利润，未来管理费用需关注稳定性。
  • 电商渠道规模偏小：目前电商销售仅2000万元左右，转化效率需提升；诊疗渠道仍处初期，规模尚小。
  • 创新药布局尚处早期：创新药研发投入低、进展慢，暂无阶段性成果，未来或通过子公司融资推进。

关键数据

• 2026年上半年营收：12.87亿元，同比降14.89%
• 2026年上半年归母净利：1.6亿元，同比降45.21%
• 2026年上半年外用制剂收入：5.1亿元，同比降38.99%
• 2026年上半年口服制剂收入：4.78亿元，同比增16.43%
• 2026年上半年原料药及原辅料收入：2.9亿元，同比增13.88%
• 洛索洛芬上半年收入：3.49亿元
• 酮洛芬上半年收入：1.25亿元
• 戴温灸膏上半年收入：约3000万元
• 达格列净片上半年收入：过亿
• 销售过千万的口服制剂品种：12个
• 原料药备案登记：94个
• 药用辅料备案登记：119个
• 电商渠道销售占比：不到2000万元

研究结论

公司经营态势稳健，产销两旺，品牌打造取得一定成绩。外用制剂板块未来增长可期，口服制剂和原料药及原辅料板块保持良好增长态势。公司需关注集采政策风险、品牌建设投入压力、电商渠道规模偏小等问题。