2026Q2无极海外持续破圈、看好后续业绩恢复增长

公司发布2026年半年度报告：2026上半年公司实现营收97.75亿元、同比+0.24%，归母净利9.91亿元、同比-7.73%，扣非后归母净利9.83亿元，同比-5.05%；单季度看，2026Q2实现营收52.53亿元，同比+2.88%，归母净利润5.20亿元，同比-8.37%。 2026上半年公司深化自主品牌业务布局，有效对冲摩托车代工客户订单缩减/通机业务周期性波动等多重承压因素实现营收稳健正增长。利润端我们判断主要系汇率波动带来的汇兑损失影响致同比下滑。 分析判断: 自主品牌海外市占率持续提升，全地形车业务高速增长 拆分各业务，摩托车业务：无极海外核心市场渗透率持续提升，全地形车发展速度超预期。2026上半年摩托车业务实现收入77.62亿元，同比增长6.72%。摩托车自主品牌收入35.26亿元，同比+28.75%，占营收比36.07%，同比提升7.99个百分点。代工贴牌通路车业务受客户订单量下滑影响，实现收入18.32亿元，同比下滑26.97%。 具体看（1）无极实现营收23.69亿元，同比增长19.68%。其中国内实现收入9.54亿元，同比+20.86%；出口实现收入14.15亿元，同比+18.90%。根据McD数据，2026上半年VOGE无极在欧洲摩托车规模前五市场（意大利/西班牙/法国/德国/英国）合计上牌市占率5.79%，领跑中国品牌。此外在拉丁美洲区域，无极拉丁美洲市场销量同比增长近40%，其中哥伦比亚市场销量同比增长470%，巴西市场顺利实现销售从0到1的突破。 （2）全地形车业务2026上半年海外累计网点数量达到531家持续夯实海外终端市场触点，重点欧洲市场达389个。2026上半年实现营收5.72亿元，同比+109.39%，延续高速增长态势。 （3）三轮车业务实现营收10.23亿元，同比+16.43%，其中出口实现营收6.65亿元，同比+35.96%，海外市场为核心增长引擎。2026上半年公司三轮车业务持续推进国内，海外双线渠道布局，苏丹、刚果等区域自主品牌推广取得阶段性突破；亚洲、美洲市场开拓同步提速，东南亚电动三轮车业务版图已拓展至老挝、缅甸等区域。 （4）宝马业务实现营收3.62亿元，同比-11.77%；其中，摩托车产品实现销售收入1.75亿元，发动机产品实现销售收入1.87亿元。 （5）摩托车发动机业务：公司自主摩托车发动机产品实现销售收入16.03亿元，同比增长31.16%。250cc以上两轮发动机销量同比增长97.13%，产品结构持续优化。 （6）通用机械业务：受通用机械行业整体周期性下行、市场需求偏弱影响，公司通用机械业务实现销售收入18.52亿元，同比下滑15.24%。 ►控费优异，盈利同比略降盈利能力 方面，2026Q2公司毛利率同比-0.21pct至19.50%。期间费用方面，2026Q2公司期间费用率为 5.20%，同 比+0.46pct。其 中销售/管 理/研发/财务 费用 率分别 为1.09%/2.37%/2.05%/-0.32%，同 比分别 +0.02pct/-0.07pct/+0.13pct/+0.38pct（财务费率提升系汇率波动导致汇兑损失同比增加所致）。综合作用下净利率同比-1.13pct至9.95%。 投资建议： 公司2018年开始布局自主品牌业务，经过多年的沉淀发展无极品牌势能在欧洲市场已显现，未来有望引领公司在欧洲及南美洲市场的持续深入突破。公司全地形业务大排量不断突破升级，产品矩阵不断丰富，筑造后续成长势能。此外公司大股东切换落定，管理稳定性增强，隆鑫摩托与宗申动力摩托业务的强强联合也有望推动公司摩托业务更上一层楼。我们维持公司盈利预测，预计2026-2028年营收分别为222.3/256.9/286.3亿元，增速为16.2%/15.5%/11.4%；归母净利润为23.8/27.5/31.0亿元，增速为44.5%、15.3%、13.0%；EPS分别为1.16/1.34/1.51元，对应2026/8/21日13.86元/股收盘价，PE分别为12X、10X、9X，维持“买入”评级。 风险提示 市场竞争恶化、渠道拓展不及预期、新品迭代不及预期。 资料来源：wind，华西证券研究所[Table_Author]分析师：徐林锋分析师：吴菲菲邮箱：xulf@hx168.com.cn邮箱：wuff@hx168.com.cnSACNO：S1120519080002SACNO：S1120525090001联系电话：联系电话： 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 行业评级标准 华西证券研究所： 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 华西证券免责声明 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。 本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者需自行关注相应更新或修改。 在任何情况下，本报告仅提供给签约客户参考使用，任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在任何情况下，本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标、财务状况或需求，不能作为客户进行客户买卖、认购证券或者其他金融工具的保证或邀请。在任何情况下，本公司、本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任。投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为，与本公司、本公司员工及其他关联方无关。本公司建立起信息隔离墙制度、跨墙制度来规范管理跨部门、跨关联机构之间的信息流动。务 请投资者注意，在法律许可的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的前提下，本公司的董事、高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为华西证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。