公司业绩概览
2025年公司实现营收191.35亿元，同比增长13.75%；归母净利润16.48亿元，同比增长46.95%；扣非后归母净利16.31亿元，同比增长48.88%。2025Q4营收45.78亿元，同比-0.56%；归母净利润0.71亿元，同比-68.13%。经营活动现金流量净额28.76亿元，同比提升。拟每10股派发现金红利5元（含税）。2026Q1预计营收45.22亿元，同比-2.67%；归母净利润4.71亿元，同比-7.01%，短期承压，主因贴牌业务下滑及汇率、成本因素。
业务分析
摩托车业务
- 无极出口强势增长：2025年收入39.54亿元，同比增长25.35%。出口营收25.07亿元，同比增长86.28%；欧洲销量突破8万台，同比增长89.35%。VOGE无极在欧洲前五市场市占率达4.5%，意大利/西班牙市占率分别达5.5%/7%。2026Q1出口创历史新高。
- 全地形车业务：2025年收入6.54亿元，同比增长62.54%，销量同比增长53.09%。新增销售网点111家，累计451家。2026Q1营收2亿元，同比增长86.30%，有望成为第二增长曲线。
- 三轮车业务：2025年收入18.28亿元，同比增长32.47%，创历史新高。出口营收10.55亿元，同比增长65.95%。西非/美洲销量大幅增长，进驻印度/苏丹等新兴市场。2026Q1出口营收3.36亿元，同比增长47.07%。
- 宝马及通路车代工业务：2025年收入48.78亿元，同比-9.69%。
- 自主摩托车发动机（外销）：2025年收入24.39亿元，同比增长26.25%。
通用机械业务
2025年收入43.55亿元，同比增长23.20%。北美/欧洲营收大幅提升，骑乘式割草车销量突破6万台，同比增长83.06%。
盈利能力
2025Q4毛利率同比提升3.75pct至19.45%，期间费用率14.43%，同比+10.28pct。销售/管理/研发/财务费用率分别为3.17%/7.79%/3.92%/-0.45%。净利率同比-2.38pct至1.38%。
投资建议
公司自主品牌业务布局多年，无极品牌在欧洲市场显现，未来有望引领欧洲及南美洲市场突破。全地形车业务持续增长，产品矩阵丰富。大股东切换增强管理稳定性，隆鑫摩托与宗申动力联合推动摩托业务升级。调整盈利预测：2026-2028年营收222.3/256.9/286.3亿元，增速16.2%/15.5%/11.4%；归母净利润23.8/27.5/31.0亿元，增速44.5%/15.3%/13.0%；EPS分别为1.16/1.34/1.51元。维持“买入”评级。
风险提示
市场竞争恶化、渠道拓展不及预期、新品迭代不及预期。
