商贸零售行业跟踪周报：老铺黄金预告新一轮调价，看好短期销售催化与品牌持续破圈

老铺黄金预告新一轮调价，看好短期销售催化与品牌持续破圈 2025年10月19日 证券分析师吴劲草执业证书：S0600520090006wujc@dwzq.com.cn 增持（维持） 证券分析师石旖瑄执业证书：S0600522040001shiyx@dwzq.com.cn证券分析师张家璇 ◼本周（10月13日至10月19日），申万商贸零售指数涨跌幅-0.59%，申万社会服务0.02%，申万美容护理-0.80%，上证综指-1.18%，深证成指-0.83%，创业板指+2.35%，沪深300指数-0.81%。 执业证书：S0600520120002zhangjx@dwzq.com.cn证券分析师阳靖 ◼老铺黄金发布调价预告。2025年10月17日老铺黄金发布预告，公司将于2025年10月26日进行产品价格调整。此次产品调价可以对冲近期金价急涨对毛利率的影响，提价预告有利于催化短期产品销售，同时加强公司消费者对自身“眼光”的认知，品牌力有望进一步破圈。 执业证书：S0600523020005yangjing@dwzq.com.cn证券分析师郗越 ◼2025年年初至今金价持续上涨。10月17日上海黄金交易所黄金Au9999收盘价再创新高至997元/克，本周（10月13至10月19日）金价涨幅达7.6%，年初至今涨幅达60.3%。2025年年初以来，金价呈稳定上涨趋势，消费者已经适应金价水平，终端消费需求迅速释放，社零金银珠宝恢复增长，3月同比实现10+%的增长，4-5月同比实现20+%的高增，8月同比实现+16.8%，黄金珠宝消费增势明显。 执业证书：S0600524080008xiy@dwzq.com.cn证券分析师王琳婧 执业证书：S0600525070003wanglj@dwzq.com.cn ◼2025年初以来老铺黄金已进行两轮调价。2025年初以来，老铺黄金已分别于2月25日和8月25日进行两次提价，根据东吴证券研究所门店走访反馈，两次产品提价幅度分别在10%和10-13%左右。老铺黄金前两轮调价期间（2月25日至8月25日）金价涨幅13.2%，第二轮调价至本次调价预告期间（8月25日至10月17日）金价涨幅28.5%。 ◼2025H2公司门店渠道持续扩张。截至2025年10月18日，老铺黄金于境内外共有46家门店。2025H2期初至今，老铺黄金于中国境内新增5家门店，分别为深圳湾万象城店、上海新天地店、南京ifc店、北京SKP店、香港ifc店；扩建3家门店，西安SKP店、武汉SKP店、杭州万象城二层店，高端商场覆盖度持续提升，我们预计新拓及优化门店有望拉动25年下半年业绩。 ◼投资建议：老铺黄金是我国古法金品类的头部企业，在高净值客户中有较好的口碑，以较好的产品品质设计和服务保持了较好的行业地位。新一轮提价有望显著催化公司短期10月份销售，关注短期催化及长期逻辑，看好2025H2新开门店贡献，海外门店扩张，公司长期品牌力出海值得期待。 相关研究 ◼风险提示：金价波动风险，消费降级下终端消费疲软，海外拓展不及预期，古法黄金品类拓展不及预期，开店不及预期。 内容目录 1.本周行业观点......................................................................................................................................42.本周行情回顾......................................................................................................................................53.细分行业公司估值表..........................................................................................................................64.风险提示..............................................................................................................................................7 图表目录 图1：2024年以来社零金银珠宝数据..................................................................................................4图2：2025年初以来老铺黄金历次调价和历史金价..........................................................................4图3：本周各指数涨跌幅.......................................................................................................................5图4：年初至今各指数涨跌幅...............................................................................................................5 表1：行业公司估值表（市值更新至10月19日）...........................................................................6 1.本周行业观点 老铺黄金发布调价预告。2025年10月17日老铺黄金发布预告，公司将于2025年10月26日进行产品价格调整。此次产品调价可以对冲近期金价急涨对毛利率的影响，提价预告有利于催化短期产品销售，同时加强公司消费者对自身“眼光”的认知，品牌力有望进一步破圈。 2025年年初至今金价持续上涨。10月17日上海黄金交易所黄金Au9999收盘价再创新高至997元/克，本周（10月13至10月19日）金价涨幅达7.6%，年初至今涨幅达60.3%。2025年年初以来，金价呈稳定上涨趋势，消费者已经适应金价水平，终端消费需求迅速释放，社零金银珠宝恢复增长，3月同比实现10+%的增长，4-5月同比实现20+%的高增，8月同比实现+16.8%，黄金珠宝消费增势明显。 数据来源：Wind，东吴证券研究所 2025年初以来老铺黄金已进行两轮调价。2025年初以来，老铺黄金已分别于2月25日和8月25日进行两次提价，根据东吴证券研究所门店走访反馈，两次产品提价幅度分别在10%和10-13%左右。老铺黄金前两轮调价期间（2月25日至8月25日）金价涨幅13.2%，第二轮调价至本次调价预告期间（8月25日至10月17日）金价涨幅28.5%。 数据来源：Wind，东吴证券研究所 2025H2公司门店渠道持续扩张。截至2025年10月18日，老铺黄金于境内外共有46家门店。2025H2期初至今，老铺黄金于中国境内新增5家门店，分别为深圳湾万象城店、上海新天地店、南京ifc店、北京SKP店、香港ifc店；扩建3家门店，西安SKP店、武汉SKP店、杭州万象城二层店，高端商场覆盖度持续提升，我们预计新拓及优化门店有望拉动25年下半年业绩。 投资建议：老铺黄金是我国古法金品类的头部企业，在高净值客户中有较好的口碑，以较好的产品品质设计和服务保持了较好的行业地位。新一轮提价有望显著催化公司短期10月份销售，关注短期催化及长期逻辑，看好2025H2新开门店贡献，海外门店扩张，公司长期品牌力出海值得期待。 2.本周行情回顾 本周（10月13日至10月19日），申万商贸零售指数涨跌幅-0.59%，申万社会服务0.02%，申万美容护理-0.80%，上证综指-1.18%，深证成指-0.83%，创业板指+2.35%，沪深300指数-0.81%。 年初至今（1月2日至10月19日），申万商贸零售指数涨跌幅+6.15%，申万社会服务+14.16%，申万美容护理+15.00%，上证综指+13.75%，深证成指+20.89%，创业板指+38.13%，沪深300指数+13.35%。 数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所 3.细分行业公司估值表 4.风险提示 金价波动风险，消费降级下终端消费疲软，海外拓展不及预期，古法黄金品类拓展不及预期，开店不及预期。 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明出处为东吴证券研究所，并注明本报告发布人和发布日期，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。 东吴证券投资评级标准 投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证50指数），具体如下： 公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间；中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间；减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。 行业投资评级： 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；中性：预期未来6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码：215021传真：（0512）62938527公司网址：http://www.dwzq.com.cn