商贸零售行业周报：7月社零同比+3.7%，老铺黄金官宣产品调价计划

商贸零售 2025年08月17日 ——行业周报 投资评级：看好（维持） 黄泽鹏（分析师）huangzepeng@kysec.cn证书编号：S0790519110001 陈思（联系人）chensi@kysec.cn证书编号：S0790124070031 姚慕宇（联系人）yaomuyu@kysec.cn证书编号：S0790125040021 7月社零同比+3.7%，老铺黄金官宣产品调价计划 本周国家统计局发布社零数据：2025年1-7月我国社零总额同比+4.8%，其中7月同比+3.7%，社会消费稳步复苏。分渠道看，线上渠道延续增长，线下各业态增速边际放缓；分品类看，商品零售同比稳健增长，可选品类中金银珠宝、化妆品类边际改善明显。我们认为，国补支持继续对终端消费发挥效用，7月整体零售维持稳健增长，结构上有所分化，期待后续消费动能进一步激发。建议关注黄金珠宝两大细分高景气赛道，以及头部国货美妆推新及投放节奏。（1）黄金珠宝：本周老铺黄金发布调价预告，且在上海恒隆广场正式围挡，品牌高端化如期兑现，此外金饰消费时尚化趋势依旧坚挺，后续加盟商“翻牌”有望重塑品牌格局，继续关注高端黄金和时尚黄金两大细分赛道。（2）化妆品：行业国货崛起趋势不变，各品牌表现逐渐分化，细分品类趋势品类凸显，成分和品类出现新需求，各美妆品牌通过布局新赛道等积极寻求多元成长曲线，持续关注头部国货美妆品牌推新及投放节奏、平销期表现等。 数据来源：聚源 相关研究报告 《7月社零同比+3.7%，金银珠宝和化妆 品 环 比 改 善—行 业 点 评 报 告 》-2025.8.15 《武商集团布局仓储会员店，探索本土化成长路径—行业周报》-2025.8.10 行业关键词：Genocure、小红书、微笑童颜、武商超市、老铺黄金等 《7月抖音护肤韩束稳居第一，老铺黄金 新 天 地 店 开 业—行 业 周 报 》-2025.8.3 【Genocure】Genocure与凯莱英达成合作。 【小红书】小红书将组建大商业板块。 【微笑童颜】乐伊美生物获四环医药“微笑童颜”中国区独家销售权。 【武商超市】武商超市布局即时零售业务。 【老铺黄金】老铺黄金发布调价预告。 板块行情回顾 本周（8月11日-8月15日），商贸零售指数报收2214.55点，上涨0.44%，跑输上证综指（本周上涨0.86%）0.42个百分点，板块表现在31个一级行业中位居第16位。零售各细分板块中，本周商业物业经营板块涨幅最大，2025年年初至今钟表珠宝板块领跑。个股方面，本周浙江东日（+41.0%）、国光连锁（+19.8%）、翠微股份（+15.6%）涨幅靠前。 投资建议：关注情绪消费主题下的高景气赛道优质公司 投资主线一（黄金珠宝）：关注具备差异化产品力和消费者深度洞察力的黄金珠宝品牌，重点推荐老铺黄金、潮宏基等，受益标的曼卡龙、菜百股份；投资主线二（线下零售）：关注顺应趋势积极变革探索的零售企业（超市、百货、连锁），重点推荐永辉超市、爱婴室等，受益标的重庆百货等；投资主线三（化妆品）：关注具备差异化且能力持续迭代的优质国货美妆品牌，重点推荐毛戈平、珀莱雅、上美股份、润本股份等，受益标的若羽臣等；投资主线四（医美）：关注具备差异化管线的医美产品厂商，重点推荐爱美客、科笛-B等，受益标的锦波生物等。 风险提示：消费恢复不及预期、行业竞争加剧、政策风险等。 目录 1、零售行情回顾............................................................................................................................................................................42、零售观点：7月社零同比+3.7%，老铺黄金官宣调价计划.................................................................................................62.1、行业动态：7月社零同比+3.7%，老铺黄金官宣产品调价计划................................................................................62.2、关注情绪消费主题下的高景气赛道优质公司..............................................................................................................82.2.1、老铺黄金：2024年归母净利润同比+253.9%，高端中式黄金龙头扬帆出海..............................................102.2.2、周大福：产品结构持续优化，同店销售降幅收窄.........................................................................................102.2.3、潮宏基：2025Q1业绩高增超预期，差异化产品提升品牌势能...................................................................112.2.4、周大生：2025Q1业绩短期承压，关注后续品牌矩阵优化...........................................................................112.2.5、朗姿股份：2024年公司业绩稳健，医美内生外延持续推进........................................................................122.2.6、珀莱雅：2025Q1归母净利润+28.9%，系列新品布局贡献增长...................................................................122.2.7、润本股份：2025Q1收入高增，看好夏季防晒等新品放量...........................................................................132.2.8、永辉超市：2025Q1稳态调改店实现盈利，渠道改革有望提速...................................................................142.2.9、丸美生物：2025Q1扣非归母净利润+28.6%，丸美势能持续向上...............................................................142.2.10、华熙生物：变革深化致短期承压，期待2025年迎来发展拐点.................................................................152.2.11、爱婴室：2024年主业经营稳健，万代合作打开第二增长曲线..................................................................152.2.12、毛戈平：2024年收入利润增长超30%，高端品牌势能持续向上..............................................................162.2.13、巨子生物：2024年业绩实现亮眼高增，大单品打造能力持续验证..........................................................172.2.14、科笛-B：2024年营收倍增，多管线落地+商业化推进双轮驱动................................................................172.2.15、上美股份：2024年归母净利润+69.4%，国货美妆龙头多面开花.............................................................182.2.16、爱美客：2024年利润稳健，管线丰富叠加海外收购助力增长..................................................................18 图表目录 图1：本周零售行业（商贸零售）指数上涨0.44%....................................................................................................................4图2：2025年年初至今（商贸零售）指数下跌1.09%...............................................................................................................4图3：本周商业物业经营板块涨幅最大，为3.23%....................................................................................................................5图4：2025年至今钟表珠宝板块涨幅最大，为30.19%.............................................................................................................5图5：2025年7月社零同比+3.7%................................................................................................................................................6图6：国补支持继续对终端消费发挥效用...................................................................................................................................6图7：实物商品零售线上占比稳中有升.......................................................................................................................................6图8：2025年1-7月超市、便利店、专业店表现较好...............................................................................................................6图9：可选消费品类中金银珠宝、化妆品类边际改善明显........................................................................................................7图10：老铺黄金发布调价预告.......................