证券行业报告：天量成交兑现高增业绩，行业分化格局强化

发布时间：2026-08-24 行业投资评级 证券行业报告（2026.08.17-2026.08.21） 中性|维持 天量成交兑现高增业绩，行业分化格局强化 ⚫投资要点 当前已披露半年报的13家上市券商合计营收1549亿元、归母净利润695亿元，整体业绩实现高增，12家净利同比正增长，中泰、财达、东北证券增速领跑。行业头部效应持续强化，中信、国泰海通净利双双突破200亿，头部四家合计贡献约590亿净利，强者恒强格局进一步巩固。业绩核心支撑来自上半年A股317.5万亿历史天量成交额，直接驱动经纪、自营业务全面放量。当前市场交投热度韧性充足，两融余额触底回升带动杠杆资金情绪有所修复，叠加货币政策维持稳定低利率环境，流动性充裕背景下券商板块业绩仍存在一定确定性。建议优先关注业绩弹性充足的头部龙头，同时适当关注具备区域优势、特色赛道差异化竞争力的中小标的。 ⚫行业基本面跟踪 最近一个月，Shibor3M利率呈现“前期小幅波动、后期绝对稳定”的显著特征。根据已提供的数据，7月24日至7月29日，利率在1.428%至1.431%之间微幅波动，其中7月29日录得1.431%的区间低点。自7月30日起，该利率精准锚定在1.43%的水平，并连续维持此数值直至8月21日，持续时间长达17个交易日，显示出极强的政策引导或市场一致性预期。当前货币政策重心在于为经济修复提供稳定的低利率环境，短期内转向的可能性极低。预计央行公开市场操作继续“削峰填谷”，维持流动性合理充裕。 资料来源：聚源，中邮证券研究所 研究所 分析师:王泽军SAC登记编号:S1340525110003Email:wangzejun@cnpsec.com 近期研究报告 最近一个月股基成交额呈现“脉冲式放量、中枢抬升”的特征。沪市基金成交额在7月31日达到4177.51亿的阶段高点，深市基金成交额同日达到1804.05亿，同花顺全A成交金额在8月7日创下2.65万亿的区间峰值。合计金额8月中旬后虽有所回落，但仍维持在2.3万亿上方，显示出市场交投热度的韧性。当前市场情绪已逐渐修复且未过热，存量博弈下结构性机会仍存，短期或将维持当前活跃度。 《2026年上半年券商债券承销专项统计点评：总量扩张延续，头部优势持续强化》-2026.08.21 最近一个月，融资融券余额呈现“先抑后扬”的走势。经过7月份快速下降，两融余额至8月3日降至2.603万亿的区间低点。此后，余额企稳并开始持续回升，至8月18日达到2.698万亿，基本收复前期失地。8月19日、20日小幅回落至2.668万亿和2.666万亿。两融余额触底回升，标志着杠杆资金情绪从悲观转向谨慎乐观，核心驱动可能是市场赚钱效应的修复。7月底至8月中旬，A股市场出现结构性反弹，部分热点板块的持续上涨吸引了高风险偏好资金入场。当前市场大概率维持结构性行情，预计杠杆资金将保持活跃但不会过度激进。 最近一个月中债新综合指数（总值）财富指数呈现单边上涨的强劲牛市行情，几乎无任何回调。至8月19日达到256.07点的区间高点，8月20日、21日小幅回落至256.02点和255.97点。指数上涨 斜率陡峭，显示出债券市场极强的做多动能。债券牛市的驱动因素是多维度的。首要因素可能是央行维持宽松货币政策的预期，为市场提供了充足的流动性。其次，通胀数据持续低迷，为利率下行打开了空间。再者，机构行为高度一致，“资产荒”背景下，保险、理财、基金等机构配置压力巨大，持续买入债券。当前市场对利多因素已充分定价，预计短期需要消化获利盘，进一步大幅上涨或需要新的催化剂。 成交额方面维持高位活跃。两市债券成交额在8月3日达到3.24万亿的区间峰值，此后，两市成交额虽有波动，但中枢水平较高，成交额稳定在2.9万亿以上，整体呈现持续活跃的特征，与债券牛市的行情高度匹配。预计只要利率不出现趋势性反转，市场的博弈和配置需求就会持续支撑当前的成交活跃度。 最近一个月十年期国债收益率呈现清晰的下行走势。7月下旬收益率从1.74%以上持续下行，至8月19日跌至1.6831%的低点。8月20日、21日小幅回升至1.6832%和1.6839%。收益率从1.74%上方一路下行至1.68%附近，累计下行幅度超过6个基点，显示出市场对经济基本面和政策预期的显著变化。收益率下行的核心驱动因素可能是市场对经济增长预期的下修。7月底以来公布的经济数据可能显示复苏动能边际减弱，叠加通胀数据温和，强化了市场对货币政策进一步宽松的预期。当前市场做多情绪占优，但收益率已处历史极低水平，进一步大幅下行可能需要新的催化剂，预期十年期国债收益率将在1.67%-1.70%区间内低位震荡。 沪深300股债利差在5.03%至5.20%的区间内宽幅震荡。7月23日利差为5.03%，处于区间低位。随后迅速攀升，至8月4日达到5.20%的区间高点。此后利差在5.07%至5.18%之间反复拉锯。关键转折点出现在8月4日，利差触及高点后未能形成有效突破，显示权益资产相对吸引力在此位置遇到较强阻力。整体轨迹呈现“冲高-震荡”格局，波动剧烈。利差震荡的核心驱动是分子端（盈利预期）与分母端（无风险利率）的角力。一方面，十年期国债收益率的持续下行（分母端）是推高利差的主要力量。另一方面，沪深300指数本身的震荡，反映了市场对上市公司未来盈利增长（分子端）的悲观预期。当前分子端盈利预期短期难以系统性扭转，分母端利率也缺乏大幅上行的基础，预计利差将维持震荡格局。 ⚫行情回顾 上周A股申万证券Ⅱ行业指数下跌2.22%，沪深300指下跌2.58%，证券Ⅱ指数跑赢沪深300指数0.36个pct。券商板块（证券Ⅱ）相对1年前下跌19.55%，远逊于沪深300指数8.14%的涨幅。从行业排名来看，上周A股证券Ⅱ与31个申万一级行业比较，排名第23，弱于非银金融板块。港股证券和经纪板块，与恒生综合行业指数中各指数相比较，排名第4，+1.816%，表现强于金融业整体。 ⚫风险提示： 后续成交无法持续维持高位，市场回调超预期。 目录 1行业新闻.................................................................................52行业基本面跟踪...........................................................................52.1 SHIBOR3M利率........................................................................52.2股基成交额...........................................................................62.3两融情况.............................................................................62.4债券市场指数及成交金额...............................................................72.5股债利差.............................................................................83行情回顾.................................................................................94风险提示................................................................................11 图表目录 图表1：上市券商半年报情况.............................................................5图表2：SHIBOR3M利率（%）.............................................................6图表3：股基交易额（亿元）.............................................................6图表4：两融余额（左轴）及占比和两融交易额占比.........................................7图表5：中债新综合指数（财富指数）.....................................................8图表6：沪深债券成交金额（亿元）.......................................................8图表7：股债利差%(沪深300、10年期国债)................................................9图表8：中债国债到期收益率%:10年......................................................9图表9：一年来券商与A股沪深300指数涨跌幅对比情况.....................................9图表10：上周券商在A股申万一级行业涨跌幅中排序情况...................................10图表11：上周证券和经纪板块在恒生综合行业指数涨跌幅中排序情况..........................10图表12：上周A股券商涨跌幅前5位及后5位.............................................11图表13：上周港股证券和经纪涨跌幅前5位及后5位.......................................11 1行业新闻 截至8月22日，共有13家上市券商披露了2026年半年度报告，上半年营收合计约1549亿元，归母净利润合计约695亿元。1、业绩全面高增：13家中12家净利同比增长，其中中泰证券(+146%)、财达证券(+105%)、东北证券(+77%)增速居前；2、头部券商强者恒强：中信证券(233亿)、国泰海通(203亿)净利均突破200亿；中信建投(76亿)、东方财富(81亿)站稳70亿+；头部四家合计贡献约590亿净利；3、核心驱动：A股上半年总成交额317.5万亿创历史之最，驱动经纪与自营业务全面放量；4、两极分化：头部券商普遍高增，营收百亿以上券商均同比增长50%以上，中小券商出现增速分化，依托区域优势和特色赛道的实现高增。 2行业基本面跟踪 2.1SHIBOR3M利率 最近一个月，Shibor3M利率呈现“前期小幅波动、后期绝对稳定”的显著特征。根据已提供的数据，7月24日至7月29日，利率在1.428%至1.431%之间微幅 波动，其中7月29日录得1.431%的区间低点。自7月30日起，该利率精准锚定在1.43%的水平，并连续维持此数值直至8月21日，持续时间长达17个交易日，显示出极强的政策引导或市场一致性预期。当前货币政策重心在于为经济修复提供稳定的低利率环境，短期内转向的可能性极低。预计央行公开市场操作继续“削峰填谷”，维持流动性合理充裕。 资料来源：iFind，中邮证券研究所 资料来源：iFind，中邮证券研究所 2.2股基成交额 最近一个月股基成交额呈现“脉冲式放量、中枢抬升”的特征。沪市基金成交额在7月31日达到4177.51亿的阶段高点，深市基金成交额同日达到1804.05亿，同花顺全A成交金额在8月7日创下2.65万亿的区间峰值。合计金额8月中旬后虽有所回落，但仍维持在2.3万亿上方，显示出市场交投热度的韧性。当前市场情绪已逐渐修复且