2025年中报业绩点评：量增本降兑现高盈利，经营性现金流同步改善

牧原股份(002714.SZ) 量增本降兑现高盈利，经营性现金流同步改善 农林牧渔｜养殖业 牧原股份（002714.SZ）2025年中报业绩点评 2025年08月24日评级增 持评级变动维持 投资要点： 事件：牧原股份发布2025年半年报并发布投资者关系活动记录表等公告，据公司公告，2025H1公司实现营收764.63亿元（+34.46%），归母净利润105.30亿元（+1169.77%），扣非归母净利润106.77亿元（+1115.32%）。据wind数据，2025年6月末，公司资产负债率较2024年末略降低2.62pct至56.06%。据公司公告，2025H1公司经营性现金流173.51亿元，较上年同期增长12.13%。公司拟每10股派发现金红利9.32元（含税），占公司2025年上半年归母净利润的47.50%。 生猪养殖：生猪出栏量大幅增长，成本稳步下降。公司上半年整体产能释放节奏较快，成本稳步下降。据公司公告，2025年上半年，公司销售生猪4691.0万头，同比增幅达44.8%，其中，商品猪销量3839.40万头，同比增长32.5%，仔猪销量829.10万头，同比增长168%。据公司公告，2025年以来，公司生猪养殖成本稳步下降，7月已降至11.8元/kg。截至2025年6月末，公司能繁母猪343.1万头，公司将积极响应国家能繁母猪产能调控政策，预计年底将进一步降到330万头。后续公司有望通过强化疫病防控、提高种猪育种效率、优化饲料配方以及智能化赋能等举措，改善落后场线的经营业绩，优化各类生产指标，有望达成今年的成本目标12元/kg。 刘 敏分 析师执业证书编号:S0530520010001liumin83@hnchasing.com 屠宰肉食：2025H1业绩显著改善。据公司公告，2025年上半年生猪屠宰量1141.48万头，同比增长110.87%，上半年产能利用率达到78.72%，屠宰经营情况较去年同期显著改善。据公告，后续公司将继续提升已投产屠宰厂的运营效率，提高产能利用率，从市场开拓、渠道建设、人才培养、内部运营管理等方面发力，增强屠宰肉食业务的盈利能力。2024年末公司屠宰产能2900万头/年，重点关注公司通过精细化运营释放存量资产效率，2025年屠宰业务业绩有望显著改善。 相关报告 1牧原股份（002714.SZ）2025年一季报点评：生猪养殖成本稳 步下降，屠 宰业绩显 著改善2025-04-30 2牧原股份（002714.SZ）2024年年报点评：成本优势夯实盈利 韧性，现金 流有望持 续改善2025-03-243牧原股份（002714.SZ）2024年三季报点评：生猪养殖盈利持续兑现，加大分红重视股东回报2024-11-05 投资建议：公司生猪完全成本有望保持优势，α优势下有望体现龙头溢价。随着去产能降重的推进，短期猪价预计趋于稳定，在能繁母猪调减下，2026年生猪均价有望上行。优质产能在行业内仍将保持效率优势，生猪养殖成本预计将继续下降，预计优质猪企在2025年仍将保持较好的盈利状态。在全产业链 的体系下，公司通过养殖端与屠宰端的协同管理，有望实现盈利能力的最大化。随着公司盈利能力的改善，预计公司资产负债表将持续修复，现金流有望持续改善。我们预计2025/2026/2027年公司营收分别为1464.97/1528.50/1608.10亿元，2025/2026/2027年归母净利润分别为231.96/275.75/293.25亿元，对应归母净利润增速分别为+29.72%/+18.88%/+6.34%，预计2025/2026/2027年EPS分别为4.25/5.05/5.37元/股。当前股价对应2025-2027年PE分别为11.86/9.97/9.38x，维持“增持”评级。 风险提示：生猪疫病大范围爆发风险、生猪价格超预期下跌风险、饲料 原料价格波动风险、海外业务拓展不及预期风险。 投资评级系统说明 以报告发布日后的6－12个月内，所评股票/行业涨跌幅相对于同期市场指数的涨跌幅度为基准。 免责声明本报告风险等级定为R3，由财信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作，本公司具有中国证监会核准的 证券投资咨询业务资格。 根据《证券期货投资者适当性管理办法》，本报告仅供本公司客户中风险评级高于R3级（含R3级）的投资者使用。本报告对于接收报告的客户而言属于高度机密，只有符合条件的客户才能使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司当然客户。本报告仅在相关法律法规许可的情况下发放，并仅为提供信息而发送，概不构成任何广告。 本报告所引用信息来源于公开资料，本公司对该信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的信息、资料、建议及预测仅反映本公司于本报告公开发布当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及预测不一致的报告。本公司对已发报告无更新义务，若报告中所含信息发生变化，本公司可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司及本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此作出的任何投资决策与本公司及本公司员工或者关联机构无关，投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。本公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券并进行交易，也可能涉及为该等公司提供或争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务、金融产品等相关服务，投资者应充分考虑可能存在的利益冲突。本公司的资产管理部门、自营业务部门及其他投资业务部门可能独立作出与本报告中意见或建议不一致的投资决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面授权，任何机构和个人（包括本公司客户及员工）均不得以任何形式、任何目的对本报告进行翻版、刊发、转载、复制、发表、篡改、引用或传播，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用，请投资者谨慎使用未经授权刊载、转发或传播的本公司研究报告。经过书面授权的引用、刊载、转发，需注明出处为“财信证券股份有限公司”及发布日期等法律法规规定的相关内容，且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改。 本报告由财信证券研究发展中心对许可范围内人员统一发送，任何人不得在公众媒体或其它渠道对外公开发布。任何机构和个人（包括本公司内部客户及员工）对外散发本报告的，则该机构和个人独自为此发送行为负责，本公司不因此承担任何责任并保留对该机构和个人追究相应法律责任的权利。 财信证券研究发展中心 网址：stock.hnchasing.com地址：湖南省长沙市芙蓉中路二段80号顺天国际财富中心28层邮编：410005电话：0731-84403360传真：0731-84403438