中际旭创

2Q26📌：业绩稳健，但FCC监管悬而未决 快速点评 📰中际旭创于8月21日盘后披露2026年上半年业绩，营收、净利润同比分别增长182.5%、241.7%，对应2Q26单季度营收、净利润同比增速为174.6%、228.2%，环比增速分别为14.3%、38.1%。 2Q26📊营收较市场一致预期低9%，毛利率46.4%，同比提升4.9个百分点，环比提升0.4个百分点，未达到我们48%的预期。 2Q26💰归母净利润为37.9亿元，超出我们的预期8.5%，当季经常性归母净利润37.7亿元，同比提升206%，环比提升29%，该差异大概率来自投资收益。 📈我们认为2Q26亮眼业绩反映出高端（800G/1.6T）光模块市场需求上行，同时该公司持续受益2026年下半年结构性产品升级红利。 ⚠️
尽管供应链紧张仍是2026年该公司产品出货的制约因素，但我们判断2026年下半年供应链紧张状况将会得到缓解，该公司高效的供应链管理将助力其维持领先的市场份额。 📉旭创2026年上半年营运现金流同比下滑44%至31.8亿元，我们将该现象归因于存货增加，并且我们相信存货将支撑2026年下半年更强的交付能力。 📃我们注意到上周有媒体报道，信息技术产业委员会（ITI）反对将额外的光模块产品加入“覆盖清单”。 🔍若美国联邦通信委员会（FCC）推进相关举措，信息技术产业委员会会鼓励采取有限范围的方案，仅针对已经纳入覆盖清单内的产品开展生产。 ❓即便如此，光模块行业潜在的FCC监管细则仍不明朗，市场仍担忧下一代光中心组件被纳入监管清单带来的风险，该风险或将对下一代产品，例如2.4T/3.2T光模块以及近场封装光学器件（NPO）产生影响。 🤝我们认为旭创与其主要客户正在主动推进下一代产品的技术研发，该公司有机会维持行业领先地位，跑赢技术迭代周期。 ✅我们维持买入评级，目标价3735元，对应2027财年每股收益21倍，目标每股收益65.47元，与WIND一致的A股电子组件板块估值水平相当。 💹该股当前交易估值为2027财年预期每股收益的14.4倍。