首席证券内参

【本期主编】： 当前A股处于海外流动性扰动与国内基本面修复的博弈阶段。美债长端利率上行构成短期压制，但国内经济修复与政策托底的核心逻辑并未破坏，市场反弹趋势尚未终结，后续行情的演绎节奏，将取决于美债利率的边际变化与国内政策的落地成效。配置上，可保持均衡布局思路，重点关注三大方向：一是科技成长领域，关注产业逻辑清晰、景气度持续验证的AI应用、国产算力、存储半导体等细分赛道；二是周期板块，关注全球定价逻辑下的贵金属，以及AI产业链上游相关的稀有金属品种；三是内需价值方向，关注基本面稳健的医药生物、消费蓝筹，以及盈利稳定的高股息红利资产。 博 览 视 点 美债冲高扰动再起，A股反弹能否延续？ 【研究员】： 当前A股处于海外流动性扰动与国内基本面修复的博弈阶段。美债长端利率上行构成短期压制，但国内经济修复与政策托底的核心逻辑并未破坏，市场反弹趋势尚未终结，后续行情的演绎节奏，将取决于美债利率的边际变化与国内政策的落地成效。 配置上，可保持均衡布局思路，重点关注三大方向：一是科技成长领域，关注产业逻辑清晰、景气度持续验证的AI应用、国产算力、存储半导体等细分赛道；二是周期板块，关注全球定价逻辑下的贵金属，以及AI产业链上游相关的稀 *影响中国政策* 【趋势展望】 美债冲高扰动再起，A股反弹能否延续？ 过去一周，A股市场整体呈现先扬后抑格局。全周来看，沪指下跌0.56%，深证成指下跌1.81%；创业板指下跌2.23%。板块表现分化显著，贵金属、煤炭、医药生物、农业种植等板块涨幅居前；电子、通信、计算机等科技成长板块回调幅度靠前。 当前市场的核心矛盾聚焦于美债长端利率的快速上行，其对全球风险资产的传导效应，成为压制短期市场风险偏好的核心变量。 美债冲高的本质与核心影响 本轮美债长端利率的快速上行，核心驱动并非加息预期加码，而是期限溢价的抬升。 近期30年期美债收益率创下2007年以来新高，但同期2年期美债收益率有所回落，市场定价的美联储9月加息概率显著回落。从背后成因看，美国财政部融资预估上调、季度再融资与长债拍卖带来的供给压力，是推升长端期限溢价的主要原因，而非市场对美联储紧缩路径的进一步上修。 从历史经验来看，美债利率快速上行阶段，科技成长板块普遍面临估值压制。复盘上世纪90年代美股互联网行情，无论产业处于早期扩张、泡沫加速还是见顶回落阶段，美债利率加速上行期，科技板块均会出现阶段性调整或上涨斜率放缓。而行情重新回归上行通道的契机，往往来自两个层面：一是美联储紧缩预期边际回落，利率端压力缓解；二是产业层面景气持续验证，盈利驱动接棒估值扩张。 客观来看，短期美债利率波动可能仍会对A股科技成长板块形成扰动，叠加海外科技企业盈利预期阶段性反复，容易放大板块波动。从中期维度看，美国财政收支压力、AI产业大规模资本开支带来的融资需求，仍将对长端美债利率形成支撑，长端利率下行空间或受到约束，或将持续对高成长板块形成压制。 国内基本面托底，反弹基础并未破坏 *影响中国政策* 撑；内需端虽仍有短板，但工业企业利润持续改善，A股中报盈利整体修复，基本面底部回升的趋势并未改变。 政策层面，稳增长与产业政策形成双重托底。7月政治局会议明确加大逆周期调节力度，近期北京、上海等地相继落地地产优化政策，有望带动地产链预期逐步修复；产业端算力基础设施建设、数字经济、前沿技术突破等支持政策持续落地，为科技产业中长期发展提供政策保障。 整体来看，政策环境持续偏暖，宏观基本面修复的方向明确。因此，美债扰动更多影响短期市场节奏，难以改变A股中期修复的大方向。后续随着国内政策效果逐步显现、企业 盈 利 持 续 修 复 ， 反 弹 行 情 仍 有 望 延 续 ， 但 受 外 部 因 素 制约 ， 上 行 斜 率 或 趋 于 平 缓 ， 市 场 将 更 多 呈 现 结 构 性 行 情 特征。 均衡应对外部扰动，聚焦结构性机会 综合来看，当前A股处于海外流动性扰动与国内基本面修复的博弈阶段。美债长端利率上行构成短期压制，但国内经济修复与政策托底的核心逻辑并未破坏，市场反弹趋势尚未终结，后续行情的演绎节奏，将取决于美债利率的边际变化与国内政策的落地成效。 配置上，可保持均衡布局思路，重点关注三大方向：一是科技成长领域，关注产业逻辑清晰、景气度持续验证的AI应用、国产算力、存储半导体等细分赛道；二是周期板块，关注全球定价逻辑下的贵金属，以及AI产业链上游相关的稀有金属品种；三是内需价值方向，关注基本面稳健的医药生物、消费蓝筹，以及盈利稳定的高股息红利资产。 【机会前瞻】 2026中国国际大数据产业博览会即将召开，或催化算力、数据概念 本周潜力题材 1、题材：算力液冷 关注周期：中短 核心逻辑：数博会作为国内最高规格大数据产业平台，将加速数据中心产业链合作。AI大模型迭代拉动高密度智算中心建设，传统风冷已经无法满足超高功耗GPU集群，液冷散热成为算力基建刚需赛道，算电协同模式持续推进落地。 产 业 端 ， 国 内 互 联 网 大 厂 持 续 加 大 智 算 中 心 投 资 ， 液 冷 服 务 器订 单 同 比 大 幅 增 长 ， 浸 没 式 液 冷 、 冷 板 式 液 冷 相 关 零 部 件 厂 商产能持续爬坡。 政 策 端 ， 多 地 加 速 建 设 数 据 要 素 交 易 所 ， 八 部 门 出 台 文 件 推 动人 工 智 能 在 公 共 资 源 交 易 场 景 落 地 ， 算 力 基 础 设 施 建 设 获 得 财政与产业政策持续支持。 机构测算，2026年国内液冷市场规模同比增速超120%，数据 要 素 相 关 产 业 规 模 持 续 扩 容 ， 具 备 技 术 壁 垒 的 龙 头 企 业 业 绩 弹 性巨大。 关注方向：液冷温控设备、数据要素运营、数据安全、智算供配电、IDC基础设施。 2、题材：MLCC 关注周期：中短 市场催化：MLCC开启8月起落实新一轮涨价，AI服务器高容MLCC现货持续上调，部分高端型号价格翻倍，海外大厂持续调涨产品报价，9月可能继续涨价。 核心逻辑：MLCC被称为电子工业大米，广泛应用于AI服务器、通信设备、新能源车、消费电子。AI服务器单台MLCC用量数倍于传统服务器，高容、高压型号供需持续紧张；消费电子端新品备货启动，行业需求迎来双重修复。 产业端，海外大厂优先保障高附加值AI服务器型号产能，缩减普通消费级产品排产；国内厂商加速高端MLCC、粉体材料国产替代，部分高容产品实现对替代导入。 政 策 端 ， 国 内 持 续 推 动 电 子 元 器 件 自 主 可 控 ， 对 高 端 被 动 元 件材料攻关给予专项扶持，降低产业链对外依赖。 关注方向：高端MLCC、电子陶瓷粉体、片式电阻电容、被动元件封测。 3、题材：mRNA创新药（肿瘤疫苗） 关注周期：短期 市场催化：海外mRNA个性化肿瘤疫苗III期临床数据超预期之 后 ， 国 内 药 企 加 速 推 进 同 类 管 线 临 床 ， 市 场 重 点 关 注mRNA、递送系统管线进展。 核 心 逻 辑：mRNA 肿 瘤 疫 苗 是 下 一 代 肿 瘤 免 疫 治 疗 重 要 方向，海外临床成功验证技术路径可行，商业化空间打开百亿级别市场。国内产业链重点突破脂质纳米递送系统、核酸原料药等卡脖子环节，从原料药、辅料到制剂逐步实现自主可控。 另 外 ， 医 药 板 块 经 历 长 期 估 值 回 调 ， 当 前 机 构 仓 位 处 于 低位，中报窗口CXO、创新药企业订单回暖，行业底部反转信号不断强化。 产 业 端 ， 国 内 多 家 企 业mRNA 肿 瘤 疫 苗 进 入 I/II 期 临 床 阶段，核酸原料药产能持续扩建，CXO企业海外订单回流，上半年营收环比改善明显。 政 策 端 ， 国 内 鼓 励 创 新 药 研 发 ， 加 速 临 床 急 需 创 新 药 审 批 ， 对核酸、肿瘤疫苗类前沿生物医药项目给予产业扶持。 机 构 指 出 ， 若 后 续 国 内 管 线 临 床 取 得 突 破 ， 产 业 链 将 迎 来 估 值重估，上游原料与递送系统企业优先享受产业红利。 关注方向：mRNA原料药、脂质递送系统、肿瘤疫苗研发、医药CXO。 4、题材：商业航天 关注周期：中短 市 场 催 化： 多 地 航 天 产 业 论 坛 将 于 下 旬 召 开 ， 卫 星 制 造 、 星 上载荷等相关产业链迎来事件催化。 动卫星整机、射频芯片、航天特种材料需求爆发。 产 业 端 ， 可 复 用 火 箭 迭 代 ， 后 续 发 射 任 务 规 划 密 集 ， 产 业 链 企业 有 望 持 续 拿 到 配 套 订 单 。 太 空 算 力 概 念 持 续 升 温 ， 依 托 低 轨卫星实现天地一体算力网络成为产业新方向。 政策端，“十五五”规划重点部署卫星互联网建设，鼓励商业航天市场化发展，推动航天技术民用转化。 机构预测未来三年国内低轨卫星发射数量快速攀升，上游配套零部件企业业绩有望持续释放。 关 注 方 向： 卫 星 整 机 制 造 、 航 天 特 种 材 料 、 射 频 芯 片 、 卫 星 电源、运载火箭配套。 5、题材：储能设备 关注周期：中短 市场催化：8‐9月储能项目集中招标，头部设备企业8月30日起上调储能变流器产品价格，储能产品涨价预期升温。 核心逻辑：新型储能是新能源消纳、电网调峰的核心环节。此外，AI智算中心能耗高，配套用户侧储能、备用电源需求爆发，储能赛道由传统新能源配套拓展到算力基建配套，打开全新增量市场。 产业端，国内大基地储能项目集中开标，海外储能订单维持高景气；构网型储能技术迭代加速，国产化产品逐步大规模落地。受上游元器件涨价影响，多家企业发布储能设备调价通知，8月底后新增订单执行新价格，盈利修复预期增强。 政 策 端 ， 各 省 落 实 新 型 储 能 配 置 政 策 ， 推 动 构 网 型 储 能 规 模 化应用，鼓励算力中心配套储能设施，保障电网稳定。 机构认为三季度储能进入传统旺季，海内外需求共振，具备海外渠道与技术优势的储能设备企业将充分受益量价提升。 关注方向：构网型PCS、储能变流器、储能温控、高压储能、算力配套用户侧储能。 *影响中国政策* 凡注明“博览财经分析”、“博览财经研报”、“博览财经观察”均为博览财经独家原创；注明“博览财第4114期 2026-08-24 经消息”、“博览财经报道”均是博览分析员对公开信息的选择性去粗取精，挖掘信息中有价值的情报，不能等同新闻传媒。凡注明“博览财经特稿”的文章，是博览财经承接原作者拟表达的原意的基础上进行了汇编与整理，请原作品作者与我司联系稿酬。无论原创或提炼的研究资讯，在研究分析、提炼过程中，所引用或注明的全部或部分公开信息，博览财经只保证其来源的客观性，对引用公开信息的客观真实性、准确性和完整性不作任何保证。客户有权索取全文信息来源。对接触到本内容的对象所做决策，不承担任何责任。