有色金属周报：美债担忧加剧，贵金属价格大涨

美债担忧加剧，贵金属价格大涨 glmszqdatemark2026年08月23日 推荐 维持评级 本周（08/17-08/21）上证综指下跌0.56%，沪深300指数下跌1.01%，SW有色指数上涨2.50%，贵金属COMEX黄金上涨5.18%，COMEX白银上涨6.46%。工业金属LME价格铝、铜、锌、铅、镍、锡分别变动-0.08%，0.09%，1.61%，0.29%，1.40%，0.08%；工业金属LME库存铝、铜、锌、铅、镍、锡分别变动-0.55%，16.39%，5.82%，1.01%，1.42%，-1.82%。 工业金属：美联储会议纪要未释放更强加息信号，美国财政部扩大长期国债回购规模，美元跌至近三月低点，带动工业金属价格回升。铜方面，COMEX库存延续增加，LME库存及可交割资源此前持续下降，区域库存错配推动LME近端Back结构明显走强。国内铜价回落后，刚需补库及贸易商接货增加，部分企业订单较上周改善，期待内需修复。铝方面，因内外比价修复及在手订单消化，出口需求预计逐步走弱，国内终端内需表现⼀般，但铝锭库存仍延续去库趋势，为铝价提供底部支撑；本周四国内铝锭社库87.50万吨，环比-2.3万吨。重点推荐：西部矿业、紫金矿业、洛阳钼业、盛屯矿业、创新实业、天山铝业、神火股份、中孚实业、中国铝业、宏桥控股、云铝股份，建议关注金诚信、中国有色矿业、五矿资源、中国宏桥。 分析师邱祖学执业证书：S0590525110009邮箱：qiuzuxue@glms.com.cn 分析师张弋清执业证书：S0590525110010邮箱：zhangyiqing@glms.com.cn 能源金属：海外锂资源供应不稳、国内逐渐进入需求旺季支撑锂价反弹，刚果金钴到岗+下游需求低迷持续压制钴价，印尼政策反复镍价宽幅震荡。锂方面，海外锂资源供应的不稳定因素依然存在，矿山及贸易商在锂价偏强背景下挺价意愿较强，短期现货流通资源相对有限，且下游库存去化，淡旺季切换需求支撑仍存，预计碳酸锂价格或维持震荡偏强。钴方面，周内部分资金提前交易中国钴中间品进口量大增，盘面大幅回落，虽然进口量低于预期，但当前仍处于消费淡季，需求支撑有限，叠加市场情绪偏弱，价格或延续低位震荡。镍方面，国内社会库存虽周度去库约2500吨，但LME及国内显性库存仍处于历史高位，累增趋势未改；印尼镍矿RKAB追加配额悬而未决，市场对后续供给宽松预期仍存，⽽硫磺价格保持高位对成本端构成支撑。重点推荐：藏格矿业、中矿资源、力勤资源、华友钴业、盐湖股份、赣锋锂业，建议关注盛新锂能、腾远钴业、寒锐钴业、新疆新鑫矿业。 贵金属：美国就业和通胀连续低于预期，加息预期出现反转，同时美债担忧加剧，金银价格大幅上涨，进入右侧行情。周内美国通胀和消费数据释放降温信号，市场对美联储9月再次加息的押注明显回落，贵金属获得短暂支撑。同时美债利率大幅上行，虽然美财长计划回购，但难挡利率继续上行，市场对美债担忧加剧，贵金属板块逐渐进入右侧行情。中长期来看，金价主线仍将回归央行购金+美元信用弱化，依然看好中长期金价中枢上行。白银工业需求可能继续受到光伏浆料贱金属化影响，银浆成本占比快速提升，未来贱金属化成趋势，金银比中枢未来或将进一步上移。重点推荐：赤峰黄金、中国黄金国际、紫金黄金国际、西部黄金、万国黄金集团、招金矿业、中金黄金、灵宝黄金、潼关黄金，建议关注大唐黄金、集海资源等，白银标的建议关注兴业银锡、盛达资源。 相关研究 1．有色金属周报20260816：美国加息预期进一步回落，金属价格易涨难跌-2026/08/162．有色金属周报20260809：美国加息预期大幅下降，贵金属进入右侧行情-2026/08/093．有色金属周报20260802：美联储声明鹰派，商品价格企稳-2026/08/024．有色金属周报20260726：加息预期降温，继续看好金属价格上行-2026/07/265．金属行业2026年度中期策略系列报告之新材料篇：科技与稀缺共振，AI金属材料星辰大海-2026/07/19 风险提示：需求不及预期、供给超预期释放、海外地缘政治风险。 目录 1行业及个股表现.......................................................................................................................................................32基本金属.................................................................................................................................................................32.1价格和股票相关性复盘.....................................................................................................................................................................52.2工业金属..............................................................................................................................................................................................52.3铅、锡、镍........................................................................................................................................................................................123贵金属、小金属....................................................................................................................................................153.1贵金属................................................................................................................................................................................................153.2能源金属............................................................................................................................................................................................183.3其他小金属........................................................................................................................................................................................224稀土.....................................................................................................................................................................255风险提示..............................................................................................................................................................27插图目录..................................................................................................................................................................28表格目录..................................................................................................................................................................29 1行业及个股表现 资料来源：同花顺，国联民生证券研究所 资料来源：同花顺，国联民生证券研究所 2基本金属 2.1价格和股票相关性复盘 资料来源：同花顺，国联民生证券研究所 资料来源：同花顺，国联民生证券研究所 资料来源：同花顺，国联民生证券研究所 资料来源：同花顺，国联民生证券研究所 2.2工业金属 2.2.1铝 （1）价格周度观点 本周（08/17-8/21）宏观层面：美国7月零售、消费者信心数据走弱。企业通胀预期小幅回落。海外美债操作调整，美元震荡，美联储降息预期反复扰动有色板块，CME数据显示市场主流预期美联储9-10月大概率维持利率不变，加息仍存尾部风险。美伊地缘冲突再现变动力，美国总统特朗普明确表示不寻求延长与伊朗的谅解备忘录，并称解决伊朗问题“没有时间表”，他“并不着急”。伊朗方面同步 发出强硬回应。美国能源部长Wright称对伊“打长期战”，财长贝森特暗示即将推出新经济制裁。 基本面：供应端，本周国内电解铝周度产量持稳，铝水比例小幅回落0.02个百分点；海外方面，受新投及复产带动，日均产量预计持续回升。需求端，传统消费淡季临近尾声，但旺季备货预期未能兑现，下游加工板块开工率整体承压；受美国硅基产品关税影响，市场反馈部分光伏型材企业订单有回暖迹象，但光伏型材开工情况整体并无明显起色。库存端，铝锭社会库存去库趋势延续。截至本周四，国内铝锭社会库存较上周四去库2.3万吨，较本周一去库1.1万吨至87.5万吨。短期内，电解铝去库趋势预计延续。后续需关注铝材铝制品出口表现。 资料来源：同花顺，国联民生证券研究所 资料来源：同花顺，国联民生证券研究所 （2）利润 资料来源：SMM，国联民生证券研究所 资料来源：SMM，国联民生证券研究所 资料来源：同花顺，百川资讯，国联民生证券研究所测算注：数据截至2026.8.21 （3）成本库存 资料来源：SMM，国联民生证券研究所 资料来源：SMM，国联民生证券研究所 2.2.2铜 （1）价格周度观点 本周（08/17-08/21）宏观方面，本周铜价冲高回落后小幅反弹。周初临近合约交割，LME现货对三个月期铜升水一度扩大至478美元/吨，近端可交割资源紧张引发空头回补，伦铜最高触及