国投证券化工聚炳析第27期 聚焦化工涨价链

发布时间：2026-08-23 一、AI总结内容 一、核心要点 1. 本次会议为国投证券化工组第27期电话会议，主题是化工涨价链中牛磺酸、维生素的观点更新，参会人员为国投证券白名单客户，会议内容不允许对外泄露。 2. 截至8月21日，维生素E报价75元/千克，较上一交易日涨1.5元；牛磺酸报价29元/千克，较上一交易日涨0.5元，二者近期均涨价。 3. 牛磺酸需求方面，2025年全年需求量约11万吨，食品饮料、宠物食品占75%，保健品占14%，饲料占8%，其他占3%；功能饮料备货旺季、宠物消费升级、FDA强制添加要求下，年需求增量预计1-1.5万吨，需求持续旺盛。 4. 牛磺酸供给呈寡头格局，国内产能集中度超90%，主要厂家包括永安药业（7.8万吨）、源达申科（2.5万吨）、新河城（3万吨达产）、生源环保（4万吨在建）、江阴华昌（1万吨）；国内主流生产工艺为乙撑亚胺法、环氧乙烷法，前者收益低且环保压力大，未来或向环氧乙烷法收敛，寡头格局将强化。 5. 牛磺酸主流厂家近期按计划停产检修，阶段性供需将更紧张；本周牛磺酸已连续调价4次，从22.5元/千克涨至29元/千克，上行趋势确定，预计目标价35元/千克，关注标的为永安药业。二、投资线索 1. 维生素供给受莱茵河水位扰动：莱茵河水位降至20厘米，较2018年历史最低纪录还低5厘米，后续或进一步下降；德国超60%化工企业原材料供应短缺，巴斯夫调整负荷、科思创宣布不可抗力，聚碳酸酯装置缩减开工。 2. 2018年莱茵河枯水曾致维生素A单轮涨116.2%，本次枯水出现时间更早、水位更低，航运阻断时间或更长，影响更严峻。 3. 维生素呈寡头垄断格局：全球维生素A产能集中在9家企业，海外仅巴斯夫1.4万吨、迪斯曼0.75万吨，国内CR4为66%；维生素E海外仅巴斯夫4万吨，国内CR4达80%；叠加国内外维生素装置检修预期、库存极低，看好维生素后续价格弹性，关注标的为浙江医药。 二、音频原文（转写） 欢迎接入界面财经电话会议系统，请输入参会密码并以井号键结束。您已成功加入会议ready to startnine感谢大家参加本次会议，会议即将开始，请稍后thanks for your participation the meeting is ready to startplease remain on the line.感谢大家参加本次会议，会议即将开始，请稍候。 感谢大家参加本次会议，会议即将开始，请稍后thanks for your participationthe meeting is ready to startplease remain onthe line.感谢大家参加本次会议，会议即将开始，请稍后thanks for your participation the meeting is ready to startpleaseremain on the line.感谢大家参加本次会议，会议即将开始，请稍候the meeting is ready to startplease remain on the line.感 谢大家参加本次会议，会议即将开始，请稍后thanks for your participation the meeting is ready to startplease remain onthe line.感谢大家参加本次会议，会议即将开始，请稍后thanks for your participation the meeting is ready to startpleaseremain on the line.感谢大家参加本次会议，会议即将开始，请稍后thanks for your participation the meeting is ready to startplease remain on the line.感谢大家参加本次会议，会议即将开始，请稍候the meeting is ready to startplease remain onthe line.感谢大家参加本次会议，会议即将开始，请稍后。 感谢大家参加本次会议，会议即将开始，请稍后thanks for your participation the meeting is ready to start.Please remain on the line嗯感谢大家参加本次会议，会议即将开始，请稍后thanks for yourparticipation the meeting is ready to startplease remain on the line.感谢大家参加本次会议，会议即将开始，请稍后thanksfor your participation the meeting is ready tostartplease remain on the line.感谢大家参加本次会议，会议即将开始，请稍后thanks for your participation the meeting isready to startplease remain on the line.感谢大家参加本次会议，会议即将开始，请稍后thanks for your participation themeeting is ready to startplease remain on the line.感谢大家参加本次会议，会议即将开始，请稍候the meeting is ready tostartplease remain on the line.感谢大家参加本次会议，会议即将开始，请稍后thanks for your participation the meeting isready to startplease remain on the line.感谢大家参加本次会议，会议即将开始，请稍后thanks for your participation themeeting is ready to startplease remain on the line.感谢大家参加本次会议，会议即将开始，请稍候。 感谢大家参加本次会议，会议即将开始，请稍后thanks for your participation the meeting is ready to startplease remain onthe line.感谢大家参加本次会议，会议即将开始，请稍后thanks for your participation the meeting is ready to startpleaseremain on the line.大家好，欢迎参加国投证券化工聚丙烯第27期关注化工厂家链，目前所有参会者均处于静音状态下面开始播报声明声明播报完毕后，主讲人可直接开始发言。 谢谢本次会议仅限国投证券股份有限公司白名单客户参与会议内容不允许以任何方式对外泄露违者国投证券股份有限公司有权追究法律责任及一切经济损失。各位领导老师晚上好，欢迎每周同一时间来到国投证券化工和新材料组去本期电话会的第二十七期，我是化工组分析师王永顺。本周为大家带来化工涨价链中硫磺酸和维生素的观点更新。首先，从已经发生的事实来看，二者在近期相继迎来了涨价，那么根据百川银福截至8月21日，维生素e报价75元，每千克较上一交易日上涨1.5元，每千克磷黄酸报价29元，每千克较上一交易 日上涨0.5元每千。 呃硫磺酸方面的话，首先从需求侧看2025年牛磺酸全年需求量大概11万吨，呃，然后下游的食品饮料和宠物食品呃总共占了需求的75%左右，其他的包括保健品大概14%左右饲料。占比8%左右，以及其他的一些零零散散的需求，大概占比3%。然后考虑到其实现在属于一个功能饮料领域的备货旺季啊，在叠加呃，宠物经济消费的1个高端化和个性化逐步升温，再加上fda规定应配粉里面啊，强制开始添加牛磺酸，这个需求会逐步的扩散。 那么硫磺酸整体的一个下游需求会有望持续的旺盛？后续我们预计每年的呃需求增量在一到1.5万吨左右。然后供给侧看的话，首先，樱花酸的海外产能非常少，而且价格几乎没有竞争力，绝大部分还是集中在中国，而且是成一个非常典型的寡头格局，主要的生产企业集中度超过了90%。现在的话，呃头部的厂家包括永安药。 有个7.8万吨生源环保有一个4万吨在建呃预计后续逐步投产，然后新河城有一个3万吨达产，呃元达申科有2.5万吨，江阴华昌有个1万吨左右的一个产能。呃，然后我国目前其实硫磺酸的这个生产工艺呢？主流是路线是两种啊，一种是乙传染法和另一种是这个淮阳乙烷法，那么乙传染法收益低，而且三倍多后续伴随我国环保政策不断收紧，可能也要最终收敛到工艺更复杂，但是收率和环保性也更好的环氧乙烷法，那么整体来看的话，我国牛磺酸的一个寡头格局可能会是不断强化的，然后头部公司的定价权呃会有望持续的突出。 这是第一点，然后第二点的话就是呃，近期牛磺酸的一些主流厂家，像是远大生科永安药业和新合成等等，他们呃都会在近期按计划去进行一个停产检修，可能会呃形成阶段性的一个供需更加紧张的1个态势。呃，从这个价格能层面上来看的话已经有了一些体现了，那么呃根据百川云服，本周凝黄酸已经连续调价了四次，从嗯，二十二点五元，每千克涨到了这个二十四点五元，每千克，然后到二十八点五元每千克，然后最新的报价是二十九元每千。 那么现在来看价格上行的一个趋势可能已经确定了，然后后续的话，我们会看到呃牛磺酸的价格，预计能够达到呃35元每千克的一个目标位。在这里还是要提醒大家重视牛磺酸后续的一个价格弹性，然后在这里重点关注的标的是永安。农药业其次是维生素方面，呃，目前维生素最大的供给变量来自莱茵河的供给扰动，那么莱茵河作为欧洲化工运输的大动脉，承担了德国80%的内核货运量，那么化工品呃又占了这个莱茵河航道运输量的11%。 当前莱茵河的这个情况呢？是呃，它的水位已经降到了呃20厘米，然后比2018年创下的历史最低纪录还要低五厘米，并且后续还有进一步的一个下降预期。嗯，那么当前莱茵河其实已经因为水位过低导致了博川没有办法满载德国超过60%的化工企业原材料供应陷入了短缺，巴斯夫已经被迫调整了生生产负荷科斯创同步宣称不可抗力下游的这个夏莱因居然指然后聚碳酸酯装置都已经缩减开工了。回顾2018年的时候，其实莱茵河也有一次因为这个枯水导致的运输受阻啊，那个时候也是导致这个维生素的原材料。 柠檬泉供给极度短缺，当时维生素a的单轮涨幅达到了116.2%。那么这一次来看的话，其实本轮莱茵河枯水，它的区别在于22018年的时候是10月下旬的时候，水位才降到了最低点，而这一轮其实在8月左右就已经降到了比历史极值还要更低的一个位置了。所以说这个我们认为后续航运的一个实际阻断时间可能会更加的长，然后带来的1个影响也是更加的严峻。嗯，对于维生素本身而言的话，维生素的格局也是很典型的 寡头垄断。 全球维生素a的主要生产厂家大概有九家，除了欧洲巴苏有个1.44万吨的产能，呃disman有个0.7 5万吨的产能以外契约产能基本上全部都集中在中国cr4在呃这个66%，然后全球维生素e的一个格局呢，其实和维生素a也是比较相似的。呃，海外产能仅仅有第4万3万的每年巴苏2万的每年cr4达到了80%。那么从现在的一个时点来看的话，嗯海外供应链的扰动的影响范围和持续性都超了预期，然后再加上国内外化化学维生素a装置平台检修的预期同时呢，整个市场的库存已经到了一个极低的位置，所以说我们还是充分看好维生素后续的一个价格的潜在弹性。 那么在这里重点关注的标的呢是浙江医药，然后以上呢就是化工组，本周对于凝磺酸和维生素相关的管理更新，有需要测算呃的需求啊，或者说呃，其他的这个问题欢迎联系我们国多证券化工组。那么以上谢谢各位领导的倾听。感谢大家参加本次会议，用ai进保，获得优质复盘资料更多专业ai工具和投研内容，打开进门app领取会员体验吧祝您工作顺利，再见本次会议已结束the meeting has ended