国投证券 聚炳析第22期关注纺服链与钾肥投资机会

00:00:05 感谢大家。大家好，欢迎参加国投证券化工新材料聚丙烯第22期，关注纺服链与钾非投资机会会议。目前所有参会者均处于静音状态，下面开始播报声明，声明播报完毕后，主讲人可以直接开始发言，谢谢。本次会议仅限国投证券股份有限公司白名单客户参与，会议内容不允许以任何方式对外泄露，违者国投证券股份有限公司有权追究法律责任及一切经济损失。 00:00:44 好的好的，感谢主持人，各位领导晚上好，我是国投证券化工组的郝一璇。首先非常感谢各位领导，每周日晚上来参加我们国投化工定期组织的一个周度电话会。 00:00:56 这周呢，我们分享的内容主要包括两个方面，第一呢，是从油价推升成本以及低库存分位的角度，提示关注纺佛链的一个投资的机会。那么相关的品种呢，包括涤纶长丝、氨纶以及染料。第二呢，是我们看到钾肥企业今年上半年业绩高增，我们也是持续看好下半年钾肥价格的一个抬升。那么从这个角度呢，去提示关注钾肥相关标的的一个投资机会。那么接下来呢，首先是由我这边给各位领导更新一下，纺织链里面涤纶长丝以及氨纶这两个品种相关的一个内容，后面呢再由我的同事王友顺给各位领导更新一下，染料以及钾肥的一个最新观点。 00:01:41 首先呢是。涤纶长丝板块上周末开始呢，我们是看到了每一局是发生了一个新的反转，包括在上周末的周度电话会里面，我们也是第一时间去对我们油价的观点进行了一个更新，那么感兴趣的领导也欢迎收看相关的一个回放。最终我们看到布油的价格是又重新回到了80美金的上方，截止到这周五呢是收于这个88美金。那么油价的这个上涨呢，是会从成本端对涤纶长期形成一个价格的支撑。 00:02:15 其次呢，从这个供需的角度来看，首先供给侧方面涤纶长的这一轮的协同减产的执行度是 非常好的。根据这个百川的一个数据，嗯，截止到这一周，涤纶长丝整个行业的开工率是74%。那么从6月份以来，其实一直都是维持在75%以下的一个状态，远远是低于去年同期，包括前年同期可能80%甚至90%的一个开工水平的。所以从这些数据呢，我们也能看到对于长期大厂它协同给到的一个比较强的数据的验证。 00:02:50 另外从这个需求端的角度来看的话，其实长思它整体终端的需求是保持着一个比较稳态的增长的，可能相对于来说，每年有个3%~5%左右的这样的一个需求增速。 00:03:03 那么从库存的维度来看，其实呃下游它从7月以来我们看到是有一个适时逢低补货的一个状态，那么所以从7月整体来看，长丝的库存其实是有所去化的。截止到这周四呢，涤纶长丝的这个主流品种po oy的库存是25.9天，较7月月初呢是去化了5.6天。嗯，站在这个时点向后去看的话，进入到三季度之后，会逐步呃开始这个金九银十的一个消费的旺季的预期。那么在这种预期下，我们也是看好长丝它的一个盈利弹性的， 00:03:40 长丝这边相关的标的呢，我们就推荐关注这个桐昆股份，新凤鸣，以及恒亿石化， 00:03:47 第二呢是这。这个氨纶的板块，氨纶呢也是我们一直在提示和跟踪的一个板块。因为这一轮不管从需求侧还是从供给侧来看，氨纶的格局都出现了一些积极的边际变化。首先呢，供给侧方面，整个氨纶行业在22年到25年出现大面积亏损的情况下，氨纶行业是开始了一个持续洗牌和出新的过程。一些中小的产能开始陆续的退出，根据这个百川的数据，我们统计了一下，今年预计整个安绒行业新增产能可能是负的0.44万吨，所以还是处于一个可能去化的状态。嗯，这种状态下呢，我们也是看好氨纶整个供给侧格局的进一步的优化。 00:04:31 那么需求侧呢，氨纶它作为一个能够显著改善织物弹性，以及舒适性的这么一个化纤品种，这几年来呢，在整个下游面料中添加的比例也是在持续的上行。呃，品均的添加量呢，是由之前的可能3%~6%，逐步提升到了现在8%的一个状态，其中部分的高端品的添加比例可能突破了20%。那么除了呃下游面料这一方面呢，氨纶它在一些新兴的领域， 包括医疗、汽车以及智能穿戴这些领域也是在不断的需求扩容的。 00:05:07 那么综上来看呢，整个氨纶它消费的增速一直是保持一个比较快的增长的态势。根据这个钢联的数据呢，近三年这个氨纶的下游的表需增速都维持在了13%以上，那么26年1~5月整个表观消费量的增速是达到了15%。 00:05:26 嗯，最后呢是从库存方面来看，呃目前。氨纶整体的场内库存是36天，较年初是去化了14天，仍然是处于近三年比较低的一个库存分位。综上呢，不管是从这个供给侧还是需求侧还是库存的角度，我们都看到氨纶它都有一些积极的变化。那么在这种背景下，我们也是持续看好氨纶它的一个价格的弹性的。嗯，相关的标的呢，我们建议关注这个华峰化学、新乡化纤以及泰和新材。以上呢就是我这边对涤纶长丝以及氨纶板块的一个观点更新，感谢各位领导。 00:06:09 大家好，我是国投证券化工和新材料组分析师王友顺。然后我刚好接着反复链这个话题，再讲一下我们对于染料的观点。那么， 00:06:18 首先从已经发生的事实来看，燃料价格中枢是已经经历了上移的。26Q2国内的分散染料均价在2.32万元每吨，同比增长40.3%，环比增长5.4%。同期活性染料均价在3.08万元每吨，同比增长41%，环比增长35%。那么染料的价格其实是都延续了同环比的修复趋势呢，可能会在涨价和库存收益两层两方面去增厚相关公司上半年的业绩。然后展望后续的话，核心还是呃中间体价格高位维持，以及各环节库存都已经到了极低的位置，带来的补库和涨价行情。 00:07:00 中间体还原物角度，呃，还原物是分散染料的关键，中间体还原物的生产设计、消化、加氢等工艺呃，而且为生。 00:07:10 生产大量的废酸，随着国家环保政策趋严，许多不合规的小厂被关停。当前还原物的供应已经率先完成，出清格局高度集中，供应弹性较小。当前还原物的价格已经从年初2.5万 元每吨的价格，提升至10万元每吨，且仍然高位维持，成本侧支撑坚实。 00:07:28 中间体H酸角度，H酸是活性燃料核心中间体，单号达到0.2吨，价值量大约占到活性燃料生产成本的30%~50%，成本传导机制有效。那么根据公司的投关记录，2025年我国H酸有效产能已经不到呃6万吨，存在10%以上的缺口。然后2023年内蒙古力源再发生安全生产事件，额外影响了大概4500万吨每年的供应量，所以在中间体供应大幅紧缩的预期下，是有望加速释放活性染料价格弹性的。 00:08:05 此外，6氯6溴间苯RN等中间体的价格也在上升通道之中。那么由于中间体的格局高度集中在自有配套的龙头企业里面，那么在行业格局优异、中间体价格向上预期强的情况下，在叠加前期低价库存已经经历了二季度的持续消耗，预计中间体和燃料的成品库存都已经到了极低的位置。下游补库的逻辑可能会充分的演绎，那么燃料的价格会有望延续向上， 00:08:32 而且呢，呃其实也涉及到一点，就是下半年没有相关这个配套的染料生产厂商的成本，可能就会被迫地再去持续提升了，他们的经营难度就会越来越高。那么对应龙头公司的市占率有望在下半年会得到更加的优化，那么订单也会向他们呃更多的去集中。 00:08:53 总体来看的话，我们还是认为燃料这个行业Q3的量价呃提升都是值得期待的，那么在这里建议关注的标的是浙江龙盛、闰土股份、吉华集团、锦鸡股份、万通股份、安诺奇、亚宝股份、呃弗莱恩特、海翔。药业和华尔泰等等，那么以上是燃料的观点。然后同时我们也看好钾肥下半年的投资机会。那么首先钾肥企业上半上半年的业绩普遍高增。 00:09:21 亚钾国际预计上半年呃规模净利润12.85~15亿元，同比增长50.31%~75.46%。盐湖股份预计2026年上半年实现规模净利润60亿到63亿元，同比大幅增长131.38%~142.95%。 00:09:38 东方铁塔预计2026年Q1规模净利润8.97~10.17亿元，同比增长81.87%~106.19%。 00:09:50 藏格矿业预计2026年上半年规模，净利润35.5亿元到37.5亿元，同比增长97.20%~108.31%。 00:10:02 然后从供需角度来看，首先需求侧钾肥是促进农作物生长增产的基础性肥料，需求刚性充分，不容易被替代，与粮食的安全直接挂钩。但是国内的钾肥进口依存度超过50%，国际钾资源话语权不足，那么我国高度重视粮食安全问题，钾肥后续的占用高度有望不断的抬升。 00:10:24 那么根据中国无机盐协会，欧洲市场三季度的标准氯化钾合同谈判已经启动，供应商的目标底价在360欧元每吨CF2，比二季度上涨了10~20欧元每吨。硫酸钾的供应商也寻求大幅提价。那么我们认为全球钾肥长期需求刚性凸显，叠加欧洲印度等呃钾肥市场作为中国重要的价格锚不断抬升，钾肥有望迎来全面景气。 00:10:51 然后供给侧来看的话，钾盐是典型的寡头格局，少数主产区拥有较强的定价权。另外，钾方面根据阿格斯2026年全球。的名义产能增速将达到7.7%的阶段峰值，2027~2028年分别再增长4.4%和3.2%，此后预计增速才会逐渐收敛，然后到了2030年可能会首度出现收缩。然后硫酸钾方面的话，它的名义产能增速在2025年达峰到了3.8%，然后2026年预计增速到3.1%，此后增速预计呃收敛到1%左右。 00:11:33 供给侧存量角度来看的话，本次美伊冲突以来运费上涨已经严重影响了全球钾盐贸易流。假如后续局势反复，中东地区钾盐生产装置在受到影响，那么供给侧的存量可能会进一步的超预期。 00:11:47 供给侧增量角度来看的话，加拿大的B和B超200万吨的氯化钾项目存在的这个延期的可能，那么实际上钾肥的供应增长可能会低于名义的产能增速，然后我们测算，其实后续几年全球的钾肥供需平衡表也是呃会更加趋于紧张的。然后在这里建议关注的标的呢就是呃亚钾国际、东方铁塔和盐湖股份等等。那么以上是华公子今天的分享，谢谢各位领导的倾 听，感谢大家参加本次会议，会议到此结束，祝大家生活愉快，谢谢。