成本支撑+库存低位，关注纺服链投资机会

2026年07月19日基础化工 证券研究报告 成本支撑+库存低位，关注纺服链投资机会 投资评级领先大市-A维持评级 首选股票目标价（元）评级 事件： 据印染杂志，2026年6月，中国纺织服装出口总额达292.7亿美元，同比增长7.2%，环比增长14.3%。其中纺织品出口135.2亿美元，同比增长12.2%；服装出口157.5亿美元，同比增长3.2%，均实现较快增长。 成本推升+淡季坚守控产，长丝旺季行情弹性可期 从产业链传导逻辑来看，原油-PX-PTA-涤纶长丝的纵向链条联动性较强，近期地缘政治风险骤然升温，油价反弹上行为涤纶长丝/PTA价格重心提供了坚实支撑。据金联创化工，PTA端，进入7月后社会库存呈连续去化格局。最新数据显示，7月第一周约213.6万吨，7月第二周约207.8万吨，环比下跌5.8万吨，7月第三周约205.3万吨，环比下跌2.5万吨。与此同时，PTA开工率持续维持在低位水平，供应依旧偏紧，对下游涤纶长丝的成本支撑效应仍然有效。从涤纶长丝行业自身库存来看，受美伊冲突引发原料供应趋紧预期影响，下游织造企业适时逢低补货，带动行业库存小幅回落。目前，行业整体库存约26.8天，其中POY库存约23.8天，FDY库存约26.4天，DTY库存约32天。聚酯工厂整体库存压力尚在可承受范围之内，主流厂家维持减产操作，市场供应压力有所减轻。考虑到下半年是涤纶长丝消费旺季，长丝需求占比超60%，6月出口已提前释放秋冬备货信号，若海外订单持续流入，下游织造开机率有望从当前52.85%逐步回升，对涤纶长丝形成需求支撑。建议关注：荣盛石化、恒力石化、恒逸石化、新凤鸣、桐昆股份、东方盛虹等。 王华炳分析师SAC执业证书编号：S1450525110002wanghb3@sdicsc.com.cn 相关报告 “十五五”碳达峰行动方案发布，关注绿色能源与低碳排化工品2026-07-12 制冷剂+AI双线驱动，氟化工上行景气确立2026-07-05钾肥外盘价格支撑再确认，生物柴油应用催化将落地2026-06-28全球化工东升西落趋势再确认；AI&国产替代驱动电子树脂高景气2026-06-21关注开工、库存释放积极信号的磷化工链、化纤链品种2026-06-14 中间体成本支撑坚实，染料涨价周期有望延续 中间体还原物角度，还原物是分散染料关键中间体，还原物的生产过程涉及硝化、加氢等工艺，且会产生大量废酸。随着国家环保政策趋严，许多不合规小厂被关停，当前还原物供应已率先完成出清，格局高度集中，供应弹性较小。当前还原物价格已从年初2.5万元/吨的价格提升至10万元/吨，且仍高位维持，成本侧支撑坚实。中间体H酸角度，H酸是活性染料核心中间体，单耗达0.2吨，价值量约占活性染料生产成本的30-50%，成本传导机制有效。据闰土股份投关记录，2025年我国H酸有效产能即已不足6万吨，存在10%以上缺口，2026年3月内蒙古利元再发生安全生产事件，额外影响0.45万吨/年供应。中间体供应大幅紧缩预期下，有望加速释放活性染料价格弹 性。此外六氯、六溴、间苯二胺等中间体价格亦在上升通道之中。由于中间体格局高度集中在自有配套的龙头企业中，在行业格局优异、中间体价格向上预期强的情况下，叠加前期低价库存经历二季度的持续消耗，预计中间体和染料成品库存或均已至极低位置，下游补库逻辑或即将充分演绎，染料价格有望延续向上。同时订单或向具备原料配套及规模优势的头部企业集中，Q3量价齐升可期。建议关注：浙江龙盛、闰土股份、吉华集团、锦鸡股份、万丰股份、安诺其、亚邦股份、福莱蒽特、海翔药业、华尔泰等。 需求结构升级行业去库延续，供给优化看好氨纶价格弹性 据钢联数据，当前氨纶厂内库存为36天，较年初去化14天，仍处于近三年较低分位水平。需求结构层面，氨纶在下游纺织面料中的添加比例持续上行，平均添加量由过去3%–6%提升至当前8%，部分高端功能性面料中添加占比已突破20%；叠加医疗卫材、汽车内饰、智能穿戴等新兴应用领域持续扩容，长期需求增量空间充足。供给层面，落后产能加速出清。根据钢联，2023年5月以来行业毛利率承压亏损，中小低效产能加速出清，双良集团3.2万吨、杜钟新奥神3.6万吨、泰光化纤2.8万吨等相继关停退出。展望后续，行业扩产节奏明显放缓，根据百川盈孚，2026年行业预计新增产能5.5万吨、淘汰产能5.94万吨，合计净变化约-0.44万吨，同比-0.29%，较2023-2025年7.7%的CAGR显著降低，供给格局不断优化。据钢联数据，截至5月22日氨纶40D价格为3万元/吨，较2021年的7.9万元/吨峰值仍有较大向上空间。低库存背景下，厂商具备较强挺价能力，叠加供需格局的长期向好态势，看好氨纶价格向上弹性。建议关注：新乡化纤、华峰化学、泰和新材等。 风险提示： 宏观经济下行风险，原料价格大幅波动，下游需求不及预期，产能大幅扩张风险，安全生产与环保风险，企业经营风险等。 内容目录 1.核心观点...................................................................82.化工板块整体表现..........................................................103.化工板块个股表现..........................................................114.本周重点新闻及公司公告....................................................115.产品价格及价差变动分析....................................................135.1.产品价格变动分析....................................................135.2.产品价差变动分析....................................................155.2.1.原油/炼油......................................................165.2.2.煤化工.........................................................175.2.3.石化...........................................................195.2.4.化纤...........................................................245.2.5.氯碱...........................................................275.2.6.农药...........................................................285.2.7.磷化工.........................................................285.2.8.聚氨酯.........................................................305.2.9.氟化工.........................................................315.2.10.新能源材料....................................................325.2.11.钛............................................................325.2.12.食品与饲料添加剂..............................................336.风险提示..................................................................34 图表目录 图1.本周申万基础化工行业指数涨跌情况.......................................10图2.年初至今基础化工行业指数涨跌情况.......................................10图3.本周申万一级行业涨跌幅情况.............................................10图4.本周基础化工子板块涨跌幅情况...........................................11图5.中国化工品产品价格指数（CCPI）走势.....................................13图6. Brent-WTI期货主连合约价差（美元/桶）...................................16图7.国内汽油-布伦特原油价差（元/吨）.......................................16图8.国内柴油-布伦特原油价差（元/吨）.......................................16图9.国际汽油市场价-布伦特原油价差(美元/加仑,美元/桶)...........................16图10.国际柴油市场价-布伦特原油价差（美元/桶）..............................16图11.新加坡FOB汽油价-Brent原油价差(美元/桶,美元/吨)...........................16图12.新加坡FOB柴油价-Brent原油价差(美元/桶,美元/吨)...........................16图13.新加坡FOB航煤价-Brent原油价差(美元/桶,美元/吨)...........................16图14.焦炭-焦精煤价差（元/吨）..............................................17图15.液氨-烟煤价差（元/吨）................................................17图16.三聚氰胺-尿素价差（元/吨）............................................17图17.硝酸铵-液氨价差（元/吨）..............................................17图18.甲醇-烟煤价差（元/吨）................................................17图19.乙烯-甲醇价差（元/吨）................................................17图20.丙烯-甲醇价差（元/吨）................................................17图21. PE-甲醇价差（元/吨）..................................................17图22. PP-甲醇价差（元/吨）..................................................18图23.一甲胺-甲醇-液氨价差（元/吨）.........................................18图24.二甲胺-甲醇-液氨价差（元/吨）.........................................18图25. DMF-甲醇-液氨价差（元/吨）.........