成本支撑+库存低位，关注纺服链投资机会

当前化工行业处于长达四年的下行周期底部，但已基本触底，2026年有望成为周期反转的转折点。多项指标显示行业已进入历史低位区间，如中国化工产品价格指数(CCPI)较2021年高点下降39%。同时，行业盈利已初步企稳，2025年前三季度基础化工板块实现归母净利润1127亿元，同比+7.5%。更重要的是，行业资本开支同比下降18.3%，连续七个季度负增长，预示供给扩张阶段已告段落，迎来拐点。

旧秩序的两个嬗变：

1. 化工格局已东升西落：欧洲化工企业在高企的能源成本与环保合规成本的挤压下，产能正在加速收缩，中国企业则凭借超级工厂的规模效应和成本优势，加速抢占市场份额。国内规模一体化优势下长期居于成本曲线左侧的化工白马股及各细分龙头有望提前迎来价值重估。
2. 上游资源的价值重估：全球政经格局的深刻裂变，叠加科技革命带来需求结构升级，正推动资源品从传统的“周期商品”属性向“战略资产”属性蜕变。建议关注三类资产：景气类资产（磷、硫、铬）、价值类资产（钾、钛）、红利类资产（原油）。

新周期的两个观察：

1. “反内卷”的主动与被动：部分子行业通过供给侧协同改善盈利，行业协会与国家层面的引导有望强化行业共识。具备高集中度、高开工率、低盈利水平特征的子行业，其自律机制更易生效。建议关注涤纶长丝/PTA、有机硅、己内酰胺、聚酯瓶片、聚氨酯、草铵膦等领域。
2. 新质生产力方向发力：建议重点关注绿色能源（SAF、生物柴油、UCO、绿色氢氨醇）、具身智能材料（PEEK、PPS、PPA、PA66、LCP、电子皮肤、腱绳材料）、AI与半导体材料（电子树脂、冷却液）、商业航天（碳纤维复材、先进陶瓷、太空线缆、CPI薄膜）、固态电池材料（硫化物电解质、正极、负极）。

关键数据：

• 中国纺织服装出口总额：2026年6月达292.7亿美元，同比增长7.2%。
• PTA社会库存：7月第三周约205.3万吨，环比下跌2.5万吨。
• PTA开工率：持续维持在低位水平。
• 涤纶长丝行业库存：约26.8天。
• 还原物价格：已从年初2.5万元/吨的价格提升至10万元/吨。
• H酸有效产能：2025年我国不足6万吨，存在10%以上缺口。
• 氨纶厂内库存：36天，较年初去化14天。
• 氨纶平均添加量：由过去3%-6%提升至当前8%。

研究结论：

建议关注纺服链投资机会，包括涤纶长丝、染料、氨纶等领域的龙头企业。同时，建议关注全球成本曲线左侧的化工白马股及各细分龙头，以及新质生产力方向发力的相关企业。