国投证券化工关键中间体H酸供应紧张活性染料潜在涨价弹性或释放0130

#H酸装置集体停车检修

核心观点

• H酸供应紧张：大柴旦乐青科技和和信科技两大H酸装置停车检修，叠加环保压力及安全事故，加剧H酸供给压力。
• 成本传导有效：H酸占活性染料成本30-50%，历史数据显示成本传导机制顺畅，当前有效产能不足6万吨，存在缺口。
• 活性染料涨价弹性：供应紧缩下，H酸价格若回升至8万元/吨，将推高活性染料成本8000元/吨，加速价格弹性释放。

关键数据

• H酸市场均价：1/29日上涨250元/吨至4.03万元/吨。
• 活性染料市场均价：1/29日上涨1000元/吨至2.30万元/吨。
• H酸有效产能：不足6万吨，缺口超10%，本次检修或再削减25%以上。
• 染料企业产能及市值：
  • 锦鸡股份：活性染料4.5万吨，H酸0.5万吨（含0.8万吨试产），市值43亿元。
  • 闰土股份：活性染料10万吨，分散染料11.8万吨，市值136亿元。
  • 浙江龙盛：活性染料7万吨，分散染料14万吨，市值未明确。

研究结论

• 业绩弹性测算：
  • 锦鸡股份：活性染料每涨1万元/吨贡献4.0亿业绩弹性。
  • 闰土股份：活性染料每涨1万元/吨贡献8.8亿业绩弹性。
  • 浙江龙盛：活性染料每涨1万元/吨贡献6.2亿业绩弹性。
• 市场影响：H酸供应持续紧张或推动活性染料价格中枢抬升，相关染料企业受益显著。