染料行业深度研究：活性染料盈利能力增强，分散染料行业CAPEX未结束
染料行业整体上行趋势
染料行业整体呈现上行趋势，产量持续增长。2016-2017年受纺织业出口增长带动，染料产量达到近十年高位；2018-2020年受贸易战和公共卫生事件影响，产量下滑；2021年全球消费恢复带动出口回升；2022-2024年累计出口额同比增长，带动染料产量逐年提升。涤纶长丝消费量整体上涨，分散染料和活性染料是常用染料类型，其中分散染料占比约51%，活性染料占比约30%。
活性染料：H酸涨价，活性价差有望扩大
供给端：产能集中，暂无新增
活性染料产能集中度较高（CR5=76.52%），主要厂商暂无新增产能规划，行业CAPEX处于低点，未来有望步入景气阶段。
产销量：整体稳定，小幅增长
活性染料产量基本保持稳定，2015-2024年维持在年产20-30万吨区间；消费量稳中有升，2024年表观消费量约24.91万吨。
进出口：净出口国家
我国是活性染料净出口国家，年度出口量约4万吨（占总产量15%），进口量约1万吨，净出口约3万吨。
价格：普遍上涨
2025年开始活性染料价格普遍上涨，主要受国内需求增长和H酸价格上涨推动。
关键原料：H酸供应以非上市公司为主
H酸供应主要以非上市公司为主，湖北楚源和内蒙亚东是主要生产企业。2025年H酸产量显著下滑（1-4月产量1.23万吨，同比-83.89%），价格上涨（2025年6月29日价格44000元/吨，涨幅+20.55%），推动活性染料价格上涨，染料价差扩大，盈利能力增强。
分散染料：行业CAPEX未结束
分类：以偶氮类和蒽醌类为主
分散染料以偶氮类（约64%）和蒽醌类（约25%）为主，其中偶氮类又可分为单偶氮和双偶氮。
供给端：现存产能供过于求，CAPEX未结束
分散染料行业领先企业包括浙江龙盛、闰土股份、吉华集团，但当前行业开工率不高（2024年仅约63.11%）。行业仍有在建项目，合计近10万吨/年，是当前现有产能约12%。
产量：人造纤维需求增长，带动产消上升
分散染料产量及需求量近几年持续增长，2019-2024年年复合增速约7.22%，主要受益于涤纶长丝等人造纤维的产量增长和纺织原料及制品出口额同比增长。
进出口：净出口国家
我国是分散染料净出口国家，年度出口量约9万吨（占总产量19%），进口量不足1万吨。进口均价远高于出口均价。
价格：底部震荡
分散染料价格受原材料成本和供需关系影响，2019年因间苯二胺供应紧张价格上涨，但随后因产能过剩和需求不及预期回落，当前价格仍在底部震荡。
关键中间体：硝基蒽醌
1-硝基蒽醌是蒽醌类分散染料的关键中间体，万丰股份采用连续化反应技术，未来有望成为合规供应商。
建议关注
- 闰土股份：国内活性染料和分散染料双品类领先企业，利润率回升，产品多元化。
- 锦鸡股份：活性染料领先企业，H酸产能即将试生产，有望实现利润增厚。
- 海翔药业：小品种活性染料领先企业，特定品种技术国际领先。
- 万丰股份：拥有蒽醌类分散染料关键中间体1-硝基蒽醌，新建项目有望打开成长空间。
- 吉华集团：分散染料领先企业，利润转正，现金流充裕。
风险提示
- 下游需求不及预期风险。
- 产能落地投产进展不及预期风险。
- 行业竞争加剧风险。
