染料行业更新：供给端趋紧态势延续，重视H酸与活性染料弹性

基础化工 2025-06-10 王华炳,王友舜德邦证券赵小强

投资要点：

事件：截至2025年6月9日，H酸市场价格为41750元/吨，月环比+3.09%，年同比+22.79%，价格创近三年新高；活性染料市场价格为23元/公斤，月环比+4.55%，年同比+9.52%。
点评：
- H酸行业因环保压力较大，长期存在供需缺口。由于生产过程中产生的废水难以处理，较多中小型生产企业被淘汰，龙头企业开工率下滑，有效产能不足6万吨，市场存在10%以上的缺口。近期部分企业检修及安全事故影响下，开工率延续低位，行业集中度有望提升。
- 原材料H酸价格上涨支撑活性染料价格上行。H酸占活性染料生产成本的30-50%，其价格上涨带动活性染料成本端支撑增强。2024年Q3起活性染料价格从19元/公斤修复至23元/公斤，头部企业挺价意愿充分，或推动价格进一步上涨。
建议关注标的：锦鸡股份、吉华集团、闰土股份、海翔药业、浙江龙盛。
风险提示：环保督察力度不及预期、下游需求不及预期、原材料价格大幅波动、安全生产风险。