国投证券化工重视聚酯链投资机遇PTA

PTA #26年供需格局的改善已经是行业共识。 伴随25年虹港石化三期、三房巷三期、新凤鸣四期的建成投产，PTA行业高速扩产周期正式结束，26年预计全年无新增产能。 而下游聚酯（长丝、短纤、瓶片）等预计仍有300-400万吨的扩产，将对PTA需求产生拉动。 上下游供需错配下格局的改善毋庸置疑。 < 【国投证券化工】重视聚酯链投资机遇！ PTA #26年供需格局的改善已经是行业共识。 伴随25年虹港石化三期、三房巷三期、新凤鸣四期的建成投产，PTA行业高速扩产周期正式结束，26年预计全年无新增产能。 而下游聚酯（长丝、短纤、瓶片）等预计仍有300-400万吨的扩产，将对PTA需求产生拉动。 上下游供需错配下格局的改善毋庸置疑。 #交易的节奏或仍需关注企业协同进展。 静态角度PTA供需仍处于绝对过剩，在格局边际改善的这个过程中，要重视企业心态所发生的变化。 25年10月PTA行业亏损一度达到单吨200元以上的水平，庞大的产能基数效应下对于各家生产企业的经营压力都是巨大的，强烈的盈利改善诉求驱动企业推动行业协同的实现。 新凤鸣、逸盛、三房巷、东方盛虹等企业已经率先减产或停产，释放反内卷的积极信号，不断强化市场对PTA协同达成、盈利改善的信心。 涤纶长丝 #三家大厂持续追加减产表达态度。 从25年12月底以来，三家长丝大厂已跟进三轮协同方案，减产力度逐次加大：POY减产10%、FDY减产15%➡POY与FDY均减产15%，减产周期持续至26年3月31日➡POY与FDY均减产20%，减产周期持续至26年3月31日。 同时表示将于2/12日起全系列调涨价格，2/16-2/22日停止销售，2/23日开始涨价。 #三次追加减产以确保工厂库存与下游春节假期的匹配度、为节后提价创造条件。 #关注这轮协同与前两轮的差异。 #油价的位置。 24年与25年原油价格整体处于下行通道，这导致长丝向下游的顺价并不十分通畅。 而当前油价整体处于底部区间，向下空间整体有限，这一轮长丝的提价或更容易。 #需求的预期。 存在两个边际向好的因素：①棉花价格上涨可能带来的替代需求。 新疆棉花种植面积结构性压缩预期推动棉价上涨，涤纶长丝作为最具性价比的化纤材料，有望受益于其替代需求增量。 ②美国关税的同比收窄。 25年10月美国宣布取消对中国纺织服装品加征的10%芬太尼关税，叠加美国进入降息周期，其纺织服装品有望逐步开启补库，进而对国内长丝需求产生拉动。 此背景下利好长丝减产提价的达成，#企业预期较去年盈利增扩100-200元/吨。 建议关注：恒力石化、荣盛石化、恒逸石化、桐昆股份、新凤鸣、东方盛虹、三房巷等。