国投证券化工 新材料 高集中度品种迎供给扰动 关注维生素 牛磺酸涨价弹性0820

莱茵河为欧洲化工运输大动脉，水位枯竭影响或超预期 莱茵河承担德国80%内河货运量，化工品占航道总运量11%，据德国化工协会，全国超60%化工企业原材料供应已因枯水陷入短缺，巴斯夫已被迫调整生产负荷、科思创同步宣布不可抗力。回顾2018年，莱茵河低水位导致原料柠檬醛运输受阻，VA单轮涨幅达116.2%。本轮不同之处在于莱茵河枯水更早（2018年10月下旬才降至最低点）、水位更低，故而航运实际阻断时间或更长，带来的影响或更加严峻。 维生素为典型寡头垄断格局，我国相关企业涨价弹性较大 全球维生素A主要生产商约为9家，除欧洲巴斯夫产能1.44万吨/年、帝斯曼0.75万吨/年外，剩余产能基本全部位于中国，CR4达66%。维生素E海外产能同样仅有帝斯曼3万吨/年、巴斯夫2万吨/年，CR4达80%。当下时点看，海外供应链扰动影响范围与持续性均超预期，叠加国内万华化学VA装置停产检修，同时市场库存已至极低位置，看好维生素价格潜在弹性。建议关注：#新和成、#浙江医药、#安迪苏、#花园生物、#天新药业 等。 牛磺酸下游需求正盛，供给格局已高度集中 需求侧看，2025年牛磺酸下游食品饮料和宠物食品占总需求量75%左右。考虑到夏季属于功能饮料领域备货旺季，叠加宠物经济消费高端化与个性化升温，牛磺酸下游需求有望持续旺盛。供给侧看，牛磺酸呈典型寡头格局，主要生产企业集中度超90%，包括永安药业（7.8万吨）、圣元环保（4万吨）、新和成（3万吨）、远大生科（2.5万吨）等。展望后续，伴随我国环保政策不断收紧，未来我国牛磺酸寡头格局或不断强化，头部公司定价权有望持续突出。 检修预期下供需趋紧，牛磺酸价格已连续上涨 近期牛磺酸主流厂家或按计划停产检修，部分品牌交货供应受限，或形成阶段性供需趋紧。据百川盈孚，继本周一牛磺酸价格上涨2元/KG后，8/20日牛磺酸再次上涨2元/KG，至26.5元/KG，价格上行趋势或已确立，重视牛磺酸后续价格弹性。建议关注：#永安药业 、#圣元环保、#新和成等。