高集中度品种迎供给扰动，关注维生素、牛磺酸涨价弹性

2026年08月23日基础化工 证券研究报告 高集中度品种迎供给扰动，关注维生素、牛磺酸涨价弹性 投资评级领先大市-A维持评级 首选股票目标价（元）评级 事件： 据百川盈孚，截至8月21日，维生素E报价75元/千克，较上一交易日上涨1.5元/千克；牛磺酸报价29元/千克，较上一交易日增长0.5元/千克。 寡头格局放大供给扰动，关注国内维生素价格弹性 莱茵河作为欧洲化工运输大动脉，承担德国80%内河货运量，其中化工品站占航道运输量11%。当前莱茵河因水位过低导致驳 船无法满载，德国超60%化工企业原材料供应陷入短缺，巴斯夫被迫调整生产负荷，科思创同步宣布不可抗力。回顾2018年，莱茵河低水位导致原料柠檬醛运输受阻，维生素A单轮涨幅达116.2%；对比而言，本轮莱茵河枯水更早（2018年10月下旬才降至最低点）、水位更低，故而航运实际阻断时间或更长，带来的影响或更加严峻。维生素为典型寡头垄断格局，据百川盈孚及各公司公告，全球维生素A主要生产商约为9家，除欧洲巴斯夫产能1.44万吨/年、帝斯曼0.75万吨/年外，剩余产能基本全部集中于中国，CR4达66%。全球维生素E供应结构与维生素A相似，海外产能仅有帝斯曼3万吨/年、巴斯夫2万吨/年，CR4达80%。当下时点看，海外供应链扰动影响范围与持续性均超预期，叠加国内万华化学维生素A装置停产检修，同时市场库存已至极低位置，看好维生素价格潜在弹性。建议关注：新和成、浙江医药、安迪苏、花园生物、天新药业等。 王华炳分析师SAC执业证书编号：S1450525110002wanghb3@sdicsc.com.cn 相关报告 化工双碳，路径渐明2026-08-19成本支撑+检修预期，关注牛磺酸涨价弹性2026-08-19莱茵河枯水冲击欧盟 化 工业，关注聚醚、维生素涨价弹性2026-08-16莱茵河极端枯水冲击欧盟化工业，重视维生素潜在涨价弹性2026-08-14染料为旺季提价充分铺垫，磷化铟高度短缺战略价值跃升2026-08-09 牛磺酸供给集中+需求正盛，近期价格保持高位运行 牛磺酸是一种含硫非蛋白氨基酸，在功能饮料、宠物食品及医药等领域应用广泛，其中食品饮料和宠物食品合计占总需求约75%。近年来牛磺酸下游消费市场保持稳健增长，据中商产业研究院，中国功能饮料零售额从2021年1317亿元增至2025年1856亿元，CAGR约9.0%；宠物食品市场规模从1282亿元增至1755亿元，CAGR约8.2%。我们认为，考虑到夏季属于功能饮料领域备货旺季，叠加宠物经济消费高端化与个性化持续升温，当前时点看牛磺酸下游需求有望持续旺盛。供给端来看，全球牛磺酸产能绝大部分集中于中国，呈现典型寡头格局，主要企业包括永安药业（7.8万吨）、圣元环保（4万吨）、新和成（3万吨）、远大生科（2.5万吨）等，合计行业集中度超90%。我国目前牛磺酸生产常用乙醇胺法和环氧乙烷法，其中乙醇胺法收率 低且三废多，后续伴随我国环保政策不断收紧，或最终收敛至工艺更复杂，但收率与环保性也更优的环氧乙烷法，未来我国牛磺酸寡头格局或不断强化，头部公司定价权有望持续突出。此外，近期牛磺酸主流厂家或按计划停产检修，部分品牌交货供应受限，或形成阶段性供需趋紧。据百川盈孚，继8月17日牛磺酸价格上涨2元/千克后，8月20日、21日牛磺酸又分别上涨4元/千克、0.5元/千克，价格上行趋势或已确立，重视牛磺酸后续价格弹性。建议关注：永安药业、圣元环保、新和成等。 风险提示： 宏观经济下行风险，原料价格大幅波动，下游需求不及预期，产能大幅扩张风险，安全生产与环保风险，企业经营风险等。 内容目录 1.核心观点...................................................................82.化工板块整体表现..........................................................103.化工板块个股表现..........................................................114.本周重点新闻及公司公告....................................................115.产品价格及价差变动分析....................................................135.1.产品价格变动分析....................................................145.2.产品价差变动分析....................................................155.2.1.原油/炼油......................................................175.2.2.煤化工.........................................................185.2.3.石化...........................................................205.2.4.化纤...........................................................255.2.5.氯碱...........................................................285.2.6.农药...........................................................295.2.7.磷化工.........................................................295.2.8.聚氨酯.........................................................315.2.9.氟化工.........................................................325.2.10.新能源材料....................................................335.2.11.钛............................................................335.2.12.食品与饲料添加剂..............................................346.风险提示..................................................................35 图表目录 图1.本周申万基础化工行业指数涨跌情况.......................................10图2.年初至今基础化工行业指数涨跌情况.......................................10图3.本周申万一级行业涨跌幅情况.............................................10图4.本周基础化工子板块涨跌幅情况...........................................11图5.中国化工品产品价格指数（CCPI）走势.....................................14图6. Brent-WTI期货主连合约价差（美元/桶）...................................17图7.国内汽油-布伦特原油价差（元/吨）.......................................17图8.国内柴油-布伦特原油价差（元/吨）.......................................17图9.国际汽油市场价-布伦特原油价差(美元/加仑,美元/桶)................17图10.国际柴油市场价-布伦特原油价差（美元/桶）..............................17图11.新加坡FO B汽油价-Br en t原油价差(美元/桶,美元/吨).......................17图12.新加坡F OB柴油价-Br e nt原油价差(美元/桶,美元/吨).....................17图13.新加坡FO B航煤价-Br en t原油价差(美元/桶,美元/吨).......................17图14.焦炭-焦精煤价差（元/吨）..............................................18图15.液氨-烟煤价差（元/吨）................................................18图16.三聚氰胺-尿素价差（元/吨）............................................18图17.硝酸铵-液氨价差（元/吨）..............................................18图18.甲醇-烟煤价差（元/吨）................................................18图19.乙烯-甲醇价差（元/吨）................................................18图20.丙烯-甲醇价差（元/吨）................................................18图21. PE-甲醇价差（元/吨）..................................................18图22. PP-甲醇价差（元/吨）..................................................19图23.一甲胺-甲醇-液氨价差（元/吨）.........................................19图24.二甲胺-甲醇-液氨价差（元/吨）.........................................19图25. DMF-甲醇-液氨价差（元/吨）............................................19图26.醋酸-甲醇价差（元/吨）................................................19图27.醋酐-醋酸价差（元/吨）................................................19图28.乙烯法醋酸乙烯价差（元/吨）...........................................19图29.电石法醋酸乙烯价差（元/吨）...........................................19图30. PVA-电石价差（元/吨）.................................................20图31.二甲醚-甲醇价差（元/吨）..............................................20图32.尿素-烟煤价差（元/吨）................................................20图33.尿素-无烟煤价差（元/吨）..............................................20