成本支撑+检修预期，关注牛磺酸涨价弹性

2026年08月19日基础化工 证券研究报告 成本支撑+检修预期，关注牛磺酸涨价弹性 投资评级领先大市-A维持评级 事件： 首选股票目标价（元）评级 据百川盈孚，8月17日，牛磺酸市场价格报24.5元/千克，较上一交易日上涨2元/千克。 功能饮料旺季需求正盛，宠物经济消费持续升温 牛磺酸(Taurine)又称β-氨基乙磺酸，外观为无色或白色斜状晶体，无臭，化学性质稳定，是一种含硫的非蛋白氨基酸，在体内以游离状态存在，是动物体生长发育所必须的氨基酸，有利于婴儿大脑发育、神经传导等，同时亦有广泛的药理作用。需求侧看，牛磺酸在功能饮料、宠物食品、医药等领域应用广泛，一般分为工业级、食品级及医药级。工业级主要用于饲料添加剂、化妆品等；食品级用于食品添加剂，以增强营养价值和功能性；医药级则用于药品制造。牛磺酸的主要下游中，食品饮料和宠物食品为最主要领域，2025年占总需求量75%左右。据中商产业研究院，中国功能饮料零售额由2021年的1317亿元增长至2025年的1856亿元，CAGR约为9.0%；据中商产业研究院，中国宠物食品市场规模从2021年的1282亿元增长至2025年的约1755亿元，CAGR约为8.2%。我们认为，考虑到夏季属于功能饮料领域备货旺季，叠加宠物经济消费高端化与个性化持续升温，当前时点看牛磺酸下游需求有望持续旺盛。 王华炳分析师SAC执业证书编号：S1450525110002wanghb3@sdicsc.com.cn 王友舜分析师SAC执业证书编号：S1450526060002wangys1@sdicsc.com.cn 牛磺酸寡头格局凸显，绝大部分来自国内供应 相关报告 上世纪80年代中，我国科学家首次在实验室合成牛磺酸获得成功，牛磺酸从此走上国产化历程，产能持续扩容。目前，牛磺酸在国际市场上除了日本有少量生产外，其余产能大多均在我国，呈典型寡头格局，主要生产企业集中度超90%，包括永安药业、圣元环保、远大生科、新和成等。其中，永安药业牛磺酸年产能达7.8万吨，是全球最大的牛磺酸生产基地；圣元环保年产4万吨化学药品（食品）原料牛磺酸项目主体及配套建筑已封顶，目前已进入设备安装及调试关键阶段；新和成上虞基地现有3万吨牛磺酸产能，已实现达产；远大医药旗下远大生科拥有2.5万吨牛磺酸产能。展望后续，4种牛磺酸合成工艺中，二氯乙烷法、乙撑亚胺法原料均剧毒，我国目前常用工艺为乙醇胺法及环氧乙烷法。考虑到乙醇胺法收率低且三废多，后续伴随我国环保政策不断收紧，或最终收敛至工艺更复杂，但收率与环保性也更优的环氧乙烷法，未来我国牛磺酸寡头格局或不断强化，头部公司定价权有望持续突出。 莱茵河枯水冲击欧盟 化 工业，关注聚醚、维生素涨价弹性2026-08-16莱茵河极端枯水冲击欧盟化工业，重视维生素潜在涨价弹性2026-08-14染料为旺季提价充分铺垫，磷化铟高度短缺战略价值跃升2026-08-09民爆行业“十五五”规划发布，关注集中化与智能化两大方向2026-08-07东升西落格局深化，供需紧平衡驱动盈利修复——聚氨酯行业深度2026-08-04 牛磺酸成本侧支撑强力，大厂检修或阶段性趋紧 成本侧看，据华经产业研究院，环氧乙烷法制牛磺酸工艺中，原料成本约占60%，其中环氧乙烷是最核心原料，单耗在0.5吨左右。据百川盈孚，近期环氧乙烷价格抬升明显，截至8月18日，环氧乙烷市场均价7550元/吨，月环比+13.53%，今年以来上涨32.92%，于成本端形成较大压力。与此同时，牛磺酸生产工艺依赖亚硫酸氢钠、二氧化硫等硫系原料，硫磺等硫源价格上涨亦形成明确成本支撑，截至8月18日，硫磺价格8900元/吨，今年以来上涨122.5%，与环氧乙烷共同抬升成本中枢。与此同时，据杭州维高，近期牛磺酸主流厂家或按计划减产停产检修，部分品牌交货供应受限，或形成阶段性供需趋紧。我们认为，需求侧旺季短逻辑+消费结构升级长逻辑，叠加供给侧检修预期，以及成本侧的压力持续，建议重视牛磺酸后续价格弹性。 建议关注：永安药业、圣元环保、新和成等。 风险提示：宏观经济下行、原料价格大幅波动、下游需求不及预期、产能大幅扩张。 资料来源：百川盈孚，国投证券证券研究所 资料来源：观研天下，国投证券证券研究所 行业评级体系 收益评级： 领先大市——未来6个月的投资收益率领先沪深300指数10%及以上；同步大市——未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-10%至10%；落后大市——未来6个月的投资收益率落后沪深300指数10%及以上； 风险评级： A——正常风险，未来6个月的投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动；B——较高风险，未来6个月的投资收益率的波动大于沪深300指数波动； 分析师声明 本报告署名分析师声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。 本公司具备证券投资咨询业务资格的说明 国投证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证 券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。 免责声明 。本公司不会因为任 何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收入可能会波动。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，本公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。同时，本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准，如有需要，客户可以向本公司投资顾问进一步咨询。 在法律许可的情况下，本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务，提请客户充分注意。客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，无论是否已经明示或暗示，本报告不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证。在任何情况下，本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国投证券股份有限公司证券研究所”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 本报告的估值结果和分析结论是基于所预定的假设，并采用适当的估值方法和模型得出的，由于假设、估值方法和模型均存在一定的局限性，估值结果和分析结论也存在局限性，请谨慎使用。 国投证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权。 国投证券证券研究所深 圳市地址 ：深 圳市福田区福华一路119号安信金融大厦33层邮编 ：5 1 8046上 海市地址 ：上 海市虹口区杨树浦路168号国投大厦28层邮编 ：2 0 0082北 京市地址 ：北 京市西城区阜成门北大街2号楼国投金融大厦15层邮编 ：1 0 0034