基础化工行业：化工涨价品种增加；新材料关注高成长OCA、固态电池材料

化工周观点：1）涨价：本周化工涨价品种数量有明显增加，如MDI、TDI、有机硅、钾肥等，可重点关注供需格局好，或行业亏损面较广及亏损程度较深的领域。此外，部分品种涨价预期望有所升温，如涤纶长丝等。2）关税：随着关税&双反落地，布局海外基地企业具有明显优势，可关注短期催化。 新材料周观点：1）AI材料：DeepSeek望带来算力与应用的结构性变化，应用场景爆发与高端芯片需求强劲望继续带动材料端升级，重点关注粉体材料、高频高速树脂。 2）人形机器人材料：人形机器人大发展，建议关注电子皮肤/柔性传感器、PEEK材料等领域。3）固态电池材料：中国固态电池年会周末召开，彰显产业地位提升，产业化进程也有望提速。4）OLED材料：奥来德8代线项目蒸发源中标望带来业绩弹性。 本周化工重要事件：1）有机硅DMC价格大涨。根据全球有机硅网，本周有机硅行情大反转，DMC普涨500-800元/吨，当前价格上涨至13400-14000元/吨，说明业界对行业的信心有所提升。当前各有机硅主流单体厂家挺价意愿强烈。随着有机硅行业扩产周期结束，市场竞争格局趋于稳定，且国内国际市场需求旺盛，行业中长期供需关系将改善，景气度有望持续上行。2）上海巴斯夫MDI扩产环评受理公示。根据石油和化工园区公众号，近日，上海市环境生态局发布了上海巴斯夫聚氨酯有限公司（SBPC）MDI生产扩能项目环境影响报告书受理信息公示。MDI生产扩能项目总投资4.5亿元，分两期建设，一期对硝酸装置、硝基苯/苯胺装置、MDA/粗MDI生产装置及配套的氯气净化装置进行扩建，预计2025年5月开始施工建设，2025年6月竣工调试；二期对MDA/粗MDI生产装置及配套的氯气净化装置进行进一步扩建，预计2027年11月开始施工建设，2028年1月竣工调试。 本周新材料重要事件：1）联瑞新材发布2024年业绩快报，预计24年收入9.6亿，同比增长34.9%，归母净利润2.5亿，同比增长44.5%，扣非归母净利润2.3亿，同比增长51.0%。2）奥来德发布公告：①2月13日，全资子公司上海升翕作为第一候选人中标成都京东方8.6代AMOLED生产线项目，项目金额为6~7.5亿元，预计对2025年、2026年业绩产生积极影响。②2月14日发布2024年业绩预告，实现归母净利润9016.73万元，同比下降26.25%；实现扣非归母净利润4522.74万元，同比下降40.11%。主要原因为国内6代线产线建设速度放缓，设备收入减少；8.6代线设备、有机发光材料、显示光刻胶材料等业务研发投入增加。3）多家大厂或将推 行业定期报告 3、《新材料大有可为，基础化工有望逐步进入右侧》2024-12-30 出新折叠屏产品，关注相关OCA材料国产替代机遇。据多家媒体报道，包括华为、三星、小米、荣耀等厂商2025年或将有折叠屏新产品的发布计划；此外苹果或将于2026年推出折叠iPhone，2027年推出折叠iPad和折叠MacBook。OCA是提升屏显效果及机械性能的特种光学胶，早期OCA产品由海外 3M 、三菱、日东等海外巨头占据主要市场，近年来随着国内厂商不断技术革新，以及持续与终端国产品牌持续合作，部分企业已经跻身包含折叠屏在内的高端OCA光学胶市场。4）固态电池年会召开。中国固态电池年会周末召开（2.15-2.16），会议由欧阳明高院士主持，来自产学研不同领域的核心成员齐聚一堂，深入交流行业经验。以此事件，我们认为固态电池产业地位的显著提升，其产业化进程有望在多方面的共同促进下加速推进。5）三星显示延缓第8代OLED面板扩产。2月13日消息，根据韩媒TheElec，三星显示或推迟安装第八代OLED面板生产线扩产。原计划在A6生产线安装第二台第八代OLED蒸镀机，用于生产非智能手机设备的OLED面板，原定于2025年上半年完成，但受到多种因素影响而推迟。6）金宏气体新合作&新收购：①新合作：公司与中集安瑞科签署项目合作协议，将新建一套绿色低碳空分装置，为中集绿能提供制备绿色甲醇所需的各类气体产品（绿氧绿氮等）及运维服务；②新收购：公司与汉兴能源签署股权交易协议，横向布局再落子，本次收购是金宏气体积极践行纵横发展战略的又一重要举措。为公司现场制气业务注入新的动力，不仅推动该业务模式规模的扩张，更在区域布局上实现补充优化，提升业务运营效率与市场覆盖范围，强化面对行业多元化的适配能力，扩大客户行业面、增强市场综合竞争力。7）本周我们发布了固态电池材料深度专题报告《产业方向日益清晰，技术迭代驶入快车道》，深析行业现状与产业化节奏，对技术路线选择提出明确观点；从技术演化趋势出发，挖掘核心材料投资机会。 原油周度跟踪上看，根据EIA，截至2月7日，美国商业原油库存周环比+407万桶，汽油/馏分油/航空煤油/燃料油库存周环比-303.5/+13.5/+91.2/-16.5万桶。需求方面，美国炼厂开工率周环比+0.5pct至85%，原油加工量周环比+8.2万桶/日至1543.1万桶/日。供给方面，美国原油产量周环比+1.6万桶/日至13.49百万桶/日。进出口方面，美国原油进出口量周环比-60.2/-42.2万桶/日至630.9/390.9万桶/日。 1）供给收缩：①氨纶：价格上看，截至2月14日，国内氨纶市场均价为23700元/吨，周环比持平，同比去年-17.7%。关注：华峰化学；②硅化工：价格上看，截至2月14日，国内工业硅参考价为11222元/吨，周环比-0.2%，同比去年-25.1%；国内有机硅参考价为13500元/吨，周环比+5.5%，同比去年-11.8%。关注：合盛硅业、东岳硅材、新安股份、兴发集团等；③氟化工：截至2月14日，国内R22、R32、R134a、R125价格3.35、4.35、4.45、4.3万元/吨，周环比+500元/吨、持平、+500元/吨、持平；价差约23819、29885、29925、25653元/吨，周环比+500、-59、+500、-132元/吨。关注：巨化股份、三美股份、永和股份等；④涤纶长丝：截至2月14日，国内POY、FDY、DTY产品价格为7350、7650、8475元/吨，周环比+50元/吨、持平、+25元/吨；价差约1436、1736、2561元/吨，周环比+30、-20、+5元/吨。截至2月13日，涤纶长丝开工率约86.9%，周环比+6.6pct。POY、FDY、DTY库存约15.3、20.9、25.7天，周环比+2.1、+1.3、+1.3天。关注：桐昆股份、新凤鸣。 2）资源属性：①磷矿：截至2月14日，国内磷矿石参考价1018元/吨，周环比持平。 分地区看，湖北、贵州、四川和云南地区磷矿石价格分别为1040、1040、970、920元/吨，周环比均持平。关注：云天化；②钛矿：截至2月14日，国内钛精矿均价2093元/吨，周环比+22元/吨。分地区看，攀枝花、海南、云南地区钛精矿市场价分别为2100、2405、1775元/吨，周环比+40元/吨、持平、+25元/吨。关注：龙佰集团； ③钾肥：截至2月14日，国内氯化钾市场均价和毛利分别为2797和1035元/吨，周环比+163和+150元/吨。关注：亚钾国际。 3）精细化工：①维生素：截至2月14日，VA、VE、VK3、生物素、VB2、VC价格分别为120.5、142.6、93.4、29.7、83.0、29.8元/公斤，周环比+7.11%、+0.07%、-1.68%、-5.71%、-5.68%、-0.67%，其余维生素产品价格均与上周持平。关注：新和成；②氨基酸：截至2月14日，赖氨酸、苏氨酸、蛋氨酸产品价格分别为10.4、10.3、11.31、21.3元/公斤，周环比-2.62%、-2.46%、+0.00%。关注：安迪苏；③甜味剂：截至2月14日，三氯蔗糖、安赛蜜、乙基麦芽酚、甲基麦芽酚价格为25、 3.7、7.8、10.0万元/吨，周环比均持平。关注：金禾实业。 4）内需修复：①MDI：截至2月14日，国内纯MDI和聚合MDI价格19350和18700元/吨，周环比-300和-150元/吨；价差约12959和12309元/吨，周环比-342和-192元/吨。关注：万华化学；②纯碱：截至2月14日，轻质纯碱和重质纯碱价格1387和1476元/吨，周环比-26和-15元/吨。氨碱法、联碱法、天然碱法价差约497、375、957元/吨，周环比-8、-41、-7元/吨。关注：远兴能源。 行业定期报告 5）逆周期新疆投资：民爆：根据中爆协，2024年我国民爆生产企业生产总值416.95亿元，同比-4.5%；实现利润总额96.39亿元，同比+13.04%；实现爆破服务收入353.11亿元，同比+4.26%。产量方面，2024年国内民爆生产企业工业炸药累计产量449.37万吨，同比-1.9%；工业雷管累计产量6.72亿发，同比-7.18%。关注：广东宏大、雪峰科技、易普力、江南化工等。 6）出海：①钛白粉：价格方面，截至2月14日，硫酸法钛白粉和氯化法钛白粉市场均价分别约14950和16700元/吨，周环比+50元/吨和持平。硫酸法钛白粉和氯化法钛白粉价差分别约8418和6197元/吨，周环比+108和-192元/吨。关注：龙佰集团； ②农药：截至2月14日，草甘膦、草铵膦、麦草畏、百草枯、吡虫啉、高效氯氟氰菊酯、多菌灵、代森锰锌、嘧菌酯、吡唑醚菌酯、噻虫嗪价格分别为2.3409、4.59、 5.8、1.13、7.2、10.8、3.275、2.4、13.85、15.8、5.5万元/吨，除嘧菌酯环比下跌0.22%外，其他产品周均价格与上周持平。关注：扬农化工、润丰股份。 从周期位置上看，当前基础化工行业处于盈利&估值双底。基础化工行业在2021年之后供需共振向下，2023年形成继2019年后的ROE和PB双底，到2024Q3，行业平均ROE和PB（LF）约5.4%和1.9x。石油石化行业受益于中高油价整体盈利保持相对高位，到2024Q3，行业平均ROE和PB（LF）约8.9%和1.9x。从价格价差指数上看，根据Wind我们测算，截至2月14日，国内基础化工品价格、价差分别位于2014年以来的56.4%、15.2%分位，周环比+0.2pct和-0.6pct，较2025年年初+1.3pct和+1.8pct。 预计2025年油价维持在65-75美元/桶区间震荡。从油价判断上看，结合供需基本面及地缘等风险因素，我们预计2025年全年油价处65-75美元/桶区间震荡。供给上看，OPEC三次推迟增产计划，美国页岩油在特朗普上台后有望重新成为边际供给；需求方面，受新能源替代影响，全球原油需求增速引擎换挡，过去看中国，现在和未来主要看印度和东南亚。随着国内系列增量政策的发布落地，弱现实有望逐步改善。地缘上看，俄乌/巴以冲突交织以及美国大选后政策存不确定性，短期或对油价造成一定的影响，中长期看原油平衡表趋于平衡或略微宽松。关注：中国海油、中国石化、中国石油。 国内烯烃价格当前仍与油价相挂钩，偏高油价背景下关注不同工艺的能源套利机会。 考虑到国内目前仍以油头路线作为主流生产工艺，烯烃价格与油价相关性较高，在油价整体偏强震荡期，关注不同工艺下烯烃的能源套利机会。C2方面，乙烷裂解制乙烯具备强成本竞争优势；C3方面，油价偏强震荡阶段，煤制烯烃具备成本竞争优势。 截至2月14日，乙烯华东地区市场价为7550元/吨，周环比+0.7%；丙烯华东地区主流价格为7050元/吨，周环比持平。关注：宝丰能源、卫星化学。 基础化工行业资本开支连续四季度负增且降幅增扩，子行业供给已出现分化。从资本开支上看，基础化工行业自2023Q2起同比增速放缓，到2024Q3已连续四个季度同比增速为负（2024Q3同比-21.6%），反映生产企业扩产意愿已明显降低。若以申万三级行业分类为基准，取2022年、2023年和2024Q1-3各细分行业资本开支总和与2021年末固定资产总额时点值的比值为细分行业扩产变化参数，油品石化贸易、油气