看好六张网/核电/煤化工/钢结构及洁净室反弹

建筑装饰 行业投资策略周报/2026.08.23 证券研究报告 投资评级:看好（维持） 核心观点 近期固投发力信号释放密集，看好后续固投预期回暖，同时继续看好洁净室等科技品种反弹。本周建筑板块下跌1.01%，跌幅于大盘持平，民营出海龙头江河集团继续表现出色，此前重点推荐的绩优/红利板块中，鸿路钢构、精工钢构亦在板块下行中表现除较强韧性。鸿路钢构本周公告投资扩产机器人，我们认为公司钢结构产效有望进一步加速，机器人对外市场化销售业务有望打造第二成长曲线，继续重点推荐。7月固投降幅仍在扩大，但近期政治局会议、国常会等高层会议频繁释放针对具体固投领域（如六张网）的支持态度。我们认为后续固投发力可期，对地方政府财力依赖度相对较低、同时能够体现政府投资意志的下游有望展现较好景气，我们认为符合上述标准的板块主要包括城市管网改造、核电、煤化工等，建议关注相关标的，包括瑞纳智能、利柏特、东华科技、三维化学等。同时，我们认为2028年前洁净室景气度有望持续上行，建议继续关注洁净室龙头的超跌反弹机会。 分析师王涛SAC证书编号：S0160526020003wangtao01@ctsec.com 分析师杨景奥SAC证书编号：S0160526070010yangja@ctsec.com 7月固投降幅继续扩大，预计下半年资金到位有望改善。7月固投降幅扩大，基建投资增速继续放缓。1-7M2026全国固定资产投资完成额26.0万亿元，同比-6.7%。其中，广义基建、房地产、制造业分别同比-3.6%、-19.2%、-1.7%。固投增速较2025年（-3.8%）相对承压，环比M1-6进一步下滑1.0pct，其中，广义基建、房地产、制造业分别环比-1.2pct、-1.2pct、-0.50pct。细分来看，交运仓储邮政业、电力热力及水生产供应、水利环境和公共设施分别同比+2.50%、-5.3%、-9.1%，环比分别-0.1pct、-2.60pct、-2.60pct。专项债发行进展来看，截至2026年8月21日我国新增专项债发行额达26999.5亿元同比-11.5%，单月来看，2026年7月专项债单月发行额同比-44.69%，7月政治局会议已明确“加快财政支出和债券资金使用进度”，预计8月起专项债发行节奏有望显著改善。 相关报告 1.《洁净室专题（二）：从存储研判洁净室远期空间》2026-08-182.《继续看好绩优/红利/核电模块/洁净室》2026-08-163.《继续重视高性价比建筑绩优股及核电模块龙头》2026-08-08 行情回顾：本周建筑指数下跌1.01%，沪深300板块下跌1.01%，建筑板块表现与大盘基本持平。根据总市值加权平均统计，房建建设板块涨幅靠前，个股中涨幅较为靠前的有ST柯利达(+25%)、龙元建设(+21%)、郑中设计(+20%)、高新发展(+14%)、三维化学(+13%)等。 ❖推荐组合：利柏特，鸿路钢构，四川路桥，东华科技、江河集团 ❖风险提示：基建和地产投资超预期下行；价格上涨及订单落地不及预期；下游制造业资本开支不及预期。 17月固投增速继续承压，8-9月专项债资金落地有望提速 7月固投降幅扩大，基建投资增速继续放缓。1-7M2026全国固定资产投资完成额26.0万亿元，同比-6.7%。其中，广义基建、房地产、制造业分别同比-3.6%、-19.2%、-1.7%。固投增速较2025年（-3.8%）相对承压，环比M1-6进一步下滑1.0pct，其中，广义基建、房地产、制造业分别环比-1.2pct、-1.2pct、-0.50pct。细分来看，交运仓储邮政业、电力热力及水生产供应、水利环境和公共设施分别同比+2.50%、-5.3%、-9.1%，环比分别-0.1pct、-2.60pct、-2.60pct。 数据来源：iFinD，财通证券研究所 数据来源：iFinD，财通证券研究所 7月专项债发行进度同比下滑明显，实物工作量有待提升。专项债发行进展来看，截至2026年8月21日我国新增专项债发行额达26999.5亿元同比-11.5%，单月来看，2026年7月专项债单月发行额同比-44.69%，7月政治局会议已明确“加快财政支出和债券资金使用进度”，预计8月起专项债发行节奏有望显著改善。从实际工作量水平来看，1-7月水泥产量8.6亿吨同比-8.6%，其中，7月单月水泥产量1.3亿吨，同比-11.6%承压较为明显，预计随专项债资金在后续稳步落地后，实物工作量有望实现好转。 数据来源：Wind，财通证券研究所 数据来源：iFinD，财通证券研究所 2本周建筑行情回顾 本周建筑指数下跌1.01%，沪深300板块下跌1.01%，建筑板块表现与大盘基本持平。根据总市值加权平均统计，房建建设板块涨幅靠前，个股中涨幅较为靠前的有ST柯利达(+25%)、龙元建设(+21%)、郑中设计(+20%)、高新发展(+14%)、三维化学(+13%)等。 数据来源：Wind，财通证券研究所 数据来源：Wind，财通证券研究所 数据来源：Wind，财通证券研究所 3投资建议 1）看好固投改善，推荐钢结构龙头 我们认为在2025年固投景气下滑压力较大的背景下，今年两会释放出了对固投的较好的政策环境，我们认为今年固投相比去年实现同比正增长是大概率事件，而基建和制造业投资有望成为固投改善的核心驱动力。国内钢结构市场当前处于需求逐步复苏的态势，核心的驱动力是国内储能、造船等高技术制造业和海外业务，后续看，高技术制造业的PPI高增有望继续带动起资本开支上行。而行业前期供给侧出清较好，当前钢结构加工费已有上涨趋势，龙头公司有望呈现吨净利和量同比加速的态势。 海外钢结构受益于东南亚等地较好的制造业及公共基础设施资本开支需求，短期中东局势对需求形成了一定扰动，但中长期看需求仍存，冲突后需求有望加速恢复，对龙头业绩和估值形成提振。龙头精工钢构及江河集团承诺未来三年现金分 红比例分别不低于70%和80%，当前对应股息率均超5%，且后续成长性较好，具备较好的安全边际。 2）重视多重催化下的建筑+化工板块 国内煤化工替代与能源安全的战略诉求进一步强化，预计“十五五”开局年煤化工订单更具落地性，海外、新疆煤化工及绿色氢氨醇等新兴领域投资项目有望加速落地，有望使得化工工程公司工程业务稳中向好。此外，中国化学、三维化学、东华科技、东南网架均有布局化工品实业板块，受益产品价格上涨利润有望好转。 3）看好基建央企重估逻辑贯穿全年 我们认为相对其他周期品种滞涨是低估值建筑蓝筹获得关注的潜在因素，而基建基本面相对好转，叠加多元化业务价值重估为建筑央企重估创造了条件。此前，受益于矿产资源业务带动，中国中铁关注度明显提升，而近期中国化学、中国能建则分别受益于化工品涨价和绿色氢氨醇主题带动。我们认为后续业务相对传统的基建央企同样具备重估条件。 4）能源安全自主可控逻辑下，看好新能源建设板块 本次“十五五”规划提到将建设“三北”风电光伏、西南水风光一体化、沿海核电、海上风电等清洁能源基地等一系列万亿级重大能源工程。重点关注在新能源建设具有丰富经验的中国电建、中国能建等。此外，《规划》提到“布局发展绿色氢氨醇，积极推进光热发电。”建议关注在绿醇工程具有丰富施工设计经验的中国能建、东华科技等。 5）高景气专业工程赛道仍值得重点关注 民企出海：我们认为民营龙头经过在海外多年的长期耕耘，在钢结构、幕墙、装饰等专业工程领域具有较好的品牌优势，而海外工程市场的竞争格局和商业模式相比国内更好，未来出海民企龙头有望受益于海外较好的基建前景，推荐江河集团，精工钢构。 核电高景气：核电当前每年的机组审批量维持在历史高位的10台附近，但审批品种显著变化，华龙一号2.0的占比有望显著提升。利柏特深度参与了华龙一号2.0的模块化设计，未来有望在对应的项目中拿到较大份额。 洁净室板块：当前AI的商业模式正在被持续验证，全球半导体产业链正处于资本开支的上行周期，海外链条来看，此前台积电和美光扩产为台系洁净室公司带来了较好的订单和业绩，随着产业景气度持续高涨，未来可能更多海外半导体龙头宣布扩产，带动需求进一步抬升，而海外洁净室的供给当前仍处于紧张状态。 国产半导体链条的扩产有望快速增长。当前国产算力芯片对大模型的适配度正快速提升，且国内存储供给同样紧缺，后续算力芯片、存储等下游扩产，均有望对国内洁净室形成有效拉动，存在需求超预期的可能。国内洁净室的竞争相对激烈，但央国企反内卷大背景下，行业的生态有望改善。 4风险提示 基建和地产投资超预期下行：我们预计资金到位情况好转叠加政府表述积极的背景下，今年基建投资或实现回暖，今年基建投资若超预期下行，则宏观经济压力或进一步提升。 价格上涨及订单落地不及预期：我们认为美伊冲突下，国际局势波动或导致油价上涨，带动化工品价格上涨，并带动相关订单落地加速。但若产品价格上涨不及预期或订单落地放缓，则对公司的收入转化节奏及利润造成一定影响。 下游制造业资本开支不及预期：洁净室及核电板块景气度与下游制造业厂商资本开支关联性较高，若受审批节奏、核心设备制约或下游需求不及预期等影响，或导致相关订单释放节奏放缓。 信息披露 ⚫分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，并注册为证券分析师，具备专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解。本报告清晰地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者也不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 ⚫资质声明 财通证券股份有限公司具备中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 ⚫公司评级 以报告发布日后6个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准：买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10%；增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%～10%之间；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%～5%之间；减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%； 无评级：由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级。 A股市场代表性指数以沪深300指数为基准；中国香港市场代表性指数以恒生指数为基准；美国市场代表性指数以标普500 ⚫行业评级 以报告发布日后6个月内，行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准：看好：相对表现优于同期相关证券市场代表性指数；中性：相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平；看淡：相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数。 A股市场代表性指数以沪深300指数为基准；中国香港市场代表性指数以恒生指数为基准；美国市场代表性指数以标普500指数为基准。 ⚫免责声明 本报告仅供财通证券股份有限公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司不保证该等信息的准确性、完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的邀请或向他人作出邀请。 本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本公司通过信息隔离墙对可能存在利益冲突的业务部门或关联机构之间的信息流动进行控制。因此，客户应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何