极兔速递-W(01519.HK)2026年半年报点评

快递2026年08月23日 推荐（维持）目标价：13.01港元当前价：10.42港元 极兔速递-W（01519.HK）2026年半年报点评 2026H1经调整净利润同比+124%，集团第二季度日均包裹量首次破1亿件 ❖2026H1业绩：盈利能力持续提升 华创证券研究所 1）收入盈利：2026H1公司收入76.7亿美元，同比+39.5%；其中快递服务收入74.6亿美元，同比+39.6%，占比97.2%。中国市场收入占比50%，东南亚占比40%，其他市场占比9%，中国外市场的收入占比稳步提升。公司经调整净利润3.5亿美元，同比+124.3%，经调整EBITDA 7.3亿美元，同比+67.6%，经调整EBIT 4.3亿美元，同比+121.7%，盈利能力持续提升。 证券分析师：吴一凡邮箱：wuyifan@hcyjs.com执业编号：S0360516090002 2）单票数据：26H1单票收入0.44美元，同比+0.05美元；单票成本0.38美元，同比+0.03美元。其中单票揽派成本0.24美元，同比+0.01美元，单票运输成本0.07美元，同比持平，单票分拣成本0.05美元，同比+0.01美元，单票其他成本0.02美元，同比+0.01美元。单票经调整EBIT 0.025美元，同比+77.2%。 证券分析师：吴晨玥邮箱：wuchenyue@hcyjs.com执业编号：S0360523070001 证券分析师：张梦婷邮箱：zhangmengting@hcyjs.com执业编号：S0360526030003 ❖分区域看：集团第二季度日均包裹量首次破1亿件。 1）东南亚市场：26H1实现收入30.3亿美元，同比+53.8%；2026H1件量55.2亿件，同比+71.2%，市占率38.1%，同比+5.3pct；根据披露的区域收入，我们测算东南亚市场单票收入约0.55美元，同比下滑0.06美元。 证券分析师：梁婉怡邮箱：liangwanyi@hcyjs.com执业编号：S0360523080001 2）中国市场：26H1实现收入38.4亿美元，同比+22.4%；2026H1件量116.2亿件，同比+9.6%，市占率11.6%，同比+0.5pct；根据披露的区域收入，我们测算中国市场单票收入约0.33美元，同比+0.03美元。 证券分析师：卢浩敏邮箱：luhaomin@hcyjs.com执业编号：S0360524090001 3）其他市场：26H1实现收入7.2亿美元，同比+99.3%；2026H1件量3.6亿件，同比+120%，市占率8.9%，同比+2.7pct；根据披露的区域收入，我们测算其他市场单票收入约1.98美元，同比下滑0.2美元。 ❖投资建议：我们在8月11日发布公司深度极兔速递：全球破局，质量成长——大物流时代系列研究（三十三）。 联系人：刘邢雨邮箱：liuxingyu@hcyjs.com 1、盈利预测。基于三大市场件量增速及收入成本变化趋势，我们略微上调公司26-28年归母净利预测至5.3、8.5、11.7亿美元（原预测为5.0、8.2、11.7亿美元）；经调整净利润分别为7.5、10.7、13.9亿美元，经调整净利润对应EPS分别为0.05、0.09、0.12美元。2、估值：考虑三市场的差异，以及盈利进度的不同，我们采用分部估值：1）东南亚市场和其他市场，参考UPS/Fedex的EV/EBITDA历史估值，同时考虑东南亚市场和其他市场高增，给予2026年东南亚+其他市场预计EBITDA的16x，调整净负债后，对应市值133.9亿美元；2）中国市场，考虑到中国市场反内卷背景下，业绩不断修复，公司2026H1年市占率11.6%，我们参考中通、圆通、申通，依照市场份额比例，对应三同行中相对市值取低值177亿人民币。合计三市场换算港币一年期目标市值1255亿，目标价13.01港元，对应空间25%。3、我们持续看好公司三市场齐发力：1）东南亚市场：稳居市场龙头，东南亚电商高增拉动业务量。2）中国市场：反内卷趋势下利于利润贡献。3）其他市场：持续开拓，业务快速发展，市场潜力巨大。维持“推荐”评级。 公司基本数据 总股本(万股)964,786.82已上市流通股(万股)867,647.81总市值(亿港元)1,005.31流通市值(亿港元)904.09资产负债率(%)64.10每股净资产(元)3.0112个月内最高/最低价(港元)12.00/8.08 ❖风险提示：若行业竞争加剧，单票收入将低于预期；业务量增长不及预期；降本效果或不及预期 附录：财务预测表 附 交通运输组团队介绍 研究所联席所长、基础设施及能源材料研究中心负责人：吴一凡 上海交通大学经济学硕士。曾任职于普华永道会计师事务所、上海申银万国证券研究所。2016年加入华创证券研究所。2025年获：证券时报·新财富杂志最佳分析师交通运输仓储行业第三名；第七届新浪财经金麒麟最佳分析师交运物流行业第三名；第十九届卖方分析师水晶球奖交通运输行业第三名；上证报最佳分析师交运仓储行业第三名；21世纪金牌分析师交通物流行业第三名；第十三届Wind金牌分析师交通运输行业第二名；第十三届Choice最佳分析师交通运输行业第一名。2019-24年新财富最佳分析师交通运输仓储行业第四名。 联席首席分析师：吴晨玥 厦门大学会计学硕士。曾任职于安永咨询战略与交易咨询部。2021年加入华创证券研究所。 资深分析师：梁婉怡 浙江大学金融硕士。曾任职于国联证券研究所，2023年加入华创证券研究所。 分析师：卢浩敏 南京大学工学硕士。曾任职于光大证券研究所，2024年加入华创证券研究所。 研究员：张梦婷 华东师范大学金融硕士，曾任职于浙商证券研究所，2026年加入华创证券研究所。 助理研究员：刘邢雨 天津大学金融硕士，2025年加入华创证券研究所。 助理研究员：郑旭雯 上海财经大学金融硕士，2026年加入华创证券研究所。 华创证券机构销售通讯录 华创行业公司投资评级体系 基准指数说明： A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500/纳斯达克指数。 公司投资评级说明： 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%－20%；中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%－10%之间；回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%－20%之间。 行业投资评级说明： 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上；中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%－5%；回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。 分析师声明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任。 免责声明 。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司在知晓范围内履行披露义务。 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成本公司对具体证券买卖的出价或询价。本报告所载信息不构成对所涉及证券的个人投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动。 本报告版权仅为本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司许可进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华创证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 证券市场是一个风险无时不在的市场，请您务必对盈亏风险有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。 华创证券研究所