极兔速递（01519.HK）2025年半年报点评

交通运输2025年09月01日 推荐（维持）目标价：13.49港元当前价：10.40港元 极兔速递（01519.HK）2025年半年报点评 上半年经调整净利润1.56亿美元，同比+147%，持续看好公司三市场发力 公司公告2025半年报： 华创证券研究所 1、财务数据：1）收入：2025H1公司收入55亿美元，同比+13.1%；其中快递服务收入53亿美元，同比+12.7%；2）盈利：公司经调整净利润1.56亿美元，同比+147%，经调整EBITDA 4.4亿美元，同比+24.2%，经调整EBIT2.0亿美元，同比+65.4%。 证券分析师：吴一凡邮箱：wuyifan@hcyjs.com执业编号：S0360516090002 2、分区域数据： 证券分析师：吴晨玥邮箱：wuchenyue@hcyjs.com执业编号：S0360523070001 1）东南亚市场：H1件量达到32.3亿件，同比+58%，市占率32.8%，同比+5.4pct；单票收入0.61美元，同比-0.13美元，单票成本0.50美元，同比-0.10美元，其中单票运输成本0.12美元，同比-0.04美元，单票分拣成本0.04美元，同比-0.02美元。单票EBIT 0.073美元，同比+0.007美元。公司在东南亚抓住电商高增长机遇，并将中国经验赋能东南亚，进一步巩固在东南亚的竞争优势。 证券分析师：梁婉怡邮箱：liangwanyi@hcyjs.com执业编号：S0360523080001 2）中国市场：H1件量达到106亿件，同比+20%，市占率11.1%，同比+0.1pct；单票收入0.30美元，同比-0.04美元，单票成本0.28美元，同比-0.04美元，其中单票运输成本0.05美元，同比-0.02美元，单票分拣成本0.04美元，同比-0.01美元。单票EBIT 0.001美元，同比-0.006美元。 证券分析师：霍鹏浩邮箱：huopenghao@hcyjs.com执业编号：S0360524030001 3）新市场：H1件量达到1.7亿件，同比+22%，市占率6.2%，同比+0.1pct；单票收入2.18美元，同比+0.04美元，单票成本1.92美元，同比+0.04美元，其中单票运输成本0.25美元，同比-0.07美元，单票分拣成本0.28美元，同比-0.04美元。单票EBIT-0.106美元，同比+0.059美元。公司在新市场拓客成果丰富，在巴西和墨西哥与TikTok、Mercado Libre拓展合作。2025年上半年，新市场首次实现经调整EBITDA扭亏为盈，经调整EBIT明显减亏。 证券分析师：卢浩敏邮箱：luhaomin@hcyjs.com执业编号：S0360524090001 证券分析师：李清影邮箱：liqingying@hcyjs.com执业编号：S0360525080004 投资建议：1、盈利预测。基于三大市场件量增速及收入成本变化趋势，我们调整公司25-27年归母净利预测分别为3.3、5.9、8.3亿美元（原预测为3.80、5.76、8.23亿美元），对应EPS分别为0.04、0.07、0.09美元，经调整净利润分别为4.16、6.73、9.17亿美元。2、估值：考虑三市场的差异，以及盈利进度的不同，我们采用分部估值：1）东南亚市场，参考UPS/Fedex的EV/EBITDA历史估值，同时考虑东南亚新兴市场高增，给予2026年东南亚市场预计EBITDA的13x，调整净负债后，对应市值117亿美元；2）新市场EBIT暂未盈利，参考UPS/Fedex的历史P/S，给予2026年预计收入11.3亿美元的1x，对应市值11.3亿美元；3）中国市场，2024EBIT首次扭亏为盈，但公司25H1市占率已达11.1%，我们参考A股申通、韵达、圆通，依照市场份额比例，对应三同行中相对市值取低值192亿人民币。合计三市场换算港币一年期目标市值1210亿，目标价13.49港元，对应空间30%。3、我们持续看好公司三市场齐发力：1）东南亚市场：稳居市场龙头，东南亚电商高增拉动业务量。2）中国市场：反内卷趋势下利于利润贡献。3）新市场：业务快速发展，市场潜力巨大。 公司基本数据 总股本(亿股)89.69已上市流通股(亿股)79.98总市值(亿港元)933流通市值(亿港元)832资产负债率(%)64.29每股净资产(美元)0.3312个月内最高/最低价10.93/4.68 风险提示：若行业竞争加剧，单票收入将低于预期；业务量增长不及预期；降本效果或不及预期。 相关研究报告 《极兔速递（01519.HK）重大事项点评：Q2东南亚件量同比高增66%，持续看好公司三市场齐发力》2025-07-10《极兔速递（01519.HK）深度研究报告：全球化 综合物流服务商，三大市场解析公司盈利路径——大物流时代系列研究（27）》2025-03-25 附录：财务预测表 交运与公用事业组团队介绍 副所长、基础设施及能源材料研究中心负责人：吴一凡 上海交通大学经济学硕士。曾任职于普华永道会计师事务所、上海申银万国证券研究所。2016年加入华创证券研究所。2024年获：证券时报·新财富杂志最佳分析师交通运输仓储行业第四名；上证报最佳交运仓储分析师第三名；第十八届卖方分析师水晶球奖交通运输行业第四名；第十五届证券业分析师金牛奖交通运输组第一名；第六届新浪财经金麒麟最佳分析师交运物流行业第四名；第十二届Wind金牌分析师交通运输行业第二名；21世纪金牌分析师交通物流行业第四名。2019-23年新财富最佳分析师交通运输仓储行业第四名。 高级研究员：吴晨玥 厦门大学会计学硕士。曾任职于安永咨询战略与交易咨询部。2021年加入华创证券研究所。 研究员：梁婉怡 浙江大学金融硕士。曾任职于国联证券研究所，2023年加入华创证券研究所。 研究员：霍鹏浩 阿姆斯特丹大学量化金融硕士。2022年加入华创证券研究所。 研究员：卢浩敏 南京大学工学硕士。曾任职于光大证券研究所，2024年加入华创证券研究所。 助理研究员：李清影 新加坡南洋理工大学经济学硕士。2023年加入华创证券研究所。 助理研究员：刘邢雨 天津大学金融硕士，2025年加入华创证券研究所。 华创证券机构销售通讯录 华创行业公司投资评级体系 基准指数说明： A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500/纳斯达克指数。 公司投资评级说明： 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%－20%；中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%－10%之间；回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%－20%之间。 行业投资评级说明： 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上；中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%－5%；回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。 分析师声明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任。 免责声明 本报告仅供华创证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司在知晓范围内履行披露义务。 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成本公司对具体证券买卖的出价或询价。本报告所载信息不构成对所涉及证券的个人投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动。 本报告版权仅为本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司许可进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华创证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 证券市场是一个风险无时不在的市场，请您务必对盈亏风险有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。 华创证券研究所