上涨逻辑:2H26催化集中,风险可控
1)雾化:美国口味烟出货积极,提升利润中枢。预计若美国合规市场占比从30%提升至60%,思摩尔美国收入可翻倍,带来8-10亿利润增量。该逻辑下,公司主业经营利润有望从20亿上修至30亿元,实现业绩支撑。
2)HNB:Hilo市场预期底部,低预期下,韩国烟草等新客户落地+GloHyperPro新产品+国内HNB预期或可带来惊喜,HNB业务估值底部弹升带来增量。
3)雾化医疗,Pre-IPO融资下半年到位+27年出表,当前医疗0估值or负估值,因此融资可提升医疗业务价值。
路演反馈:普遍认可2H26催化利多大于风险,市场关注度大幅修复
1)市场当前担心:①美国雾化合规市场占比提升带来的利润增量(预计8-10亿),②Hilo市场预期底部及新客户落地、新产品带来的不确定性,③医疗业务估值低及Pre-IPO融资进度。