信达消费速评思摩尔国际GLOHILO扩张节奏清晰日本市场进入倒计时

思摩尔国际：GLO HILO扩张节奏清晰，日本市场进入倒计时

核心观点：

• GLO HILO产品扩张节奏明确： 日本市场进入倒计时，初期仅限于宫城县发售，预计6月9日后发布，9月后可能全境发售。日本产品已根据塞尔维亚反馈优化，前期缺陷如断针问题或已改进。
• 市场竞争加剧： 日本烟草将发布新款HNB产品，菲莫国际或于美国推广ILUMA，竞争压力有望促进英美加大营销推广力度。
• 英美扩张计划清晰： 2024年底HILO在塞尔维亚推出，日本上市节奏明确，Q2-Q3意大利、韩国等市场有望先行上市，2026年TOP20 HNB市场均有上市预期，预计2026年H2美国上市。
• 2025年HNB发展关键： 菲莫新品ILUMA预计2025年H2通过PMTA后正式发力美国市场，可能进一步承压英美烟草卷烟销量，倒逼其加大HNB研发推广。地区性烟草公司2025年加大研发力度，与国内供应商合作提升供给侧能力。

关键数据：

• 盈利预测： 2025-2027年公司经调整后净利润分别为14.1、23.4、30.3亿元，对应PE分别为57.8X、34.9X、26.9X。

研究结论：

• 核心供应商地位牢固： HNB产业链长，企业聚焦细分领域，一体化设计研发企业少，技术壁垒高。思摩尔具备极强卡位优势，有望享有丰厚产业链利润分层。
• 风险提示： 全球监管趋严，新型烟草渗透率提升不及预期，国际贸易摩擦加剧。