信达消费潮宏基速评收入略低主要系门店结构调整和订货会节奏利润超预期显现产

潮宏基25H1实现收入41.02亿元（+19.5%），归母净利润3.31亿元（+44.3%）；25Q2实现收入18.50 亿元（+13.1%），归母净利润1.42亿元（+44.3%）。 营收解读首先从25H1看，营收增速不算快，主要原因在于直营渠道闭店超预期，25H1净关37 家（期末 【信达消费】潮宏基速评：收入略低主要系门店结构调整和订货会节奏，利润超预期显现产品结构改善和经营杠杆释放事件 潮宏基25H1实现收入41.02亿元（+19.5%），归母净利润3.31亿元（+44.3%）；25Q2实现收入18.50亿元（+13.1%），归母净利润1.42亿元（+44.3%）。 营收解读首先从25H1看，营收增速不算快，主要原因在于直营渠道闭店超预期，25H1净关37家（期末202 家），而直营店由于收入模式差异对报表影响大于加盟店；拆开25Q1与25Q2来看，25Q2营收增速慢于25Q1，我们预计原因可能是3月订货会节奏影响，即24年大头记在Q2而25年大头记在Q1。 利润解读产品结构优化带来毛利率提升，这一点从直营渠道看最直观，25H1直营渠道毛利率37.79%（+2.40pct ），或得益于梵华等高工艺金饰占比提升等因素；经营杠杆方面，25H1期间费用率下降2.3pct，体现加盟渠道带动营收规模增长，显著增强经营杠杆。 结论潮宏基核心成长性来自于拓店+ 同店提升优化经营杠杆，拓店看下半年开店旺季，预期乐观，经营杠杆已经历半年验证，具备延续性。 整体看，后续只要直营门店数能基本稳住，利润增长具备较强延续性。