玉米棉花库销比下修，欧洲干旱致小麦产量下修——8月农产品供需点评报告

2026年08月23日农林牧渔 证券研究报告 玉米棉花库销比下修，欧洲干旱致小麦产量下修 投资评级领先大市-A维持评级 8月农产品供需点评报告 首选股票目标价（元）评级 玉米：全球产量与出口预期齐上修，期末库销比下修 8月，USDA供需报告数据显示，基于俄罗斯、乌克兰、赞比亚增产，2026/27年度全球玉米产量预期环比调增179万吨；基于乌克兰出口受限推升美玉米出口替代需求，美玉米出口预期环比调增191万吨。最终期末库销比预期环比下调0.1pct至17.9%，全球玉米供需趋紧。同比来看，全球玉米预计同比减产3100万吨，期末库销比从19.3%同比降至17.9%，全球玉米供需格局持续趋紧。农业农村部8月供需报告未对中国2026/27年度玉米供需情况进行调整。基于新季玉米播种以来主产区气候适宜，产情良好，产量预计同比增产500万吨至3.06亿吨，产需缺口较上一年度收窄595万吨至565万吨，供需边际宽松但仍产不足需。 大豆：全球产量与消费预期齐上修，期末库销比预期不变 8月，USDA报告将全球大豆供给预期环比调增34万吨，主因是美豆产量预期上修。全球大豆国内消费量预期环比调增30万吨，主要来自美豆与加拿大大豆压榨量上调。最终期末库存预期环比仅上修4万吨，库销比维持19.6%不变。同比来看，基于美豆、巴西大豆预计产量同比增加以及全球压榨需求上升，2026/27年度全球大豆产量较上年上行1279万吨，总消费量预计上行1497万吨。最终期末库销比从20.3%同比下降0.7pcts至19.6%，大豆供需趋紧。 熊承慧分析师SAC执业证书编号：S1450526040001xiongch@sdicsc.com.cn 相关报告 猪价或开启旺季反弹2026-08-09政治局会议再提稳猪价2026-07-31母猪去化超预期，猪周期或升温2026-07-17农林牧渔策略报告：周期风起，积极布局农产品2026-06-04农产品涨价风起，周期如何布局2026-05-31 小麦：全球产量预期下调，期末库销比预期不变 8月，USDA供需报告数据显示，2026/27年度全球小麦产量环比调减67万吨，同比预计减产2405万吨，主因是今夏欧盟小麦灌浆期持续高温导致单产下降。全球小麦出口量预期环比下调34万吨，主因是俄乌等黑海国家出口下调，而美国、加拿大等国的出口预期增长未能完全对冲，导致全球出口量预期下行。最终期末库销比较上月预期未调整，但同比下行0.4pcts，全球小麦供需趋紧。 水稻：较上月预测无明显调整，期末库销比同比下降 8月，USDA供需报告数据显示全球水稻供需预期环比无明显调整。基于USDA平衡表数据，印度产量预计同比减产402万吨，拖累全球产量预期同比下行。国内消费量预计同比上行421万吨至5.43亿吨，主因是中国、美国，莫桑比克水稻需求预计上行。最终期末库存同比下行554万吨至1.93亿吨，期末库销比预计同比下行1.3pcts至31.8%，全球水稻供需趋紧。 棉花：全球产量与消费预计齐上修，期末库存预计下修 8月，USDA供需报告数据显示全球棉花国内消费量环比上调97万包，主因是中国、印度等国消费量预期上修。基于巴西等国增产预期，全球棉花产量预期环比上调37万包。最终期末库存预期环比下调153万包，同比预计下行510万包，期末库销比预期环比下调1.3pcts至41.8%。USDA预计中国棉花产需缺口扩大至850万包，内外棉供需趋紧。 风险提示：农产品价格表现不及预期，政策管控农产品价格，企业经营不及预期。 内容目录 1.玉米：全球期末库销比环比调减，国内阶段性宽松...............................42.大豆：全球大豆供需仍处紧平衡，美豆供需格局收紧.............................63.小麦：全球小麦供需收紧.....................................................84.水稻：全球水稻供需收紧.....................................................95.棉花：内外棉供需持续收紧..................................................10 图表目录 图1.俄罗斯与乌克兰玉米产量及预测............................................4图2.美国玉米出口及预测......................................................4图3.美国大豆压榨量及预测....................................................6图4.美国大豆产量及预测......................................................6图5.欧盟小麦单产及预测......................................................8图6.黑海与非黑海国家小麦出口量及预测........................................8 表1：全球玉米供需平衡表.....................................................4表2：美国玉米供需平衡表.....................................................5表3：中国玉米供需平衡表.....................................................5表4：全球大豆供需平衡表.....................................................6表5：美国大豆供需平衡表.....................................................6表6：中国大豆供需平衡表.....................................................7表7：全球小麦供需平衡表.....................................................8表8：全球水稻供需平衡表.....................................................9表9：全球棉花供需平衡表....................................................10表10：美国棉花供需平衡表...................................................10表11：中国棉花供需平衡表...................................................10 1.玉米：全球期末库销比环比调减，国内阶段性宽松 产量与出口预期齐上修，期末库销比下修。8月，USDA供需报告数据显示，基于俄罗斯、乌克兰、赞比亚增产，2026/27年度全球玉米产量预期环比调增179万吨；基于乌克兰出口受限推升美玉米出口替代需求，美玉米出口预期环比调增191万吨。最终期末库销比预期环比下调0.1pct至17.9%，全球玉米供需趋紧。同比来看，全球玉米预计同比减产3100万吨，期末库销比从19.3%同比降至17.9%，全球玉米供需格局持续趋紧。农业农村部8月供需报告未对中国2026/27年度玉米供需情况进行调整。基于新季玉米播种以来主产区气候适宜，产情良好，产量预计同比增产500万吨至3.06亿吨，产需缺口较上一年度收窄595万吨至565万吨，供需边际宽松但仍产不足需。 资料来源：iFinD、国投证券证券研究所 资料来源：ifinD、国投证券证券研究所 2.大豆：全球大豆供需仍处紧平衡，美豆供需格局收紧 产量与消费预期齐上修，期末库销比环比持平。8月，USDA报告将全球大豆供给预期环比调增34万吨，主因是美豆产量预期上修。全球大豆国内消费量预期环比调增30万吨，主要来自美豆与加拿大大豆压榨量上调。最终期末库存预期环比仅上修4万吨，库销比维持19.6%不变。同比来看，基于美豆、巴西大豆预计产量同比增加以及全球压榨需求上升，2026/27年度全球大豆产量较上年上行1279万吨，总消费量预计上行1497万吨。最终期末库销比从20.3%同比下降0.7pcts至19.6%，大豆供需趋紧。 资料来源：ifinD、国投证券证券研究所 资料来源：iFinD、国投证券证券研究所 3.小麦：全球小麦供需收紧 产量预期下调，期末库销比预期不变。8月，USDA供需报告数据显示，2026/27年度全球小麦产量环比调减67万吨，同比预计减产2405万吨，主因是今夏欧盟小麦灌浆期持续高温导致单产下降。全球小麦出口量预期环比下调34万吨，主因是俄乌等黑海国家出口下调，而美国、加拿大等国的出口预期增长未能完全对冲，导致全球出口量预期下行。最终期末库销比较上月预期未调整，但同比下行0.4pcts，全球小麦供需趋紧。 资料来源：ifinD、国投证券证券研究所 资料来源：iFinD、国投证券证券研究所 4.水稻：全球水稻供需收紧 较上月预测无明显调整，期末库销比同比收紧。8月，USDA供需报告数据显示全球水稻供需预期环比无明显调整。基于USDA平衡表数据，印度产量预计同比减产402万吨，拖累全球产量预期同比下行。国内消费量预计同比上行421万吨至5.43亿吨，主因是中国、美国，莫桑比克水稻需求预计上行。最终期末库存同比下行554万吨至1.93亿吨，期末库销比预计同比下行1.3pcts至31.8%，全球水稻供需趋紧。 5.棉花：内外棉供需持续收紧 产量消费预计齐上修，期末库存预计下修。8月，USDA供需报告数据显示全球棉花国内消费量环比上调97万包，主因是中国、印度等国消费量预期上修。基于巴西等国增产预期，全球棉花产量预期环比上调37万包。最终期末库存预期环比下调153万包，同比预计下行510万包，期末库销比预期环比下调1.3pcts至41.8%。USDA预计中国棉花产需缺口扩大至850万包，内外棉供需趋紧。 行业评级体系 收益评级： 领先大市——未来6个月的投资收益率领先沪深300指数10%及以上；同步大市——未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-10%至10%；落后大市——未来6个月的投资收益率落后沪深300指数10%及以上； 风险评级： A——正常风险，未来6个月的投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动；B——较高风险，未来6个月的投资收益率的波动大于沪深300指数波动； 分析师声明 本报告署名分析师声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。 本公司具备证券投资咨询业务资格的说明 国投证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证 券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。 免责声明 本报告仅供国投证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告发布