天风通信 中际旭创业绩 Q2收入环比 15 利润环比 38 Q3Q4物料改善推动加速

事件：公司发布2026年半年度报告，营收417.78亿元（YoY+182.49%），归母净利润136.51亿元（YoY+241.70%）。 我们点评如下： Q2营收222.82亿元，QoQ+14.29%，归母净利润79.16亿元，QoQ+38.05%。利润增速显著高于营收增速原因： （1）公司产品结构持续向800G&1.6T高端化演进，在价格年降的基础上毛利率提升0.36pct； （2）期间费用率环比下降1.46pct（销售/管理/研发/财务分别-0.04/-0.5/-1.03/+0.11pct），主要因为Q1包含子公司一次性费用和部分去年未结算费用，基数相对较高； （3）单季度公允价值变动收益5.37亿元，投资收益1.6亿元，汇兑损失预计4亿多。 #在手订单充裕，产能扩张加速：公司已经收到主要客户27年订单，订单覆盖周期更长且能见度高。因此，公司产能进一步扩充，6月末在建工程37亿，相比一季末+57%，固定资产98亿，相比一季末+24%。公司扩产的力度较大，新增产能更多布局海外。 #存货充足，物料供应好转：6月末存货198亿元，相比一季末+26.5%，相比年初+56.34%。其中，原材料相比年初提升+97%，在产品相比年初+62%。上半年上游光&电芯片、PCB等核心物料紧缺，公司物料储备充足，锁料优势凸显。Q3物料紧缺问题边际改善且向好。 #1.6T份额稳固，新业务更具先发优势：公司在现有csp厂商1.6T份额稳定，且27年下半年NPO/2.4T/XPO开始放量，高技术门槛铸就更强竞争优势。NPO业务，目前已有2个客户给出27年明确需求指引甚至订单，更多客户28年规模放量。 ☀综上我们认为，AI叙事重回正向，行业供不应求，高景气驱动高增长，后续Q3/Q4有望加速增长，FCC压制因素陆续缓解消除，目前对应27年估值仅10倍，6-12个月目标2we～3we，继续强烈推荐。