继续强call蘅东光 现价翻倍以上空间 业绩爆

1、公司中报大超预期，Q2收入11.18亿，同比+111.78%，环比+62.69%，公司收入增长主要来自：1）布线大客户放量；2）光模块FAU放量。Q2归母净利润2.21亿，同比+164.88%，环比+162.29%，毛利率为33.01%，环比+6.3pct，且首次突破30%大关，主因：1）稼动率提升带来的规模效应（其实这个问题在上市初期我们就解释过，#公司去年的高强度产能布局得到了丰厚回报） ；2）布线业务中MMC/大芯数光缆产品占比提升；3）FAU中800G等高端产品占比提升。 2、展望Q3，我们认为随着高端产品放量和占比提升，以及CPO相关产品规模出货，盈利能力有望进一步提升（Q2 20%净利润或是未来的盈利下限）。公司最大客户藤仓此前发布FY26(26年4月-27年3月)业绩指引，预计26FY通信业务收入11942亿日元，同比+83%，经营利润4018亿日元，同比+163%，我们认为公司业绩同样值得期待。 3、此前公司发布股权激励方案，行权条件为：26-28年收入分别低于38亿、53亿、68亿，公司Q1营收6.87亿、Q2营收11.18亿，考虑新产品、新客户、新产线的贡献，实现股权激励目标难度较小。 4、目前公司市值383亿，按#保守预期公司26年、27年利润有望达到9亿、20亿，是最便宜的无源公司，参考友商按照27年40倍先看800亿。