蘅东光中报业绩速评MPO FAU无源小巨人加速

🌟盈利能力大增，二季度业绩明显超预期 26Q21️⃣
收入11.2亿（yoy+112%，qoq+63%），归母净利润2.2亿（yoy+165%，qoq+162%），业绩大超预期。 2️⃣
二季度公司毛利率33.0%（qoq+6.3pct），净利率19.6%（qoq+7.5pct），盈利能力大幅提升的驱动来自：产能利用率饱满+MMC上量+高速率FAU比重提升。 3️⃣
二季度公司延续积极备货扩产（存货7.5亿，qoq+43%；固定资产5.1亿，qoq+24%），MMC插芯、光纤等紧缺物料备货极充分，且客户多元化顺利、智能自动制造推进顺利，三季度业绩延续成长可期。 🔥再次强调公司FAU+MPO双高增的无源通胀逻辑 🌟卡位供应海外光通信龙头，新客户拓展顺利 1️⃣
光模块FAU：出货节奏随🔹Finisar等北美光通信大客户增长毛利率随🔹800G/1.6T比重提升新客户预计在明年也有可观收入增量🔹 2️⃣
无源布线：🔹MPO终端需求旺盛+光纤获保障+顺价顺利；超大芯数光缆自制能力🔹+6912芯等高壁垒产品先发；扩产前瞻积极🔹+新布线客户导入 🌟受益NPO/CPO高通道FAU价值通胀，量产进展积极 1️⃣
公司配合北美光龙头进入终端，双方团队在研发早期就已深度协同，预计客户粘性及份额高。 2️⃣
36/40通道FAU及ELS配套MT-FA正在转规模量产中，产能及设备积极准备。 3️⃣
公司设备及自动化能力强，逐步补全V槽、镀膜等上游无源全环节工艺，利润率持续提升有空间。 NPO/CPO🔥乃至未来的OIO，显著提升FAU的通道数/工艺难度，FAU有望实现10倍价值量增长，#无源器件通胀的逻辑明确。平台化制造能力+北美核心客户卡位+前瞻的研发及备料扩产是蘅东光最大竞争力。