古茗再强CALL中期成长千亿征程新鲜空间不止于翻倍我

我们自25.4将古茗列入核心推荐，25年贝塔下优异的业绩表现逐步印证我们的推荐，26年关键年将进一步验证公司阿尔法。 当前我们继续看好公司中期成长迈入千亿市值！ 短期看边际：高共识度下26年再超预期可能性？ 同店或可正增长&开店或可超预期！◆短期业绩共识度高（26年同店yoy-5~+5%、净增门店300 古茗再强CALL：中期成长、千亿征程！“新鲜”+空间不止于翻倍 我们自25.4将古茗列入核心推荐，25年贝塔下优异的业绩表现逐步印证我们的推荐，26年关键年将进一步验证公司阿尔法。 当前我们继续看好公司中期成长迈入千亿市值！ 短期看边际：高共识度下26年再超预期可能性？ 同店或可正增长&开店或可超预期！◆短期业绩共识度高（26年同店yoy-5~+5%、净增门店3000+家），26 年超预期可能：一、新品类贡献同店增量。 咖啡贡献在25.6月底后，前期产品+营销基础打牢26年会继续贡献。 早餐启动更晚逐步放量。 二、回归堂食&营销活动刺激需求弹性。 三、门店指引偏保守（参考25年指引上调），25年古茗开店%行业领先且加盟商盈利性好于同行，26年仍多为已进入市场加密，实际开店或超预期。 中期看成长：空间展望的积极变化？ 日销和开店向上空间持续被打开！◎中期展望同店日销8000+元、国内门店3-5家（25年1.3万家，27年预计先达到2万家）。 ◎茶饮产品优势推动新品高成功率（如木薯糖水），咖啡、早餐、HPP果汁等新品类对日销形成纯增量。 ◎门店2-3万家是现有市场的加密空间，全国布局达4-5万家。 更大空间在产品丰富后门店模型变多及海外。 远期看壁垒：当下如何理解古茗的壁垒？ 受益行业集中+供应链渠道结合的强者更强！茶饮行业集中度提升。 茶饮本身高标准化服务少易规模化（20-23年CR539%-47%）。 供给已进入万家竞争阶段，头部品牌产品研发、供应链稳定性、赋能终端能力强加盟利润更稳定，挤压小品牌空间。 古茗以领先同行5-10年思维做事业。 古茗理念是高性价比“鲜活+”，供应链标准业内最高（自有冷链网络+密集门店摊薄成本）。 ◎目前古茗用15元左右的价格供给行业第一梯队品质饮品，复购率高。 竞品短期内难以复刻古茗发展之路。 ◎更高维度影响是“鲜活+”底层设计可培育新品类。 如“咖啡”优质赛道。 投资建议：坚定好看古茗成长空间，迈入千亿市值可期！古茗在现制饮品行业建立强自有冷链基建+密集的万家门 店网络优势。 国内门店规模仅蜜雪的1/4、现有市场加密驱动门店翻倍空间，全国化扩张驱动空间再翻倍。 按2027年2万家国内门店×288万单店GMV×40%转化率×19%净利率=44亿业绩，估值维持20X左右目标1000亿中性预期。