中际旭创机构调研纪要

一、公司财务表现 2026年上半年，中际旭创收入利润同比大幅增长，环比利润率持续提升。26Q2收入环比增长约15%，利润增幅更高，主要得益于1.6T出货增长等因素。净利率环比提升约3个百分点，受投资收益公允价值变动损益影响，去除后利润仍实现较好增长。费用端，二季度经营费用基本持平，财务费用增长主要由于汇兑损失。

二、经营情况 行业需求快速增长，全球AI大模型带动800G和1.6T高端光模块持续放量。公司发挥技术、产能、供应链优势，积极交付高端产品，上半年收入同比增长明显，保持季度环比增长。核心物料供应仍较紧张，公司通过长协、预付款等方式保证供应能力，保持良好交付能力。订单需求饱满主要由于云厂商加大基础设施投入，客户上调资本开支指引，算力芯片配置规格升级，光互连产品重要性凸显。未来1.6T和800G订单需求仍将快速增长，2.4T、NPO、XPO等新产品有望于2027年下半年量产，2028年实现更大规模出货。

三、投资者问答 毛利率和净利率持续向好，未来将努力维持毛利率稳定并适当增长。正向因素包括1.6T市占率较高、硅光渗透率提升；负向因素为部分上游物料涨价。2027年新产品有望提升整体毛利率。应收账款增长与出货时间点相关，客户账期和收款节奏未变。NPO方案预计2027年实现出货，将成为scale-up场景主流方案。上游物料涨价对公司成本造成一定压力，但公司通过技术手段和新产品放量等方式控制成本。1.6T核心物料供应紧张情况有望逐季度好转。研发和管理费用率下降主要由于一季度一次性费用和收入基数增长，未来研发费用绝对额将持续增长。经营性现金流下降主要由于购买原材料和提前备货。资本开支增长主要用于扩建厂房，大部分预计在2027年转化为收入。1.6T市场竞争格局稳定，新进入者主要争夺新云客户。公司在NPO研发阶段处于领先位置，有望成为第一批交付供应商。硅光技术将在下一代产品中发挥关键作用，公司将继续采用多种新技术。CPO主要应用于scale-out，NPO和可插拔将应用于scale-up，未来光连接技术形态多元化。新产品产能将更多放在海外，海外产能比重有望提升。