中际旭创机构调研纪要

中际旭创2025年上半年业绩表现强劲，归母净利润和扣非净利润同比环比均实现较快增长。毛利率逐季度提升，Q2毛利率显著提高，主要得益于800G等高速光模块占比提升、良率提高及设计改进。Q2净利润环比大幅增长，净利润率达到历史较高水平。

公司经营情况方面，受益于AI基础设施建设、CSP客户资本开支增加以及400G和800G光模块需求增长，上半年业绩良好。Q2公司800G收入占比、硅光占比和良率均提升，推动毛利率增长。预计下半年800G需求进一步增长，1.6T需求也将逐步提升。部分客户已释放明年需求指引，整体行业保持高景气度。

投资者问答环节关键信息：

1. 毛利率趋势：下半年客户需求仍将增长，毛利率将由1.6T产品需求提升、硅光方案出货比例持续提升、良率和生产效率提高等因素拉动。
2. 产能扩张：行业需求明显，大客户已给出部分需求指引，公司持续进行产能建设。
3. 收入增长：Q2收入增长显著高于过去几个季度，主要得益于重点客户800G和400G光模块需求快速增长及交付能力提升。
4. 硅光模块占比：预计下半年到明年硅光占比进一步提升，更多客户加快硅光800G导入，1.6T也加大硅光方案投入。硅光方案具有集成度高、BOM成本更低等优势，将持续提升毛利率。
5. 光芯片供应：公司会根据客户需求采用EML或硅光方案，积极与光芯片厂商合作保障供应。
6. 关税政策：4月关税豁免政策出台，公司受影响较小，对利润影响不大。
7. 800G和1.6T生命周期：取决于AI发展速度及算力、带宽需求。
8. 海外需求拐点：公司看到行业需求持续增长，若保持交付能力，下半年收入利润预计将持续增长。
9. 客户结构：800G客户数量增加，新增海外客户为AI时代新势力，资本开支巨大。
10. 1.6T行业需求：Q2大客户已给出明年需求指引，预计明年1.6T需求显著放量。
11. 多模需求：目前基本为单模需求，多模需求较少。
12. 其他交换机需求：包括LPO、AOC、有源铜缆等，用于TOR到服务器、柜机之间连接等场景。