招商证券宏观周周谈全球流动性收紧风险上升

国门金融电话系统请输入会议密码和密钥。您已成功加入会议。感谢您参加本次会议会议即将开始请稍候。感谢您的参与。会议准备开始。请留在电话线上。感谢您参加本次会议会议即将开始请稍候。感谢您的参与。会议准备开始。请留在电话线上。感谢您参加本次会议会议即将开始请稍候。感谢您的参与。会议准备开始。请留在电话线上。感谢您参加本次会议会议即将开始请稍候。感谢您的参与。会议准备开始。请留在电话线上。感谢您参加本次会议会议即将开始请稍候。感谢您的参与。会议准备开始。请留下来。在线上。感谢您参加本次会议会议即将开始请稍候。感谢您的参与。会议准备开始。 请留在电话线上。感谢您参加本次会议会议即将开始请稍候。感谢您的参与。会议准备开始。请留在电话线上。感谢您参加本次会议会议即将开始请稍候。感谢您的参与。会议准备开始。请留在电话线上。感谢您参加本次会议会议即将开始。请稍候。感谢您的参与。会议准备开始。请留在电话线上。感谢您参加本次会议会议即将开始请稍候。感谢您的参与。会议准备开始。请留在电话线上。感谢您参加本次会议会议即将开始请稍候。感谢您的参与。会议准备开始。请保持在线。线。感谢您参加本次会议会议即将开始请稍候。感谢您的参与。会议准备开始。请留在电话线上。感谢您参加本次会议会议即将开始请稍候。感谢您的参与。会议准备开始。 请留在电话线上。感谢您参加本次会议会议即将开始请稍候。感谢您的参与。会议准备开始。请留下来。在线上。感谢您参加本次会议会议即将开始请稍候。感谢您的参与。会议准备开始。请留在电话线上。感谢您参加本次会议会议即将开始请稍候。感谢您的参与。会议准备开始。请留在电话线上。感谢您参加本次会议会议即将开始请稍候。感谢您的参与。会议准备开始。请留下来。在线上。感谢您参加本次会议会议即将开始请稍候。感谢您的参与。会议准备开始。请留在电话线上。感谢您参加本次会议会议即将开始请稍候。感谢您的参与。会议准备开始。请留在电话线上。感谢您参加本次会议会议即将开始请稍候。感谢您的参与。会议准备开始。 请留在电话线上。感谢您参加本次会议会议即将开始请稍候。感谢您的参与。会议准备开始。请留在电话线上。感谢您参加本次会议会议即将开始请稍候。感谢您的参与。会议准备开始。请留在电话线上。感谢您参加本次会议会议即将开始请稍候。感谢您的参与。会议准备开始。请留在电话线上。感谢您参加本次会议会议即将开始请稍候。感谢您的参与。会议准备开始。请留在电话线上。感谢您参加本次会议会议即将开始请稍候。感谢您的参与。会议准备开始。请留在电话线上。感谢您参加本次会议会议即将开始请稍候。感谢您的参与。会议准备开始。请留在电话线上。感谢您参加本次会议会议即将开始请稍候。感谢您的参与。会议准备开始。请留在电话线上。大家好欢迎来到CMS宏观周报。 全球流动性收紧风险正在上升所有参与者目前都已静音。让我们开始广播。本次电话会议仅对专业投资机构或CMS的受邀客户开放嘉宾在会上的发言仅代表个人观点所有信息或观点不构成投资建议。没有CMS的书面许可任何机构或个人都可以访问录音,制作分钟,转发,重新发布,传输,复制,编辑,修改等。涉嫌违反以上规定我们将保留所有法律。法律权利。感谢您的理解和支持。晚上好,投资者我是江晶。很高兴在周日晚上9点的中国招商宏观周与您见面。今天有三个话题我也要谈谈市场此外,还有全球流动性。第二个话题是陈颖,分享人工智能如何影响生产功能。每个人都在讨论人工智能是否会提高生产效率对吗?然后,像往常一样,魏云教授会和你谈谈。第一个话题是流动性事实上,我们看到今年全球流动性肯定会收紧。我们一直在说话现在可能更像2200下一个阶段将是22年?至少就我的感知和主观预测而言我认为全球流动性进一步收紧的风险并不低。首先,每个人都知道今年的经济全球经济非常简单人工智能的经济有一些亮点没有人工智能的经济看起来略显疲软。对于中国AI I相关行业表现强劲但非AI I部分看起来相当普通。从这个角度首先,这意味着只要AI被转移世界可能陷入衰退周期。但经济衰退是否意味着流动性会宽松?美联储有另一家银行来降息这种经济放缓浪潮可能只是流动性宽松的必要条件,但不是充分条件。因此,我们将上述一些情况结合起来我将简要讨论我们对未来各种资产的看法。我不认为我需要强调今年人工智能的经济有多光明每个人都可以看到,美国、中国和韩国是受益者。我们是在六月底它应该接近这个月中旬。我发表了每周的意见让我们看看四个中的AI市场。当时有人提出,只要中国关心我们是世界上唯一的全行业国家只要人工智能的资本支出在扩 大中国的出口将超过预期。 因为这是一种成长状态。 这反映在我们中秋节期间的出口份额达到数亿从2024年到今年,这一比例应该在数亿左右。 因此,这一过程将推高人民币汇率的升值然后转化为社会盈余这将反馈到资本市场对吗?这是中国今年之前所说的出口中国是唯一拥有完整产业的国家因此,出口结构也可以反映K型涂料的特点。如何谈论AI如果它变慢了全球经济会陷入衰退吗?首先,我们之前向您强调过到目前为止,大多数上市公司应该已经发布了第二季度的收益报告。 根据这些收益报告后的指导我们无法纠正第一季度指引中的结论。 什么是未修正的结论?全球经济可能在第三季度看到资本支出增长率的转折点可以说它在第三季度达到顶峰第四季度出现了下滑。 如果全球资本在第三季度开始达到顶峰这意味着两件事。 首先,在上限之后,这意味着经济已进入下行周期。 第二人工智能资本支出的扩大这至少是今年资本支出的最大部分。 也就是说,人工智能也可能在这个水平上达到顶峰。 我以前跟你谈过今年7月,国际清算银行发布了一份关于人工智能泡沫的报告。 我们还说过,国际清算银行在特定行业领域表达的观点这必然意味着这一行业将对全球金融体系的稳定性产生影响。 他的报告于7月结束我们以前说过他是学者所以你也不必详细地看它。 但总体结论是,这似乎是一个泡沫它什么时候会破裂?很难说。 但未来,根据50%的基准情况50%可能性AI将破产将会有抑郁症。 你知道你想要什么这是有道理的。 在技术的中点中间点应该是什么?它应该被称为通货紧缩。 无论对就业有什么影响或者对可以批量生产的标准化产品价格的影响这一切都指向通货紧缩,不是吗?所以这个结论很好。 我们之前也向大家强调过事实上,人工智能之外的美国经济——我也处于黄灯下。 换句话说,你看起来中国是一个K型的分化美国也是。 只是美国的K型分化与中国不同中国是一个制造业国家都是制造业。 在美国,他享受了更多的资本红利这是Premium例如,大型模型的主导作用中国完全是制造业。 我们又把它放了一遍看到它跌至4以下从理论上讲,全球经济将逐渐陷入衰退。 它发生在99到01之间然后美国的Nasak泡沫在2000年破裂2011年的经济衰退来了它发生在2005年至2008年之间。 2005年,美国经济似乎还不错但事实上,2004年6月应该是美国房价内部增长率的顶点。 次贷危机始于2007年。 因此,自去年第四季度以来,它已降至四以下。 我们可以思考只要金融萎缩美国经济很快陷入衰退。 同时在今年4月世界银行发布了2022年美国大学入学率数据与20年和21年相比,急剧下降。 你看起来很让人想起是因为疫情吗?当然不是为什么?它实际上可以线性推断您可以将数据视为线性外推23 2425当然更弱对吗?如果你向前推它发生在96到2000年。 也就是说,上一轮是关于互联网狂热的现在是AI狂热。 两者都是在学术经历贬值的时期创业可以让我成为马斯克的下一个阶段。 所以我做了一个类比例如,你18岁时的夏天。 如果我们同时获得TENGBAO报价还有XX资本1000万美元的初创公司你会如何选择?为了我如果我能得到半份报价今年我会拿到的明年你也会得到也许每年都会来对吗?对我来说我为我的初创公司选择了1000万美元现在年轻人正在选择它。 从去年,甚至前一年我们通常应该能够将95年后、98年后和00后的年轻中国和美国初创企业进行比较。 我所看到的是惊人的这可能是青少年,或者不是在初级班。 对我来说,我是个孩子他18岁开始创业还有一个项目。 所以现在我们可以认为美国的就业数据看起来非常稳定11月以来你可以看到一个有趣的现象至于美国的非农业就业失业率也在下降为什么?参与率似乎在下降为什么参与率实际上在下降?你不是刚刚开始创业吗?现在我被称为创业不能称之为失业对吗?创业与失业并不完全相同。 从创业到失业什么能驱动这个坏词?这肯定不是你的项目这是你是否打破了资本链。 只要AI在股市的繁荣暂时结束因此,当前的创业浪潮必然会变成失业。 所以美国经济现在处于黄灯状态,我们将仔细研究如果经济真的下滑货币宽松迫在眉睫吗?这并不是说我们看到美国今年做了很多微观经济学我以前谈过这个对吗?有三个练习一是美联储建立了五个工作组为什么?这是因为这五个工作组必须修改一些新的框架创建新系统。 在构建框架系统之前新的通胀指标将于明年1月公布对吗?虽然我的目标是2%如果我还没有设定目标我不知道他是否在2岁或以下我如何操作?所以,这有点像微观经济学建立框架的过程不是首先推迟加息当然,你也可以考虑推迟降息无论如何,我们正在推迟货币政策操作对吗?二是日元微观经济学然后我们一直在强调只要日元继续升值一个月这需要看到你会发现美国股票和债券肯定即将调整因为所谓的利息套利交易正在逆转。 所以今年贝森特必须不断干预日元这只是希望他能迅速得到赞赏。 第三个微观位置在两个方向上调节油价。 油价太高美国经济正处于衰退的边缘不能超过每桶100美元。 石油价格有什么不好?这并不是说有任何缺点相反,如果油价处于相对较高的范围内只要美国每次都打伊朗你会看到美元升值。 美国是一个全球大国甚至中国唯一不依赖外国能源的全球大国。 中国正在迅速发展新能源基金但你必须说原油和整体能源中国仍然依赖外国进口。 但中国肯定不是受损最严重的国家我们只需要相对谁受伤了?USDX由欧元,日元和英镑组成欧元占57.6%欧洲、日本英国,当然这些经济体实际上非常依赖能源所以很明显,他们遭受了更多。 所以每次我袭击伊朗,USDX的中心都在上升也就是说,资本将流向美国股市。 事实上,美国今年有很多微观经济学我们必须确保跨境资本对美国有利。 美国回来是件好事对吗?在这个过程中资金来源是否稳定、一致?也不是。 如果我们认为美国两次将伊朗视为分界线第一个是从三月到五月第二个应该是从6月底到现在你会发现来自发达国家的资金在3月和5月返回美国直到7月,现在它为新兴国家提供资金。 我们可以通过使用美国股市与发达国家和新兴市场的比例以及汇率来观察这一点。你可以看到美元在7月和8月是否对新兴货币升值更多对吗?从二月到五月,你在哪里欣赏更多?事实上,美元和发达国家之间的货币更多这意味着其资金流动来源不同。我们也一直在强调为什么美国要采取这些空头头寸?他似乎在把钱推回美国这并不是因为美国的基本面不那么强大。 他今天问吗?需求是中期选举。特朗普自己的一条信息应该在本周末可见。他说,只要我输掉这次中期选举我明年可能会被弹劾对吗?所以他必须确保他能在今年的中期选举中获胜。我们说胜利是你至少呆一个月它仍然由共和党人控制这叫做胜利。你明年不会被弹劾没有这种风险确保。从3月3日开始直到9月15日在51个州和地区促进初级选择的过程。在建设期间美国股市和美国经济看起来很强劲。所以我们说他的所有操作都遵循了这一点。德克萨斯州初选于3月3日举行所以他选择在2月28日至3月1日打球。4月和7月几乎没有所有人都在选择所以这两个阶段可以适度放弃。当然,美国股市在4月份也表现强劲你不能是对的当然,你增加了额外的分数。但5月份有许多州在美国运营因此,4月份美国股市的MICROSTAR反转这在5月份也有帮助。纳祖在5月份也大幅上涨。虽然6月份不会上涨道琼斯指数创下新高对吗?最糟糕的月份是七月为什么?因为7月份没有每周出现8月,17-8个州参与了3次初选中的1次。但是你可以看到8月18日之后8月25日是一个星期。俄克拉荷马州。国家是重要的