招商证券宏观周周谈Risk-on可持续多久

请输入金融电话会议系统的密码。密码错了请重新输入您的密码最后是一把钥匙。欢迎来到金门金融电话会议系统,请输入会议密码。在井下进行的。您已成功添加。出席。感谢您参加本次会议会议即将开始请稍候。感谢您的参与。会议准备开始。请留在电话线上。感谢您参加本次会议会议即将开始请稍候。感谢您的参与。会议准备开始。请留在电话线上。感谢您参加本次会议会议即将开始请稍候。感谢您的参与。会议准备开始。请留在电话线上。感谢您参加本次会议会议即将开始请稍候。感谢您的参与。会议准备开始。请留在电话线上。感谢您参加本次会议会议即将开始请稍候。感谢您的参与。会议准备开始。请留在电话线上。 感谢您参加本次会议会议即将开始请稍候。感谢您的参与。会议准备开始。请留在电话线上。感谢您参加本次会议会议即将开始请稍候。感谢您的参与。会议准备开始。请留在电话线上。感谢您参加本次会议会议即将开始请稍候。感谢您的参与。会议准备开始。请留在电话线上。感谢您参加本次会议会议即将开始请稍候。感谢您的参与。会议准备开始。请留在电话线上。感谢您参加本次会议会议即将开始请稍候。感谢您的参与。会议准备开始。请留在电话线上。感谢您参加本次会议会议即将开始请稍候。感谢您的参与。会议准备开始。请留在电话线上。感谢您参加本次会议会议即将开始请稍候。感谢您的参与。会议准备开始。请留下来。在线上。感谢您参加本次会议会议即将开始请稍候。 感谢您的参与。会议准备开始。请留在电话线上。感谢您参加本次会议会议即将开始请稍候。感谢您的参与。会议准备开始。请留在电话线上。感谢您参加本次会议会议即将开始请稍候。感谢您的参与。会议准备开始。请留在电话线上。感谢您参加本次会议会议即将开始请稍候。感谢您的参与。会议准备开始。请留在电话线上。感谢您参加本次会议会议即将开始请稍候。感谢您的参与。会议准备开始。请留在电话线上。感谢您参加本次会议会议即将开始请稍候。感谢您的参与。会议准备开始。请留在电话线上。感谢您参加本次会议会议即将开始请稍候。感谢您的参与。会议准备开始。请留在电话线上。感谢您参加本次会议会议即将开始请稍候。感谢您的参与。会议准备开始。 请留在电话线上。感谢您参加本次会议会议即将开始请稍候。感谢您的参与。会议准备开始。请保持在线。线。感谢您参加本次会议会议即将开始请稍候。感谢您的参与。会议准备开始。请留在电话线上。感谢您参加本次会议会议即将开始请稍候。感谢您的参与。会议准备开始。请留在电话线上。大家好欢迎来到CMS宏观周报,关于它会持续多久?所有参与者目前静音让我们开始广播。本次电话会议仅对专业投资机构或CMS的受邀客户开放。嘉宾在会上的发言仅代表个人观点所有信息或观点不构成投资谈判。没有CMS的书面许可任何机构或个人都可以访问,记录,重新发布,传输,复制,编辑,修改等。任何违反上述情况的行为我们将保留所有合法权利。感谢您的理解和支持感谢您。晚上好,投资者我是张静。我仍然很高兴在周日晚上9点与您见面,参加招商宏观周报。今天有四个主题首先,我要和你谈谈例如,市场现在正在反弹我们看到美国股市将在8月达到新高当然,清洁工已经达到了一个新的高度但我认为这已经在路上了这个新的高点。这个riskcom能维持多久?还有我的同事罗丹,他会和你谈谈现在中国出口可能是最重要的亮点之一:发生了哪些结构性变化。然后是罗宾,他将给出详细的分解例如,美国如何与日本共同干预日元干预市场这个意图是什么?最近海外市场的一些最重要的宏观经济变化。最后,我们将与您讨论政治。风险能持续多久?这无疑是每个人都想知道的问题。 我上周真的溜了因为上周有很多事情我没有和你分享所以今天我要和你谈谈四个小问题。首先,为什么我们看到美国的政策今年一直在上升?当然,这可能并不明显在那一刻,我会告诉你我们看到的操作是什么。然后,在理论上如果你从宏观上往下看进入微观经济阶段这并不意味着经济可能会出现一些问题。那么,让我们谈谈这个微创医疗的重要性。第二,为什么我们仍然强调8月份应该对美国股市持乐观态度?第三个问题是存在客观问题那么,微观经济学的终结是否意味着风险将逐渐暴露?这就是我们倾向于做的事情因此,我们可能总是建议第四季度的不确定性将逐渐增加。最后,让我们谈谈中国这应该在国内电话会议上讨论只是为了强调。首先,我们可以看到美国现在必须至少有三个级别的微量小径。第一是今年美联储主席的变动这是一个合理和正常的操作这并不是说特朗普打算在任期到期时进行改变。她上任后看看上周的会议他说了一件事。在1月之前,他说我们的新指标可以取代这些PCE指标他将再次公布通胀指标。也就是说,新框架的新指标在1月之前发布从理论上讲,基准利率在公布前不太可能变动。从理论上讲,我们只在说当然,可能会有其他变化。事实上,美联储已经通过今年更换主席来调整其内部政策规定。然后有五个工作组做出这样的调整可能会在一定程度上推迟加息这是一种微观经济学。第二个我们可以看到的是数据美国加入日本干预日元为什么?因为每个人都会发现今年日元走势不同吗。我们经常在2425年注意到日元需要升值所以从理论上讲,这种所谓的利息套利将会逆转这肯定会影响美国股市。尽管去年的四月是四月二日每个人都认为这是美国股市调整的原因。如果你继续前进这个过程是去年1月至去年4月事实上,日元从155升值到140。2024年第三季度这也是首次发生所谓的利息套利逆转。这也是因为日本提高利率和美联储降息它触发了标准普尔的十点调整。换句话说,如果日元对美元升值数周甚至数月因此,这将触发套盘交易的逆转。由于套利交易,您必须观看对吗?你不能说我今天看到日元升值明天我将支付5元人民币用于第一阶段的教育。 从理论上讲,你必须看几个星期上个月也许是对还是错对你来说是利息套利可能会出现问题。 日元继续升值今年你看到了什么不同?日元高于1至155我们认为日本银行应该介入因为它不能贬值太多。 但这个阶段刚刚到来日元将迅速而剧烈地升值上涨约两到三个交易日然后它进入了贬值趋势。 为什么?因为美国非常害怕今年利息套利的逆转从美国带钱返回日本。 他为什么要干预?罗宾·古美汉堡会告诉你Vent的想法。 但诚实如果你现在让日元贬值得太快因此,这种利息套利可能会放大美国股市的泡沫这也是一个考虑这就是我们看到的第一个微谷。 第二个空头头寸是油价的双向调整。 我们以前和你谈过去年4月的8-12股是多少?这是原油价格的低基数。 如果美国PPI真的超过,这意味着什么?美国经济面临年底或明年初衰退的风险。 但这就是你为什么希望油价中心大幅上涨?因为这个过程将把全球资本带回美国所以你会发现美国现在正在双向调节油价油价低它将重新点燃刺激措施对中东来说是一个喘息之机。 但是当油价高时,它会刹车这就是我们之前讨论过几次的对吗?上周我们有个问题要问你。从三月到现在,你会发现事实上,美国和伊朗之间的两次冲突已经将资本带回了美国。但这两个阶段的资金来源不同第一阶段来自发达国家第二阶段来自新兴国家这怎么发生的?事实上,今年世界上唯一的增长亮点是人工智能无论是美国、韩国还是中国毫无疑问。如果只有AI驱动全球经济过热或其他最好向上移动通胀中心这肯定会带来加息的风险吗?不一定不是在这一点上对吗?如果3月份没有美国疫情冲突欧洲和日本不会从5月开始提高利率。 但当它在五月开始的时候由于俄罗斯和美国之间的流行病冲突推高了油价和通货膨胀中心在各国提高利率之后因此,全球流动性及货币略有收紧和21年一样尽管美联储没有采取行动对吗?美联储21年来没有采取行动。 这将导致您的资金成为股票游戏的分母它不再有任何意义它实际上是负面的因此,我们需要比较分子的增长势头无论钱去哪里。 因此,今年AI和CI的资产出现了分化它不仅在资产方面多样化在国家一级也是如此上周我 看了看一个数字但我没想到但有一个震惊。 我们来谈谈全球大模型中国和美国几乎平等但是只有g2多一点。 美国约占50%中国占30%以上另一个个位数是为了什么?来自欧洲,日本和其他国家的大型模型这意味着什么?解释如果你从国家的角度来看只有中国和美国绝对受益,对吧?在AI的这个维度上因此,它将触发欧洲、日本和英国等发达国家对AI没有好处I同时,能源依赖度很高在油价受损的情况下3月和5月,发达国家向美国资金流动。 第二阶段六月你看到很多看起来像风险的东西。 例如,我们总是提示IQ数据库第三季度可能是全球资本开放增长达到顶峰的时候。 那么,当资本开始在峰值时意味着什么呢?这是否意味着AI热潮可能在这里确定?我们可以谈谈因为每个人实际上都有不同的看法。 但事实上,资本支出的方向几乎与人工智能有关所以如果全球资本支出增长在这里达到峰值这似乎是人工智能资本支出增长率达到峰值的地方AI热潮可能在这里建立对吗?我还建议在7月份提交报告由BIS于7月撰写他正在谈论人工智能泡沫的现状,每个人都知道国际清算银行已经写了一份关于一个地区的报告这意味着该行业肯定会受到金融稳定的影响。 否则他永远不会写你不必为他写作。 所以这篇文章,我想他可能是关于这个因为它有点学术性所以我对每个公式和参数不太认真小心。 如果你对这篇学术文章感兴趣你可以来找我看这篇文章。 我认为我们只需要得出一个粗略的结论。 它有三个结论第一,如果我们认为人工智能,我有一个合适的投资规模所以投资现在是投资规模的1.5双倍。 第二,它会在ppt图表中告诉你如果你将该频道20世纪20年代的狂热咆哮与互联网泡沫进行比较您会看到从2023年开始的原始年份,GP T的拆分到第三年我的AI泡沫是有史以来最高的。 这并不一定意味着AI必须崩溃但此时,将有一个问号我们在这个平行的问题上看到了什么?基本面出现了一些边际向下变化为什么?首先,韩国的出口增长放缓。 众所周知,韩国的出口实际上更加昂贵。 例如,在韩国,如三星海力士其股票货架甚至估值都对价格有所贡献。 因为价格的弹性远远大于供求关系。 换句话说你会发现,当七月与六月进行比较时韩国出口增速略有下降6月,增加了杠杆。 当市场高度敏感时韩国市场不好吗对吗?同时,我们看到中国因7月份长江三角洲八次台风导致集装箱和货物吞吐量连续两周下降。因此,7月份中国出口可能也是一样的。基本面呈现边际下行趋势。让我们看看流动性方面6月与5月比较我们的关闭过程激增了200亿美元。为什么?这可能发生在特朗普5月底访问中国之后中国和美国之间的联盟可能对跨境资本流动造成了一定打击。但这个因素不会是一个统一的因素这不是一个统一的变量。这并不是说6月份发生了如此大规模的销售活动7月,再次然后在八月没有这应该是一次性的压力。在这种情况下7月出口数据的边际减弱因此,下一次七月可能会与六月进行比较中国的Balox贸易顺差应该大幅缩水。事实上,每个月的接收器贸易差额现在我们国内资本市场在当月的流动性影响很大。所以看起来人们开始有一些担忧然后在流动性方面有一些合作美国再次对伊朗进行镇压有何影响?7月7日至8日美国正在撕毁谅解备忘录然后是对伊朗的袭击。在油价中心再次上涨之后人们会认为最初的加息不应该是一次性的。因此,欧罗瑞可能在9月再次加息。对于美联储符合加息预期这在当时又变成了两次。因此,我们看到7月份市场出现了大幅调整。为什么现在会出现市场风险?很明显,应该与油价的降温有关。与美国和日本的微调包括日元这也与美国国债有关。但更重要的是。我们仍然相信特朗普今年的选择是最重要的。所以他必须看到美国股市在8月份达到新高至少大幅反弹为什么?历史上,每个总统都在他的第一个任期内中期选举后的第二年股市下跌的可能性很大。但美国股市必须在中期选举的第二个任期内上涨。因为在美国有一个行动,执政党可以通过一些立法手段重新分配地区。但通常应该有一些重新分区的基础。在什么基础上?人口美国将进行十年一次的人口普查所以他重新划分了这个区域不是说你可以在这个中心举行所有的选举它只会运行一段时间所以一般来说,在第二任期的中期选举年为什么?因为你只在中期选举的第二个任期后使用它您可以保证在过去两年中为您的政 策留出一些空间您也可以让您的支持率不会大幅下降不要在两院失去太多权力。 但第一任期